金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，兗煤澳大利亞(03668)擬收購澳洲最大在產井工煤礦紅隼煤礦80%權益，此次收購對公司基本面影響正面，維持「買入」評級及目標價79.37港元。

報告核心論點為，此次收購將有效增加公司商品煤產量規模和資產久期。紅隼煤礦是澳大利亞最大的在產井工煤礦，其2025年商品煤產量及可銷售儲量在澳洲在運井工礦中排名領先，生產效率排名第二。其產品煤質優良，硬焦煤灰分低，具備高流動性和良好焦炭強度，位於2025年海運冶金煤利潤率曲線前35%。

報告認為交易對價合理。按照18.5億美元首期交易對價計算，隱含2025年EV/EBITDA倍數為8.5倍，此估值位於所選取的海外七家煤炭可比公司估值區間（5.4-19.6倍）的中樞（11.1倍）偏下位置。

孖展結構方面，收購資金主要來源於自有現金及銀團貸款，不涉及股權孖展。報告測算，收購後公司槓桿水準介於0.9-1.1倍，資產負債率約為15-18%，資產負債表有望保持健康。此外，紅隼集團2025年扣非歸母淨利潤為3.03億元人民幣，此次收購有望增厚公司每股盈利（EPS）。

盈利預測方面，報告維持公司2026至2028財年歸母淨利潤預測分別為21.9億、10.2億及10.3億澳元，對應每股收益（EPS）為1.66、0.77及0.78澳元。估值基於9.5倍2026年預測市盈率得出目標價。

報告提示的風險包括交易落地的不確定性以及煤炭價格不及預期。