2025年，對於所有的新能源發電企業來說，是極具挑戰性的一年。

這一年，國家發展改革委、國家能源局聯合發布了《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》。這份文件的出台標誌着一個時代的結束，新能源發電不再享受「保量保價」的特殊照顧，而要全面進入由市場供需決定資源配置的「量價皆不保」競爭新階段。

從業績數據來看，山高新能源的經營業績也經歷了一次「調整期」，但硬幣的另一面是更值得關注的一組數據：

財務費用節省了約1.8億元，資產負債率進一步下降至59.3%，現金及其等價物增加近10個億至46億元；風電業務收入逆勢增長8.6%；新增獲取開發指標超2.2吉瓦；在建及待建項目總裝機容量突破5.8吉瓦。

這些數字告訴我們一件事：面對行業集體困境，山高新能源不是在被動承壓，而是在主動蓄力。

一、在行業「大洗牌」中，找準自己的「生態位」

面對這場深刻變革，山高新能源的應對是：順勢而為，但絕不隨波逐流。

公司管理層審時度勢，確立了「質量與效益為王」的高質量發展總體方針，並明確提出「提風、穩光、布儲、拓水」的戰略方向。

這八個字的背後，是對行業趨勢的深刻判斷：未來電力系統的核心競爭力，不是單一電源類型的規模，而是「多能互補」和「系統調節能力」。誰能在不同電源之間找到最優組合，誰就能在未來的電力市場中佔據主動。

這一判斷在2025年的業績中得到了驗證。風電業務收入按年增長8.6%，成為公司重要的「穩定器」。截至報告期末，公司已投運20個風力發電站，總併網容量達1.27吉瓦，覆蓋國內4個省及2個自治區，貢獻了總收入的29.25%。而風電項目的加權平均利用小時數達2,635小時，遠超全國平均水平，這背後是公司對項目選址、機型選配及運維管理的綜合優勢。

更值得關注的是，山高新能源擁有一個獨特的「生態位」：作為山東高速集團旗下的新能源平台，公司天然嵌入了一個龐大的產業場景。高速公路服務區、沿線邊坡、隧道口，這些在傳統視野裏不起眼的空間，在交能融合的語境下，都成了寶貴的資源。

山東臨滕高速光伏項目費縣段15.6兆瓦已併網，併成功入選「2025年全國交通與能源融合創新案例」。這本身就是最好的證明，當別人還在討論「交能融合」是什麼的時候，山高新能源已經把它做成了看得見、摸得着的現實。此外，公司還在2025年8月榮獲「北極星杯」綜合能源服務「優秀案例項目」和「創新先鋒企業」兩項大獎，公司創新構建「自發自用+餘電上網+充電服務+多元交易」四維收益模型，為推動交通能源項目市場化運營提供了可複製的範本。

但公司的野心不止於此。畢竟單個項目的成功可能是偶然，真正構建壁壘的，是把這種能力變成可複製、可推廣的體系。因此，公司與北京航空航天大學共建了「北航山高交能融合研究中心」，這個平台不是掛在牆上的牌子，而是「研究—策劃—示範—智能工具」一體化的創新鏈條，為後續更多項目的落地提供技術支撐和標準輸出。

從單點突破到系統能力，從「做一個項目」到「建一套體系」，這纔是其真正價值所在。

二、降本增效不是口號，是實打實的「造血能力」

如果說戰略方向決定了公司「去哪裏」，那麼內在能力則決定了公司「能不能到」。

2025年，山高新能源在「向內生長」這件事上，交出了一份紮實的答卷。

首先，是「省錢」的能力。

財務費用約9.65億元，較去年同期節省約1.8億元。

這一年，公司在資本市場動作頻頻：7月成功發行5億元超短期孖展券，票面利率1.78%，創下公司公開市場短期孖展成本新低；9月發行5億元綠色中期票據，票面利率2.15%，創山東省屬國企同評級中票新低；10月又成功發行首筆鄉村振興綠色中期票據，專項用於內蒙古、河南、河北等地的7個鄉村振興項目。2026年3月，公司再度發行5億元綠色中票，票面利率1.99%，全場認購倍數3.3倍，持續獲得資本市場的高度認可。

正是通過低成本孖展置換高成本孖展、提前償還高成本境外借款，山高新能源的綜合孖展成本持續下降至約3.59%，較2024年下降約50個點子。

在行業普遍面臨資金壓力的背景下，這種「省錢」的能力，本身就是一種「賺錢」。

與此同時，行政開支約3.5億元，與上年基本持平。在業務持續擴張、新項目不斷上馬的背景下，能做到這一點，說明精細化管理確實見到了實效。

其次，是「管好存量」的能力。

不要只盯着新項目，更要看到公司在存量資產上的精耕細作。

公司深化「集中監控+區域檢修+少人值守」的智能化運維模式，全口徑發電量達68.17億千瓦時，存量項目發電量計劃完成率超過100%。更值得注意的是，12座電站在報告期內獲中國電力企業聯合會評為4A/3A星級場站，另有多個項目在2025年7月的中電聯對標中斬獲7個「AAAA級優勝電站」和5個「AAA級優勝電站」。

