群益證券(香港)有限公司何利超近期對金山辦公進行研究並發布了研究報告《AI推動營收持續提升，投資收益帶動一季度高速增長》，下調金山辦公目標價至300.0元，給予增持評級。 　　金山辦公(688111) 　　事件： 　　公司預計一季度營收增長2.6-3.6億元，按年增長20.24%-27.68%；預計歸母淨利潤按年增長16.2-19.0億元，按年增長402%-473%，剔除相關對外投資基金項目產生較大額的投資收益後歸母淨利潤4.9-5.4億，按年增長21%-33%。整體業績超預期，維持「買進」評級。 　　AI預計持續推動營收提升，後續關注高基數下的業績表現：Q1業績高速增長主要推動因素是對外投資基金項目產生較大額的投資收益，剔除相關影響後Q1營收增長20.24%-27.68%，歸母淨利潤按年增長21%-33%。一季度三大業務均由AI影響下快速推進，WPS個人業務依託AI功能持續迭代升級，付費用戶基本盤韌性凸顯，業務收入保持穩定增長；WPS365業務憑藉AI能力全域覆蓋升級，企業級賽道成長動能充足，頭部客戶訂單持續放量，推動業務收入實現高速增長；WPS軟件業務受益於信創替換需求持續釋放、政務場景AI定製化需求落地，帶動業務收入實現快速增長。考慮到去年上半年營收、淨利潤基數較低，我們認為Q2公司大概率將繼續維持高速增長表現，後續下半年高基數下的業績表現將成為關注重點。 　　金山辦公長期推進相關研發、積極擁抱AI新時代：公司持續投入AI相關領域研發，不斷增強AI競爭力，旗下WPS AI正式開啓公測，錨定AIGC內容創作、Copilot智慧助手、Insight知識洞察三大戰略方向，全面對標Microsoft365Copilot。已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產品線，解決用戶在內容生成、內容理解、指令操作等方面的日常辦公難題、提升工作效率、進一步賦能智能辦公新場景，為用戶開啓智能辦公新體驗。我們認為WPS+GPT的未來模式有望打開新的成長空間，一方面更簡單智能的辦公模式將帶來用戶群體擴充，另一方面GPT智能辦公有望吸引免費用戶加快轉服費，付費滲透率和ARPU有望雙向提升。同時全產品線+GPT將有可能催生更多新產品的可能，類似微軟的Business Chat類型的AI辦公助理或將是公司未來潛在佈局的新產品選擇之一。未來公司將進一步加大AI領域的投入，推出更多創新性的AI能力，不斷拓展AI技術的應用場景，幷加快商業化進程，為公司業績增長注入新動力。 　　盈利預期：我們預計公司2026-2028年淨利潤分別為32.85億/29.16億/37.18億元，YOY分別為+78.90%/-11.24%/+27.50%；EPS分別為7.09/6.29/8.02元，當前股價對應A股2026-2028年P/E為33/37/29倍，維持「買進」建議。 　　風險提示：1、信創訂單不及預期；2、「AI+辦公」商用化進展不及預期；3、付費轉化率不及預期。最新盈利預測明細如下：    該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為339.51。為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成(網信算備310104345710301240019號)，不構成投資建議。