吸引投資者重返歐洲股市花了數年時間，而讓他們留下來則開始成為一個挑戰。智通財經APP獲悉，伊朗戰爭對歐元區股市的衝擊遠大於美國股市。自戰爭爆發以來，歐元區藍籌股指數Euro Stoxx 50已下跌超過7%，而標普500指數的跌幅不到4%。儘管今年歐洲股市的表現仍優於美國，但趨勢已現逆轉跡象。與此同時，歐洲股市此前享有的估值折讓優勢正在迅速消失，美國股市自身也經歷了大幅估值下調，兩者之間的差距正在收窄。

自去年10月以來，標普500指數的預期市盈率已下跌約15%，侵蝕這一估值的是市場對人工智能顛覆性影響以及該技術過度支出的擔憂。此外，對私募信貸的擔憂也重創了美國股市，尤其是軟件板塊。

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相比之下，同期歐洲斯托克600指數的同類指標則保持平穩。歐洲面臨的部分問題在於盈利前景。此前，此前受財政支出擴張與低利率政策預期推動，盈利預期持續上行，但這些驅動因素已逐漸消退。

歐洲經濟和企業盈利對油價十分敏感，寬鬆貨幣政策的時代似乎已經結束。歐洲央行的下一步行動很可能是加息，最早可能就在本月。市場已消化今年近三次加息的預期，能源衝擊已經開始傳導至通脹數據。

彭博行業研究策略師洛朗·杜耶(Laurent Douillet)領導的團隊表示："歐洲企業的盈利能力不太可能像在2022年能源衝擊期間那樣，經受住伊朗引發的通脹衝擊。"他們指出："全球名義經濟增長放緩——6.6%對比2022年的12.5%——減少了被壓抑的需求，勞動力市場趨軟、財政支持減弱，這些因素都削弱了企業的定價能力，也使其難以捍衛利潤率，尤其是在剔除金融和能源行業後營業利潤率接近創紀錄的12.5%的情況下。"

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該團隊模型預測，2026年斯托克600指數每股收益將增長約5%，遠低於四年前的25.5%增幅及當前市場共識的10%。但彭博策略師強調，鑑於油價需要連續數月保持在100美元以上才能引發經濟收縮，現在就斷言盈利衰退還為時過早。

過去幾個月，盈利勢頭向美國傾斜，每股收益修正指標處於正值區間，這與歐洲形成鮮明對比，歐洲下調評級的數量超過了上調評級的數量。儘管美國能源獨立，受石油供應中斷的影響應該比歐洲小，但它也存在其他問題，這些問題或許可以解釋近期估值下調的原因，包括對科技和軟件行業的高度敞口、勞動力市場緊張局勢以及利率走向的不確定性，都讓一些投資者保持謹慎。

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Swisscanto投資組合經理斯特凡諾·佐福利(Stefano Zoffoli)表示："美國市場受伊朗危機的影響較小，但勞動力市場——部分由人工智能驅動——以及舉步維艱的私募信貸行業正面臨逆風。"他仍然認為美國股票估值過高。

如今，各大央行或成關鍵變量：若戰爭升級推高油價，美債收益率可能續升拖累全球股市;但油價暴漲也可能引發市場對衰退的預期，進而預示降息。無論何種情形，貨幣政策前景似乎均利好美國。

法國巴黎銀行資產管理公司首席市場策略師丹尼爾·莫里斯(Daniel Morris)表示："如果結束衝突的談判取得成功，利率下調可能會刺激市場反彈。我們認為，與反應更為被動的歐洲央行相比，聯儲局對油價上漲對通脹的影響持相對耐心的態度，這將進一步支撐美國股市。"

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從近期的價格走勢來看，歐洲市場的信心依然低迷。斯托克600指數在短短一個月內就抹去了去年10月至今年2月期間積累的所有估值擴張。而德國DAX指數在衝突期間首當其衝地承受着獲利回吐的衝擊，自戰爭爆發以來已下跌超過8%。