私募信貸市場正面臨零售投資者大規模撤資的壓力，但行業巨頭選擇正面回應。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）總裁Jim Zelter公開為這一資產類別辯護，將當前的贖回浪潮定性為行業"成長之痛"，而非結構性危機。

Zelter周四在彭博電視台採訪中表示，圍繞散戶從私募信貸基金撤資的相關報道，不過是直接借貸行業"邊緣的一場小摩擦"，並強調限制贖回的規則早已白紙黑字寫明，運作完全符合預期。就在Zelter發表上述言論後不久，Blue Owl Capital宣佈將限制旗下兩隻私募信貸基金的贖回，此前投資者在今年一季度分別申請贖回這兩隻基金約41%和22%的份額。

此輪贖回潮已波及多家頭部機構。阿波羅旗下規模達250億美元的業務發展公司（BDC）Apollo Debt Solutions，在投資者提出贖回11.2%份額的申請後，於本周一將贖回比例上限設定為已發行股份的5%，這意味着僅約45%的贖回請求獲得滿足。貝萊德、Ares Management等機構同樣已對旗下相關基金實施贖回限制。

贖回限制蔓延，散戶資金出路受阻

業務發展公司（BDC）作為面向散戶投資者的私募信貸基金，近期遭遇大規模贖回申請，導致多家管理人相繼觸發贖回上限機制。

Apollo Debt Solutions的情況尤為突出。根據致股東信，該基金將贖回比例限制在已發行股份的5%，而投資者實際申請贖回比例高達11.2%，最終僅約45%的贖回請求得以滿足，滿足比例低於部分同類基金。

相比之下，貝萊德本月早些時候對其規模260億美元的非上市BDC設定了同樣的5%贖回上限，彼時投資者申請贖回比例為9.3%。摩根士丹利旗下North Haven Private Income Fund的按比例分配贖回比例與阿波羅相近。

據彭博此前報道，目前投資者等待從私募信貸基金撤出的資金規模已接近50億美元。

Zelter：規則透明，受託責任已盡

面對外界質疑，Zelter在採訪中直接援引基金條款為管理人的做法背書。"在第一頁，白紙黑字寫着5%的贖回結構，用以保護所有投資者，"他說，"我們正在履行受託責任，這其實是一次相當簡單的對話。"

Zelter同時將當前局面的部分成因歸結於銷售端的信息傳遞不足。他上周在亞洲一場會議上表示，"全球某些地區的某些分銷渠道"可能未能向散戶充分傳達私募信貸固有的風險，由此造成了短期贖回需求與資產流動性之間的錯配。

他還強調，私募信貸之所以受到廣泛關注，根本原因在於這一資產類別過去15年為機構投資者創造了豐厚回報，"以大幅超越高收益債和貸款指數的方式實現了複利增長"。

行業高管集體發聲，與媒體敘事形成分歧

Zelter並非孤例。

黑石集團聯席首席投資官Kenneth Caplan近期同樣指出，"媒體頭條和新聞周期與我們在投資組合中實際看到的情況之間存在巨大落差"，並補充稱違約率目前處於極低水平。

然而，市場現實與高管表態之間的張力依然存在。私募信貸作為槓桿孖展的一種非流動性形式，其是否適合有流動性需求的散戶投資者，正受到越來越多的審視。大規模贖回申請的出現，部分源於市場對該行業貸款實踐的擔憂，以及相關企業對人工智能顛覆風險的暴露。

中東局勢或影響主權財富基金配置

在私募信貸議題之外，Zelter還就中東局勢對阿波羅戰略合作伙伴的潛在影響作出評估。他表示，持續的中東衝突可能促使該地區主權財富基金將更多精力轉向國內市場，"當衝突結束時，他們將需要專注於國內的資本支出"。

不過，Zelter表示，這種影響僅屬邊際層面，他近期尚未觀察到任何跡象表明上述合作伙伴會因此偏離其更廣泛的投資目標。