專題：對話奧馬哈·第十一屆中美投資人酒會
美國當地時間2026年5月2日，全球投資者關注的伯克希爾哈撒韋股東大會在內布拉斯加州小城奧馬哈召開。今年是巴菲特股東大會的第61年，新浪財經攜手首席合作伙伴青花汾酒在現場報道，並對話前海開源基金執行總經理楊德龍．
楊德龍表示，在今年伯克希爾·哈撒韋股東大會上，最顯著的變化來自「後巴菲特時代」的正式開啓。沃倫·巴菲特已卸任CEO，僅保留董事長職務，將公司全面交棒給格雷格·阿貝爾。與過去強調投資哲學與個人魅力的風格不同，新管理層更聚焦業務細節與管理效率，這也在一定程度上影響了大會氛圍與市場預期。
從資產配置與市場信號來看，伯克希爾當前高達3700億美元的現金儲備與持續減倉動作，釋放出對美股估值的明顯謹慎態度。結合利率、通脹與地緣政治的不確定性，當前市場被普遍視為牛市中後期階段。與此同時，AI作為核心敘事正在持續吸引資金，但其長期價值仍取決於業績兌現能力。
在投資策略層面，中國市場正在形成具有自身特徵的價值投資路徑。一方面是以AI為代表的硬科技成長方向，另一方面是高股息與資源類資產構成的「啞鈴型配置」。在此基礎上，投資者需要結合政策環境與周期變化進行動態調整，同時在AI時代提升自身判斷力與長期主義思維。
附對話實錄（精編版）
1．新浪財經：第八次來到奧馬哈。今年巴菲特股東大會有什麼不同？
楊德龍：這是第八次參加伯克希爾·哈撒韋股東大會，「後巴菲特時代」的交接正在加速推進。沃倫·巴菲特已正式卸任CEO，僅保留董事長職位，全面交棒給格雷格·阿貝爾（Greg Abel）。本次大會巴菲特未參與台上問答，僅做開場致辭，並明確表達對阿貝爾的支持。由於巴菲特缺席台前互動，現場參會人數減少約三分之一，約一萬人左右，出現了較多空位，這也反映出巴菲特個人魅力對股東吸引力的巨大影響。
在管理風格上，巴菲特更側重投資哲學與人生智慧，具有很強的傳播性和精神感召力，而阿貝爾風格相對務實，更關注業務細節與管理效率，更像一位優秀的基金經理，而不是「投資哲學家」。市場對其能否繼承巴菲特的影響力，以及是否能夠克服人性弱點，仍存在一定疑慮。
從財務策略來看，伯克希爾當前現金及類現金資產（主要為美國短期國債）達到歷史高位，約3700多億美元，而股票持倉約2700億美元。從歷史經驗來看，巴菲特過去四次大幅減倉都出現在市場重大調整之前，例如1987年股災、2000年互聯網泡沫和2008年金融危機等。本次第五次大幅減倉，顯示其對當前美股估值的高度謹慎，也是在為未來市場調整預留空間。在持倉結構上，前五大重倉股仍以美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂、雪佛龍等傳統企業為主。儘管蘋果是其主要科技持倉，但已經減持過半，整體組合與當前「科技七姐妹」主導市場的走勢存在明顯差異。
2 新浪財經：如何看待當前全球經濟周期對投資的影響？
楊德龍：當前美股處於牛市中後期甚至接近尾聲，整體估值缺乏安全邊際。巴菲特以及吉姆·羅傑斯等投資人都對市場表達了警惕，羅傑斯甚至已經清空美股，並預期未來可能出現較大幅度下跌。
建議重點關注納斯達克指數的變化，一旦出現崩盤式下跌，可能意味着泡沫破裂，中小投資者需要及時調整倉位進行風險控制。
地緣政治方面，中東衝突推高油價並帶來通脹壓力，從而影響聯儲局的政策節奏。如果局勢緩和，可能在9月啓動降息。如果持續緊張，則降息時間可能繼續推遲。不過整體來看，地緣政治更多帶來短期擾動，不改變長期趨勢。
3．新浪財經：如何看待AI浪潮下的長期價值機會？
楊德龍：當前AI領域的估值上升，與資本快速流入和宏大敘事密切相關，存在一定泡沫。未來風險主要在於龍頭公司業績能否兌現。如果業績顯著低於市場預期，可能成為泡沫破裂的觸發點。因此，投資仍需要回歸基本面，避免單純基於概念進行配置。
4新浪財經：如何看待中國資本市場的投資策略？
楊德龍：中國市場需要形成「有自身特點的價值投資方法」。由於A股散戶佔比高、波動較大、政策影響顯著，不能簡單照搬「買入並持有」的策略。
在操作層面，需要結合中長期波段進行倉位管理，通過高拋低吸來提升收益，同時密切跟蹤宏觀與行業政策，重點佈局政策支持的方向，例如芯片、半導體和機器人等領域，並規避受限制行業。未來三到五年，可以採用「啞鈴型策略」。一端是硬科技成長，包括大模型、芯片半導體、算力算法、人形機器人、固態電池等方向，中國在部分領域具備成本與應用優勢。另一端是高股息和資源類資產，例如有色金屬、煤炭、電力、電網設備、油氣以及新能源等，這些資產具備低波動與穩定派息特徵。
同時需要回避中間地帶，例如傳統消費、房地產鏈條以及部分重工業，這些行業在經濟轉型過程中面臨較大壓力。
5 新浪財經：消費板塊有哪些新的機會與挑戰？
楊德龍：傳統消費板塊整體承壓，例如白酒和醫藥等行業受到收入增速放緩和消費場景減少的影響，庫存壓力較大。未來機會更多來自新消費品牌，這類企業更貼近年輕人的需求，例如泡泡瑪特和蜜雪冰城等，但同時也需要警惕估值泡沫。對於傳統企業而言，轉型難度較大，可以通過資本市場間接參與新興公司的成長。
6 新浪財經：如何應對AI時代？
楊德龍：AI正在替代大量標準化和工具型工作，例如初級程序員、客服和基礎數據分析崗位。硅谷科技公司的裁員趨勢也反映出，企業在用算力替代部分人力。
未來更需要具備綜合能力的人才，尤其是擁有跨領域知識和判斷能力的人，而不僅僅是單一技術能力。技術人才的發展路徑也在發生變化，需要更多向「銷售型」或具備溝通能力的角色轉型，因為AI難以替代人與人之間的互動。同時，隨着老齡化加劇，人形機器人在養老領域的應用將帶來新的產業機會，包括生活服務和情感陪伴等場景。
7 新浪財經：對長期投資方向有哪些建議嗎？
楊德龍：價值投資需要與時代結合。在消費時代配置消費龍頭，在科技時代關注科技公司，這是順應產業變化的體現。
參加巴菲特股東大會的意義，在於重新理解價值投資的本質，即「好公司、合理價格、長期持有」，而不是簡單模仿具體投資標的。成功路徑難以複製，但理念可以借鑑。
投資者需要摒棄短期暴利心態，堅持長期主義，通過複利實現資產增長，成為「時間的朋友」。
責任編輯：韋子蓉