金吾財訊 | 太平洋證券發布研報指，對中國金茂(00817)給予「增持」評級。公司背靠母公司中國中化，「金玉滿堂」四大產品逐步落地，拿地項目聚焦核心城市、核心板塊，土儲結構持續優化，孖展渠道暢通，孖展成本低，未來隨着行業集中度提高，公司具備競爭優勢。

研報認為，公司2025年實現營收與歸母淨利潤雙增長，土儲結構持續優化。2025年公司實現營業收入593.71億元，按年增長1.13%，歸母淨利潤12.53億元，按年提高18%。銷售毛利率較去年同期提高0.97個百分點至15.53%，其中物業開發和物業租賃板塊毛利率分別為13%和82%，按年分別提高2和1個百分點。公司持續推進降本增效，銷售、管理、財務三項費用分別按年下降4%、13%和9%。

銷售方面，2025年公司實現簽約金額1135億元，按年逆勢提升16%，行業排名升至第8位，創歷史新高。住宅平均簽約單價提升至約2.7萬/平方米，高能級城市佔比更加集中，一二線城市簽約佔比達96%，較2024年提升6個百分點。

土地儲備方面，公司基於「投好投足」戰略，2025年精準獲取21個優質項目，新增土儲全部位於一二線城市。其中北京、上海兩個戰略深耕城市投資379億元，佔比66%。截至2025年底，未售貨值2786億元，89%位於一二線城市，一線城市佔比提升至29%。

債務結構持續優化，2025年公司成功發行多筆低利率債券，全年境內外新增孖展平均成本2.75%，較2024年底明顯下降。

太平洋證券預計公司2026/2027/2028年歸母淨利潤分別為13.19/14.25/15.61億元，對應PE分別為16.39X/15.17X/13.85X。

風險提示：房地產行業政策風險；銷售改善不及預期；土地市場競爭加劇。