金吾財訊 | 東方證券發布研報指，頤海國際(01579)2025年業績呈現盈利改善並延續高派息特徵。報告的核心投資論點是，隨着公司經營優化及創始人迴歸管理，關聯方業務有望修復，2026年有望恢復平穩較快增長，利潤在精細化管理和產品提價下釋放更大彈性。

2025年，頤海國際實現營收66.13億元，按年增長1.12%；實現歸母淨利潤8.54億元，按年增長15.49%。下半年業績增長加速，營收按年增長2.01%，歸母淨利潤按年增長26.29%。分業務看，中式復調收入按年增長16.4%至9.16億元，增長主要由香辛料等產品驅動。第三方業務增長成為亮點，海外渠道營收達4.26億元，按年大幅增長45.4%；第三方B端銷售收入為3.00億元，按年增長73.3%。火鍋底料收入按年增長1.2%至40.38億元，方便速食收入按年小幅下降2.5%。

盈利能力顯著改善，主要得益於提價與供應鏈效率優化。2025年公司毛利率為32.8%，按年提升1.5個百分點；歸母淨利率為12.9%，按年提升1.6個百分點。2025年下半年毛利率按年提升2.9個百分點，歸母淨利率按年提升2.8個百分點。

公司重視股東回報，派息率維持高位。2025年度擬派發末期股息每股0.5968港元，加上中期股息每股0.3107港元，全年合計派息約7.8億元，派息率約92%。

基於對公司恢復增長的預期，報告上調了盈利預測，預測公司2025-2027年每股收益分別為0.82元、0.92元、1.03元。參考可比公司估值，按2026年每股收益給予20倍市盈率估值，給予目標價20.91港元，維持「買入」評級。

報告同時提示了消費需求波動、餐飲場景恢復不及預期、新品推廣效果不佳及海外拓展受限等風險。