作者/浩海投研 星空下的滷煮

進入4月以來，上市公司陸續披露2025年年報。在諸多板塊中，#中藥 行業上市公司整體壓力較大，在已經披露的30家企業中，只有8家實現了總營收增長，其餘紛紛出現下滑。行業估值也大幅回落，市盈率（PE）和市淨率（PB）水平已經是近十年低位。

而在中藥產業鏈中，中藥飲片這兩年遭遇了多輪集採挑戰，今年落地幾項新規後，合規成本也勢必會不斷上升，算是變化比較大的一個細分賽道。全國統一大市場的邏輯將逐步打破區域的藩籬，行業正迎來加速洗牌。

一、集採常態化推進，新規陸續落地

衆所周知，不少化藥、生物藥以及中成藥近年來都被納入了集採範圍，而中藥飲片其實一直以來都被認為集採難度比較大，畢竟中藥飲片「非標」特性顯著，不同省域的炮製規範、質量等級乃至使用習慣都存在很大差異，不好制定統一標準。

不過經過多輪研究，一些用量大、價格穩定的核心品種被率先納入了集採範圍。2023年山東牽頭15省聯盟開展21種中藥飲片集採，算是正式拉開帷幕。而2024年集採則首次擴展到全國，囊括黃芪等45個常用品種。

最終585家企業成功中選，申報需求量有9700多萬公斤。雖然飲片仍然允許一定比例的加成，不過集採降費效果也是比較明顯的，以使用集採品種較多的一個療程慢性胃炎方劑為例，費用從370元降到了250元左右。

15個選貨品規擬中選企業數量不低於10家 來源：《中藥飲片聯合採購擬中選企業名單》、開源證券研究所

近期，全國範圍第二批中藥飲片集採行動發布了採購文件。這批總計41個品種，有黃連片、板藍根等大衆所熟知的常用品種，也有人蔘片這樣價格較高的滋補品種，臨床應用更加多元化。

除了集採在逐步深入之外，針對包括中藥飲片在內的中醫藥產業全方位監管也在逐步完善和升格。今年3月起，《中藥生產監督管理專門規定》正式施行。這項規定涵蓋了中藥飲片在原料採購、炮製生產等全過程。由於原料質量對中藥飲片以及中成藥的藥效有直接影響，所以新規也非常強調源頭管控。

《醫院中藥飲片管理規範（2026版）》也會在今年4月全面落地，無死角覆蓋從大型綜合醫院到小型社康等各類設定了中藥房的醫療機構，制定了採購、驗收、庫存、煎煮等各個流程的標準，這一系列文件的頒佈無疑會徹底改變整個中藥飲片行業標準化程度不高、質量參差不齊的現狀。

中醫藥歷史源遠流長，中藥飲片是一個極大的市場。根據行業數據，2024年全國中藥飲片市場有3000億元左右的規模。這個行業孕育了約2300家有生產資格的企業，雖然上文提到上一次集採中標企業只有不到600家，但非集採品種還很多。

所以筆者認為，真正改變競爭格局的，絕非集採，而是不斷明晰的行業標準之下落後產能的出清。

二、GAP基地加速建設，滋補類飲片尚存空間

聚焦上市公司，雖然專精於中藥飲片業務的企業不多，但很多中藥企業都通過自主佈局或收併購的方式介入了中藥飲片這個行當。畢竟中藥飲片直接綁定着上游中藥材資源，把控原料對中藥企業來說至關重要。

去年雲南白藥就以6.6億元的代價全資拿下了安國市聚藥堂藥業有限公司，河北安國號稱「千年藥都」，聚藥堂2024年銷售收入超過6億元，淨利潤近0.7億元。當然，也有#達仁堂（600329）、#特一藥業（002728）等企業重金投入到自建項目中。

除了中藥飲片這種形式之外，不少中藥企業還在大力建設GAP（Good Agricultural Practice，良好農業示範）基地。在今年這第二輪全國集採中，GAP基地指標分值佔比高達12%，政策導向鮮明，沒有上游種植基地的企業會存在極大劣勢。

雲南白藥坐擁雲南地勢之利，屬於上市公司裏GAP基地建設比較成規模的企業，2024年總面積已經有4500畝以上。此外，#白雲山（600332）、#康弘藥業（002773）、#天士力（600535）等企業也建成了中藥飲片GAP基地。

這不僅是監管硬性要求，也是中藥企業強化產業鏈上下協同的必經之路。不過無論是基地建設還是隨之而來的設備更新、信息化改造，都需要不小的投入，這對行業來說也算是豎起了一道高高的門檻，大批尾部企業恐將陸續被淘汰。

#太龍藥業（600222）是業內少數飲片業務佔比較大的企業之一，2025年雖然淨利潤實現增長，但主要通過降本帶來，具體到中藥飲片業務的話，其實2025年營收只有8.1億元，按年下降了18.07%。產銷量表現差不多，下降了15-16個點。

桐君堂某寶旗艦店產品圖 來源：網絡

和中藥行業整體的趨勢類似，滋補類飲片也越來越成為企業依仗的增長點之一。太龍藥業2015年收購的桐君堂在這方面就有佈局，推出了黨蔘、玉竹以及酸梅湯原料包這樣「藥用+食用」，具備消費屬性的中藥飲片。

院內渠道越來越從高毛利向走量微利轉型，而滋補飲片無疑是更抗集採的。全民養生的氛圍之下，不但客單價堅挺且對應着一個很穩定的受衆人群。

三、區域邊界被打破，經營理念遭顛覆

當然，中藥飲片仍然質量問題頻發，一直是藥監部門每年飛檢的重災區。根據國家藥監局數據，今年一季度全國中藥飲片抽檢不合格批次高達140批次，涉及雜質、非法染色等多個項目。消費者對中藥飲片質量和療效一直存在疑慮，這是行業面臨的核心痛點之一。

雖然政策助推之下，行業內的正本清源一直在不斷深入，不過2025年仍然有多家企業因為抽檢結果不合格等問題被取消了集採中選資格，看來根治這個頑疾仍然是一場長久的硬仗。

對企業而言，經營策略必將出現根本性的變革。今年5月將要執行的新版《藥品管理法實施條例》已經明確按照省級規範炮製的中藥飲片可以跨省銷售和使用，區域護城河被極大填平，以往憑藉區域渠道優勢或低價策略固守一塊陣地的經營思路已經難以奏效。在全國大市場中，只有手握高規格藥材基地和全流程可追溯質量體系的龍頭企業，才能在這一輪洗牌中爭先。