這不是自說自話的「自我表揚」，而是行業權威機構對公司運維能力的認可。在「限電」成為行業普遍難題的背景下，能把存量資產的發電效率管好、管出效益，本身就是一種核心競爭力。

最後，是「補短板」的能力。

面對電力市場化改革，公司沒有被動等待，而是主動組建團隊、研究規則。2025年，34個自持項目參與電力市場化交易，容量2吉瓦，涉及交易場站容量佔比約54%。全年綠電交易電量2億千瓦時，累計綠證交易約55萬張。在西藏自治區，公司成功完成首次外送發電權替代交易，年度創收超過約人民幣500萬元。

這些數字說明一件事：公司正在快速補上「電力營銷」這一關鍵能力。當別人還在觀望時，山高新能源已經開始在為將來電力市場的全面競爭準備了。

三、眼前的投入，是明天爆發的「種子」

如果說前兩個視角回答了「公司現在怎麼樣」，那麼這一部分要回答的問題或許更重要：公司未來能走到哪裏。

第一，是儲備項目的「壓艙石」。

全年新增獲取開發指標達2,204兆瓦，超額完成年度目標。其中，風電項目佔比顯著提升，充分體現了公司對政策變化的敏銳把握和策略性調整的前瞻性。

截至報告期末，公司在建及已獲批待建之發電項目總裝機容量超過5.8吉瓦（已扣除確認終止開發部分），其中規模達100兆瓦或以上的項目共計31個。這些是未來3-5年收入和利潤增長的確定性來源。

從2025年全年的項目儲備清單來看，公司已在廣西、甘肅、雲南等多個省份形成規模化佈局：廣西昭平木格、仙回、大花嶺三個風電項目相繼獲批，總裝機400MW；甘肅武威民勤50MW風電項目創新採用「15%×4小時」儲能系統；雲南「千鄉萬村馭風行動」獲批20MW項目，實現分散式風電突破；遼寧莊河120MW灘塗光伏項目填補了公司在遼寧的集中式光伏空白；江蘇連雲港300MW漁光互補項目成為公司單體容量最大的集中式光伏項目。同時，公司還在山西嵐縣拿下了500MW風光一體化示範基地，實現了在山西新能源基地指標上零的突破。

而在項目建設上，山東菏澤牡丹區93.75兆瓦集中式風電項目，作為山東省首批陸上風電標杆項目，創造了「第一個開工、第一個完成首台風機基礎澆築、第一個完成首台風機混塔吊裝、第一個完成首台風機吊裝、第一個實現併網」等「六個第一」的行業佳話，並於年內順利實現全容量併網發電。

這證明了公司具備將儲備資源高效轉化為併網資產的能力。

第二，是新業態佈局的「王牌」。

如果說傳統風光業務是公司的「壓艙石」，那麼新業態佈局就是公司未來增長的「王牌」。

在內蒙古烏蘭察布，「源網荷儲」一體化項目一期已取得覈准。這個項目探索的是「綠色能源供給+算力基礎設施」的全新協同發展模式，為蓬勃發展的數據中心提供綠色電力解決方案，這種模式一旦跑通，商業想象空間將大大提升，發電企業與終端用戶利益深度綁定，不再只是「賣電」，而是「賣服務」。

在儲能領域，公司戰略佈局成效顯現。2025年10月，公司亮相新型儲能泰山發展大會，集中展示了交能融合儲能佈局及源網荷儲一體化實踐。隨着新能源佔比不斷提升，儲能資源的戰略價值將日益凸顯。未來相關核心項目的落地，將有力提升公司在電力系統中的調峯調頻核心能力。

在國際業務領域，公司已正式成立國際業務工作組，鎖定東南亞、中亞等「一帶一路」沿線國家和地區的多個潛在優質項目機會。力爭在「十五五」期間實現國際業務從0到1的歷史性突破，這為公司打開了全新的增長天花板。

更值得關注的是，公司的ESG實踐已從「軟實力」轉化為「硬支撐」。

2025年，公司惠譽ESG主體評級提升至78分，標普全球CSA評分達44分，高於全球公用事業行業平均水平。這一成績不僅是榮譽，更意味着公司在項目孖展、政府合作、品牌溢價等方面的隱性優勢正在累積。

與此同時，公司還舉辦了「生物多樣性友好風電」等專題培訓，明確提出建設「生物多樣性友好型旗艦風電示範項目」，將ESG實踐從合規層面推向引領行業發展的更高維度。

這些培訓和評級的背後，恰恰是公司從戰略層面將ESG融入業務、從執行層面將可持續發展落到實處的真實寫照。當公司將可持續發展理念融入公司的方方面面，自然能獲得更穩定的政策環境和更順暢的項目推進通道。

這些「未來種子」不會在一夜之間開花結果，但只要有足夠的耐心，終將迎來屬於自己的「收穫季」。

四、結語

2025年，是山高新能源發展歷程中一個值得被記住的年份。因為在這一年裏，公司完成了一次從「資源驅動」到「能力驅動」的底層邏輯轉變。

過去，新能源發電企業的競爭核心在規模；未來，真正決定高下的，是誰能拿出更好的效益，而這需要全方位的能力提升。

山高新能源在這一年裏，用實實在在的行動證明了自己正在向後者進化，這或許纔是這份財報最值得被讀懂的信號。