智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，3月美伊衝突以來，導致國內外價差快速拉大，同時伴隨油價大漲後海運費也在持續上行，導致3月中下旬海內外煤價倒掛，該狀況會在4月繼續延續，導致進口的邊際收縮幅度也會更大。預計今年情況全國入夏時間會更早，對應的電煤旺季時間會提前，對應的迎峯度夏全國補庫的時間也會提前，需求已經渡過最差的時間點。截至2026年4月3日，北方黃驊港Q5500平倉價765元/噸，較前一周下跌3元/噸(-0.4%)。預計4月基本面邊際好轉，價格窄幅震盪。

國泰海通主要觀點如下：

4月預計基本面邊際好轉，價格窄幅震盪，核心看5月開始的夏季用電高峯

供給端：3月美伊衝突以來，導致國內外價差快速拉大，同時伴隨油價大漲後海運費也在持續上行，導致3月中下旬海內外煤價倒掛，這個狀況會在4月繼續延續，導致進口的邊際收縮幅度也會更大。國內供給端看，高價格導致了國內煤礦的產能利用率基本都是打滿狀態，但是4月初山西發生煤礦安全事故，可能會導致安監的力度邊際加大，產量也有小幅收縮的預期。疊加4月淡季大秦線檢修帶來的到港量減少，預計4月整體供求會較3月更緩解一些。

需求端：夏季用電高峯可能提前到來。根據全國氣象台數據4月初全國大部分地區氣溫偏高1~2℃，2025年經驗就是暖冬對應的是更長更炎熱的夏季，預計今年情況全國入夏時間會更早，對應的電煤旺季時間會提前，對應的迎峯度夏全國補庫的時間也會提前，需求已經渡過最差的時間點。

動力煤：預計5月補庫前煤價暫穩。截至2026年4月3日，北方黃驊港Q5500平倉價765元/噸，較前一周下跌3元/噸(-0.4%)。預計4月基本面邊際好轉，價格窄幅震盪。

焦煤：鐵水恢復，焦煤期貨樂觀情緒回落。截至2026年4月2日，京唐港主焦煤庫提價(山西產)1650元/噸，較前一周下跌70元/噸(-4.1%)；本周鐵水運轉量為236萬噸/日，按月提升6萬噸；本周焦煤期貨從上周對標海外的極端樂觀預期中回落，實際還是反應蒙煤進口高位的情況下，國內鋼鐵需求基本持平略低於25年同期，供需面依然較為平衡，難以支撐價格大幅上漲的現實。

投資建議

2026年中東地緣衝突的蔓延，已經帶來了歐洲、東亞等地區被動的能源切換；而全球最大動力煤出口國印尼對於出口政策調整，全年出口量確定性下降結合美國缺電背景下，原本出口動力煤轉內銷，以此帶動全球海運動力煤供需平衡表收縮，已經提前加劇了全球市場緊平衡的到來，煤炭開啓新一輪上行周期」。重申戰略性看多未來5-10年的能源大周期，推薦佈局全球市場的兗煤澳大利亞(03668)；A股推薦未來5年維度有量增成長性的龍頭兗礦能源(600188.SH)、中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陝西煤業(601225.SH)、華陽股份(600348.SH)。

風險提示

經濟增長不及預期；進口煤大規模進入；供給超預期。