來源：斑馬消費
AR眼鏡的商業化進程，仍在艱難破局。
日前，行業頭部企業XREAL向聯交所遞交招股書，揭開了這一賽道的現狀——AR眼鏡仍處於拓荒期，高研發、低普及度，企業持續虧損成為常態。
2023年至2025年，XREAL累計虧損超20億元。但隨着公司逐年減虧、毛利率穩步增長，或許已經熬過最艱難的階段。
作為全球純AR眼鏡領域首家衝刺資本市場的企業，XREAL此番赴港IPO，既是為了打開更大的孖展窗口，也試圖憑藉技術與市場優勢，在全球AR眼鏡賽道講出新的增長故事。
流血不止
2017年，徐馳等人創立XREAL，將AR眼鏡定為公司核心產品。彼時，AR眼鏡在穿戴設備市場中尚屬空白，歷經近10年發展，智能眼鏡已成為消費電子熱門賽道，公司也躋身該賽道頭部陣營。
日前，XREAL向聯交所遞交招股書，為全球範圍首家衝刺資本市場的純AR眼鏡企業，也讓外界得以窺見AR眼鏡從概念落地商業化的曲折歷程。
據招股書披露，2023年至2025年，公司營業收入分別約3.90億元、3.94億元和5.16億元，歸母淨利潤虧損分別約8.82億元、7.09億元和4.56億元，經調整淨利潤分別虧損約4.37億元、3.75億元和2.50億元。
XREAL頂着虧損前行，賭的是智能眼鏡賽道的未來。據艾瑞諮詢數據，2025年全球智能眼鏡市場規模約23億美元，預計2030年將增至約240億美元，其中AR眼鏡兼具日常佩戴的便捷性和沉浸式數碼顯示功能，將成為市場主要增長動力。
XREAL已穩居賽道龍頭，2022年至2025年連續4年穩居全球AR眼鏡市場之首，2025年市場份額27%。公司重點佈局海外市場，2023年至2025年，海外收入分別約2.55億元、2.60億元和3.66億元，分別佔總收入65.3%、65.9%和71.0%。其中，美國市場收入佔比過半。
近10年，谷歌、Meta與雷朋等先後掀起兩次智能眼鏡行業浪潮，AR眼鏡順勢成為風口，XREAL也持續獲得資本青睞。
自創立以來，公司已完成12輪孖展，合計約23億元。阿里巴巴、雲峯基金、紅杉中國、高瓴等知名機構與產業資本均投身其中，時尚眼鏡品牌Gentle Monster和立訊精密等消費電子製造業巨頭，也在XREAL資本化前夜完成佈局。
受技術研發和市場拓展雙重需求影響，AR眼鏡行業仍在投入期。XREAL也不例外，自我造血能力相對薄弱。2023年至2025年，其現金及現金等價物分別約1.81億元、2.05億元和0.64億元，主要依靠孖展維持日常運營。
報告期內，流動負債淨額分別約19.32億元、25.62億元、30.84億元，2026年2月28日進一步增至32.54億元。
押寶大衆市場
XREAL的主要收入來自AR眼鏡硬件產品銷售，2023年至2025年，分別約3.03億元、3.08億元和4.03億元，佔公司總營收比重均超7成。其中，定位於大衆消費市場的Air系列產品，更是撐起了公司硬件業務的半壁江山。
2023年至2025年，Air系列銷量分別為134074台、103991台和17403台，對應每台平均售價為2151元、2325元和1656元。
該系列產品的應用場景較為廣泛，不僅涵蓋沉浸式觀影、主機遊戲以及移動辦公，還有接近普通眼鏡的佩戴體驗，可連接手機、PC和遊戲主機。
依託Air系列產品的市場基礎，公司2024年進一步強化產品的性能和交互能力，推出One系列產品，定價稍高於Air系列。
2024年至2025年，One系列產品平均售價分別為2709元/台和3196元/台，銷量由13512台增至111355台，實現量價雙升。
產品結構的優化升級，提升了XREAL的盈利水平。據招股書，公司AR眼鏡銷售毛利由2023年的0.54億元增至0.67億元，毛利率由19.3%提升至21.8%。
在兩大系列之外，公司推出的Light-Ultra-Aura產品線定位於超高端市場，更具技術想象空間。該產品線均配備前置攝像頭和環境傳感器，可實現對周圍環境的智能感知。報告期內，該產品每台平均售價為4515元、4014元和3665元，銷量分別為3165台、7368台和4973台。
黎明前夜
目前AR眼鏡的核心用戶侷限於遊戲玩家等群體，雖然廣大消費者對兼具沉浸式影像娛樂與便攜佩戴的AR產品需求迫切，但該行業想要實現如智能手機般的爆發式增長，仍需要漫長的培育期。
從硬件層面來看，現階段市面上的AR眼鏡產品，在續航能力、機身重量以及顯示效果等核心維度，仍有極大的迭代升級空間，這也意味着行業企業需要持續投入重金研發。
XREAL在招股書中披露，2023年至2025年，公司研發支出分別約2.16億元、2.04億元和1.83億元，分別佔總收入的55.3%、51.8%和35.5%。後續還將通過孖展，重點投入到光學、芯片等核心技術環節。
截至2025年底，公司擁有481項專利，其中發明專利超過50%。核心技術包括自主研發的X-Prism光學引擎、定製化端側協處理器、進階算法以及自主研發的操作系統等。
公司核心團隊成員均來自浙江大學等頂尖高校，且多位核心成員曾在Magic Leap、Apple等全球頂尖科技企業中擔任研發要職，且平均年齡在40歲左右。
作為一家深耕AR賽道的技術驅動型高科技企業，XREAL已走到了行業發展的黎明前夜。目前，谷歌已成為公司下一代產品的重要技術盟友，雙方將在輕量化光學技術、AI交互等核心領域聯合研發，進一步強化公司在安卓系AR設備中的技術領先性。
據招股書中披露，雙方將聯合開發下一代AR產品Project Aura，聚焦產品在輕量化、影院級體驗和AI技術的融合。該高端旗艦產品計劃於2026年正式上市，有望成為公司打開高端市場、實現技術商業化的關鍵佈局。
責任編輯：楊賜