上海證券有限責任公司仇百良,李煦陽近期對中國重汽進行研究並發布了研究報告《重卡銷量高增，出口份額穩步擴大》，給予中國重汽買入評級。 　　中國重汽(000951) 　　事件概述 　　公司發布2025年財報，實現營業收入577.37億元，按年+28.51%；實現歸母淨利潤16.66億元，按年+12.58%；實現扣非歸母淨利潤15.58億元，按年+17.43%。25Q4單季度實現營業收入172.47億元，按年+52.06%；實現歸母淨利潤6.16億元，按年+12.79%；實現扣非歸母淨利潤5.72億元，按年+21.70%。 　　投資摘要 　　以舊換新補貼帶動重卡行業全年銷量增長，公司銷量高增速帶動全年營收增長，新能源業務規模快速擴張階段性拉低毛利率。2025年國內重卡行業受到老舊營運貨車以舊換新補貼政策帶動實現高增，海外市場需求穩步上升，重卡行業全年實現銷量約114.49萬輛，按年+26.98%。2025年公司實現重卡銷量17.39萬輛，按年+30.77%，增速超過行業平均，銷量增長帶動了收入和利潤的持續增長。此外，國內新能源重卡行業2025年終端銷量23.1萬輛，按年+182%，公司新能源重卡銷量近1.8萬輛，按年+190%以上，由於盈利水平相對平緩，階段性拉低整體毛利率，公司整車業務毛利率微降至6.73%。出口業務表現亮眼，海外市場仍將維持較好的增長態勢。2025年重卡行業實現出口34.09萬輛，按年+17.42%。公司產品出口主要通過重汽國際公司實現，2025年公司出口業務市場份額穩步擴大，產品全年出口佔總銷量近50%，出口業務的突出表現為業績增長奠定基礎。車橋公司業績高增，納入高新企業享受稅收優惠，將進一步提升盈利能力。車橋公司產品主要供重汽集團旗下各整車生產單位，2025年實現營收102.39億元，按年+42.06%；實現淨利潤15.20億元，按年+95.63%，淨利潤率提升至14.84%。2025年底車橋公司通過高新技術企業認定，自2025年至2027年享受15%所得稅優惠稅率，將進一步增強其盈利能力。 　　投資建議 　　預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為19.34/24.01/28.58億元，按年分別+16.12%、+24.14%、+19.03%。2026年4月9日收盤價對應PE分別為14.98X、12.07X、10.14X。維持「買入」評級。 　　風險提示 　　經濟周期波動的風險；主要原材料價格波動的風險；產品替代風險。最新盈利預測明細如下：    該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為27.4。為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成(網信算備310104345710301240019號)，不構成投資建議。