金吾財訊 | 廣發證券發布研報指，中國重汽(03808)2025年主營業務收入按年增長15.2%至1095.4億元（人民幣，下同），歸母淨利潤按年增長19.8%至70.2億元。其中，下半年業績增長加速，收入按年增26.9%至586.6億元，歸母淨利潤按年增40.1%至35.9億元。公司2025年毛利率為15.1%，按年微降0.6個百分點；淨利率為7.0%，基本持平。

期間費用率為8.1%，按年下降0.6個百分點，費用控制得當。具體來看，銷售、管理、財務費用率分別為3.9%、4.7%和-0.5%。派息方面，自2019年以來公司派息率持續提升，2025年中期及末期派息合計40.3億元，派息率提升至57.4%，按年增加2.3個百分點。 

報告的核心投資論點為，在「以舊換新」政策延續下，國內重卡行業保持平穩，而重卡出口增長持續拉動行業向上。中國重汽在重卡出口市場長期佔據領先市場份額，在國內市場則有望隨着工程車市場的反彈而跑出超額收益（阿爾法）。基於此，廣發證券預計公司2026至2028年每股收益（EPS）分別為3.05元、3.68元和4.43元。參考可比公司估值，給予公司2026年13倍市盈率（PE）估值，對應合理價值為45.29港元/股，並維持「買入」評級。

報告提示的風險主要包括行業景氣度下降、原材料價格上漲及行業競爭加劇。