金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，範式智能(06682)2025年營收加速增長，經調整淨利潤首次實現全年盈利，業績釋放拐點顯現。核心邏輯在於公司正從單一平台驅動，向AI Platform、API業務、Agentic AI業務「三駕馬車」協同增長的新格局轉型，增長動能充沛。

報告指出，2025年公司實現營業收入71.35億元，按年增長35.6%；經調整歸母淨利潤1784萬元，實現扭虧為盈。毛利率為34.8%，按年下降主要系產品結構變化、硬件採購成本佔比提升所致。公司在收入加速增長的同時，費用率優化，銷售及管理費用率合計為5.1%，研發費用率為32.8%。

分業務看，AI Platform仍是收入基本盤，2025年實現收入65.52億元，按年增長32.0%。該平台正通過ModelHub XC、HAMi vGPU、PhanthyCloud等核心產品強化國產算力適配與資源調度能力，向企業級AI基礎設施平台演進。API業務成為增速最快的板塊，實現收入0.80億元，按年增長129.2%。報告強調，公司正轉型Token付費模式，並披露僅2026年第一季度的Token收入已超過2025年全年總和，表明該業務進入高速成長階段。Agentic AI業務實現收入5.03億元，按年增長93.2%，其「按結果付費」的商業模式在能源等行業得到驗證，未來有望向金融、製造等高價值行業複製。

增長前景方面，報告指出，截至2026年第一季度，公司在手訂單金額已超過89億元，超過2025年全年收入規模，體現了增長的持續性。基於「AI Platform穩增長、API快速放量、Agentic AI深賦能」的路徑，研報維持對公司「買入」評級。