Arriana McLymore

路透紐約4月29日 - 雅詩蘭黛（Estée Lauder EL.N）的投資者原本期待其收購目標普伊格（(link) Puig PUIGb.MC）能交出亮眼業績，但周二卻大失所望。這家西班牙奢侈美妝公司表示，其季度增長 (link) 已降至新冠疫情最嚴重時期以來的最低水平。

儘管普伊格維持了全年業績展望，但該公司警告稱，中東戰爭 (link) 正在損害需求，且這種情況很可能延續至下個季度。這一警示對雅詩蘭黛至關重要，該公司希望普伊格穩健的利潤率和強勁的現金流能助力其自身扭虧為盈，此前雅詩蘭黛曾經歷長期的銷售低迷。

雅詩蘭黛看重普伊格旗下備受矚目的品牌，包括卡羅琳娜·海萊拉（Carolina Herrera）和夏洛特·蒂爾伯裏（Charlotte Tilbury）——這些品牌深受TikTok網紅和富裕千禧一代的喜愛——並視其為與法國巨頭歐萊雅（L’Oréal OREP.PA）展開更有效競爭的途徑。路透周三報道稱，雅詩蘭黛正考慮以每股18至19歐元($21-$22.20)的價格，對普伊格全部B類股 (link) 發起收購要約。

新任首席執行官阿爾貝薩（Jose Manuel Albesa）周二表示，合併談判「正在進行中」。

但普伊格集團10%的銷售額來自旅遊零售，這使其面臨機場購物和國際旅行波動帶來的風險 (link)。雅詩蘭黛的股東們仍然不相信此次合併能顯著縮小與歐萊雅的差距，特別是因為雅詩蘭黛仍在進行重組，且銷售勢頭依然脆弱。

雅詩蘭黛已裁員7000人並精簡了品牌組合，但自3月23日合併談判消息傳出以來，其股價已下跌1%。

資產負債表的壓力加劇了投資者的不安。雅詩蘭黛的淨債務幾乎達到年度EBITDA的五倍，這限制了其靈活性，一旦此次大規模收購未能達到預期，其靈活應對能力將受到限制。相比之下，歐萊雅的淨債務僅佔EBITDA的20%。

雅詩蘭黛將於周五公布1-3月財報。路孚斯集團（LSEG）調查的分析師預計，銷售額將按年增長3.9%（去年同期收入暴跌10%），但增速將較上一季度放緩。

這筆交易將考驗執行力與債務紀律

歐萊雅多年來不斷擴大其在高端美妝領域的領先優勢，通過收購開雲集團PRTP.PA的香水資產 (link) 等舉措，強化了涵蓋護膚、彩妝及高利潤率香水業務的廣泛產品組合。旗下擁有蘭蔻的奢侈品部門去年實現銷售額183億美元，貢獻了集團利潤的四分之一以上。

與普伊格（Puig）類似，歐萊雅也指出受戰爭影響面臨壓力，特別是在阿聯酋市場，並預計第二季度受影響將更大。儘管如此，其季度銷售額 (link) 仍實現了兩年來的最快增長，並對市場需求持樂觀態度。

雅詩蘭黛則因中國市場銷售疲軟、對旅遊零售的依賴以及彩妝需求波動而難以跟上步伐。即使合併，雅詩蘭黛和普伊格的銷售額也僅約206億美元，遠低於歐萊雅516億美元的年度總收入。

儘管如此，這筆400億美元的合併交易仍將為雅詩蘭黛提供一線生機，使其利潤率從目前的約13.8%提升至預估的15.6%。

「雙方需要保留各自公司的核心優勢，」TD Cowen分析師陳（Oliver Chen）指出，他特別提到了雅詩蘭黛的品牌組合以及普伊格在奢侈時尚和香水領域的實力。

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