Nicole Jao

路透紐約4月27日 - 受中東戰爭引發的供應中斷影響，燃料利潤率升至多年高位，美國主要獨立煉油商預計將公布優於去年同期的第一季度業績。 (link)

隨着2月28日美以聯軍對伊朗發動襲擊導致霍爾木茲海峽關閉——這條狹窄航道承載着全球約五分之一的石油運輸量及大量燃料出口——煉油商在第一季度的柴油和航空燃油利潤率較年初大幅攀升。分析師表示，利潤增長的很大一部分可能將在今年晚些時候顯現。

今年以來，瓦萊羅能源（Valero Energy，VLO.N）、菲利普斯66（Phillips 66，PSX.N）和馬拉松石油（Marathon Petroleum，MPC.N）等美國主要煉油企業的股價已累計上漲逾20%。

「煉油商在2026年第一季度經歷了風起雲湧的時期，伊朗衝突的升級導致全球供應受限，從而推動成品油裂解價差(和利潤率) 飆升，」Tudor, Pickering, Holt & Co的分析師馬修·布萊爾表示，並指出餾分油是利潤率提升最顯著的領域。

分析師稱，由於通常經由海峽從中東運出的原油受阻，柴油裂解價差有所走強。分析師表示，在全球供應衝擊來臨之際，庫存本已處於低位，這也助推了價格上漲。與汽油市場不同，柴油市場用於緩衝衝擊的閒置產能較少，這使得中東以外的煉油商更有能力抓住增量需求。

作為衡量煉油廠利潤率指標的超低硫柴油期貨裂解價差，於3月20日飆升105%，創下每桶86.25美元的歷史新高。

分析師稱，自衝突爆發以來，航空燃油利潤率也出現反彈，沿海煉油廠和出口型煉油廠尤為明顯。中東是航空燃油的主要出口地，物流中斷迅速波及航空市場，亞洲和歐洲地區受影響尤為顯著。

汽油價格飆升

儘管受供應中斷提振，但汽油利潤率漲幅相對較小，因為本季度早些時候煉油廠滿負荷運轉且供應充足，利潤空間已受限。

3月27日，美國汽油期貨裂解價差升至每桶37.62美元，創下逾兩年來的最高水平。3月底，美國平均汽油零售價首次在三年多以來突破每加侖4美元，創下數十年來最劇烈的月度漲幅。

菲利普斯66公司將於周三率先公布煉油企業財報，據LSEG的預測，分析師預計該公司將報告每股虧損0.27美元，而去年同期為每股虧損0.90美元。

這家總部位於得克薩斯州休斯頓的煉油商此前曾警告稱，大宗商品價格的急劇上漲拖累了其第一季度業績，導致稅前按市價計量的對沖損失近9億美元 (link) ——隨着原油價格攀升，其他煉油商也面臨這一挑戰，這抵消了利潤率提升帶來的收益。

企業通常利用對沖工具來規避油價波動風險。分析師表示，這些虧損主要源於會計處理，未來可能轉為盈利，但目前仍對第一季度業績構成拖累。

晨星分析師艾倫·古德表示，儘管短期內受到衝擊，但菲利普斯66憑藉其業內領先的餾分油產量，在長期發展中仍佔據有利地位。

據LSEG數據顯示，分析師預計按產能計全美第二大煉油商瓦萊羅（Valero）將公布每股3.15美元的盈利，高於一年前的每股0.89美元。 這家總部位於得克薩斯州聖安東尼奧的煉油商業績得益於墨西哥灣沿岸強勁的 裂解價差，但其加利福尼亞州煉油廠的停產 (link) 以及得克薩斯州波特阿瑟市柴油加氫處理裝置的火災限制了其上行空間。

LSEG預計，按加工量計美國最大的煉油商馬拉松石油（Marathon Petroleum）將公布每股0.86美元的利潤，較一年前的每股0.24美元虧損有所改善。部分分析師指出，鑑於馬拉松石油業務覆蓋美國中部和西海岸市場，該公司最能從當前市場環境中獲益，預計其大部分超額現金流將用於股票回購。

隨着燃料利潤率的提升開始更明顯地反映在收益中，投資者將密切關注未來數月的業績指引。分析師預計，未來幾個季度美國煉油商將受益於有利的利潤率環境。

「市場可能會更關注今年剩餘時間的盈利情況，」TD Cowen分析師傑森·加貝爾曼表示，並指出利潤率的強勁表現直到本季度末才顯現。

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