金吾財訊 | 華泰證券表示，白酒行業當前正處於深度調整與去庫周期的尾聲，行業已從過去的粗放式總量增長全面邁入存量競爭新階段。短期看，批價企穩、庫存去化、渠道情緒修復是行業走出調整期的核心觀察變量。中長期看，行業未來增長邏輯將由過去的「量價擴張」轉向「量穩、價升、頭部集中」，具備強品牌力與渠道力的龍頭酒企有望率先復甦，穿越周期。當前行業積極因素正在醞釀，行業加速出清，板塊處於低位，具備佈局價值。該機構與市場觀點不同之處在於，市場對白酒板塊的擔憂集中在弱基本面、無右側信號、投資維度缺乏吸引力等三方面，該機構認為行業宴席與自飲需求韌性突出，商務需求未來彈性仍大；供給端龍頭主動修復，基本面「不再邊際惡化」的概率較大。投資範式端，在低利率環境下估值與基本面的錯配提供佈局空間。該機構指，板塊投資邏輯正從「量價規模」轉向「稀缺性+現金流確定性」，當前龍頭酒企估值或已處於底部區間。建議圍繞三條主線佈局：1）相對確定性龍頭；2）出清邏輯清晰、渠道執行力強的管理驅動型公司；3）前期深度調整、具備改革催化的底部反轉標的。