智通財經APP獲悉，花旗發布研報稱，基於淨現值(NPV)的分部加總估值法(SOTP)是評估醫渡科技(02158)合理價值的最合適方法。公司各業務板塊均具備可擴展的商業模式，並通過AI技術持續提升效率。目標價為11.00港元，對應加權平均資本成本(WACC)為12.5%，永續增長率為3.0%。在具體方法上，該行對公司各業務板塊在FY26E–FY35E期間的收入、營業利潤及淨利潤進行預測，並據此進行NPV測算。按每股拆分來看，估值構成為：1）大數據平台與解決方案：2.8港元；2）生命科學解決方案：2.0港元；3）健康管理平台與解決方案：2.7港元；4）淨現金：3.4港元。給予「買入」評級。

花旗主要觀點如下：

醫渡科技於2026年3月正式發布醫渡智循（Yidu Evidence）

公司首席執行官徐濟銘、首席財務官封曉瑛及投資者關係負責人王曉煒於4月9日在北京舉行產品說明會。醫渡智循是一款面向醫生的AI驅動臨床證據平台，類似於OpenEvidence，旨在彌合真實世界醫療數據與循證醫學決策之間的差距。

該行認為，該產品的推出有望進一步加深醫渡科技與醫生群體的連接，強化其在醫院網絡中的大數據平台與解決方案（BDPS）業務，並探索基於token的全新付費模式。與互聯網公司推出的其他「x-evidence」類產品相比，該行認為醫渡的優勢在於其與醫院內部醫療數據的深度連接，以及對醫生臨床工作流程更深入的理解。值得注意的是，公司在中國的BDPS在手訂單已超過4億元人民幣，FY26上半年新簽訂單按年增長19%；在國家政策持續支持的背景下，該行對BDPS業務前景維持積極看法。

產品概述

醫渡智循定位為一款「AI原生（AI Native）、物理AI（Physical AI）」的臨床智能產品，融合真實世界數據（RWD）與先進的AI推理能力。其能力基礎來源於多年積累的專病數據集、在真實醫院場景中的驗證實踐，以及與臨床專家共同開發的專科智能體（如肝癌、宮頸癌和心血管等領域）。

當醫生髮起查詢時，系統將自動執行完整的後台處理流程，主要包括三個階段：1）證據檢索：在精選的臨床指南和醫學文獻中進行檢索；2）分級評估：基於GRADE等成熟評價體系，對各來源的權威性與時效性進行評估，而非依賴付費排序；3）邏輯整合：將檢索結果整合為結構化、清晰標註來源的循證醫學回答。

嚴謹證據體系與實時更新

醫渡智循基於大規模、多來源的醫學知識，構建了循證評價體系，涵蓋：從4萬餘份指南中精選的3萬餘份權威指南、從3000萬餘篇論文中篩選出的500萬餘篇高質量研究文獻，並與人民衛生出版社等權威機構共建知識數據庫，形成經臨床專家審核與驗證的疾病與藥物知識體系。

更為重要的是，醫渡智循持續跟蹤全球頂級醫學期刊的最新研究進展，包括NEJM、The Lancet和JAMA，使醫生能夠第一時間獲取前沿醫學證據，從根本上解決傳統知識庫更新滯後的長期痛點。

商業模式及未來Token化定價

醫渡智循目前提供兩種版本：院內版和醫生端。整體採用「B端 + C端 / B2B2C」的混合商業模式：前者主要通過醫院採購實現收入，後者則由藥企出資，用於支持學術推廣。在使用層面，大多數醫生的日常個人使用為免費，但對於高價值的複雜綜合病例分析等場景，將採用基於token的計費模式。

風險提醒

1）經營歷史較短且尚未實現穩定盈利；2）招投標相關不確定性風險；3）行業競爭加劇；4）法律及合規風險；5）個人數據使用可能受限的監管風險；6）數據安全及隱私泄露風險。

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