智通財經APP獲悉，美國財政部周三發出信號，儘管外界對其策略風險的警告不斷，但財政部依然認為可以繼續通過發行超短期債務來滿足日益增長的政府借貸需求。

財政部在周三發布的季度債務政策聲明中表示，預計「至少在未來幾個季度內」將保持名義票據和債券的發行規模不變。聲明稱：「財政部認為，當前的拍賣規模使其能夠很好地應對財政前景的潛在變化」以及聯儲局購買國債規模的變動。

自2024年初以來，美國債務管理機構一直沿用同樣的前瞻性指引，這一政策穩步提升了期限在一年以內的短期國庫券在未償債務總額中的佔比。

國際貨幣基金組織(IMF)上個月警告稱，由於拍賣更加頻繁，這種做法使聯邦債務成本更容易受到利率突然波動和市場情緒轉變的影響。

財政部還重申，正在監測「私營部門對短期國庫券日益增長的需求」以及聯儲局的購買速度。此外，財政部再次表示，將繼續研究未來增加名義附息債券和浮動利率票據銷售的可能性，「重點關注結構性需求趨勢以及各種發行組合的潛在成本和風險。」

儘管交易商普遍預計財政部目前將維持拍賣規模不變，但在這一所謂的「季度再孖展」報告發布前，對於財政部是否可能修改其指引，交易商們意見不一。鉅額的美國財政赤字使得在某個階段擴大長期債券拍賣規模幾乎成為必然。由於淨現金流下降，該部門周一上調了本季度淨借款預期。

「穩字當頭」

財政部長貝森特在很大程度上保留了從其前任珍妮特·耶倫手中繼承的前瞻性指引，儘管他在上任前曾對此提出批評。去年他曾指出，長期證券較高的收益率意味着擴大此類債務的發行規模缺乏吸引力。

「貝森特並不打算通過改變季度再孖展計劃來激起波瀾，」Nassau 1982 銀行首席經濟學家溫·辛表示。儘管如此，從長期來看，美國國債仍面臨「多項供應風險」。

至於下周總計 1250 億美元的再孖展拍賣，將由以下部分組成：

5月11日：580 億美元的 3 年期票據

5月12日：420 億美元的 10 年期票據

5月13日：250 億美元的 30 年期債券

財政部表示，此次再孖展將籌集約 416 億美元的新資金。

由債券投資者、交易商和其他市場參與者組成的專家小組——財政部借款諮詢委員會(TBAC)在周三的另一份聲明中表示，在 10 月份開始的財政年度中，增加附息證券的銷售可能是合理的。該小組「討論了供財政部考慮的前瞻性指引潛在變動」。

在公告發布前，財政部曾就多項金融監管放寬對政府債務市場的影響對債券交易商進行了調查。一份 TBAC 報告顯示，反饋意見認為「雖然這些進展在方向上是積極的，但預計由此帶來的邊際收益將較為有限」。

TBAC 還表示，「歡迎有機會」就潛在監管變化的市場影響提供進一步意見。

聯邦監管機構在 11 月敲定了對所謂的增強補充槓桿率(SLR)的修訂，允許美國大型貸款機構相對於總資產持有較少資本。3 月份，監管機構公布了與其它規則相關的額外提案包。

監管鬆綁與國庫券計劃

華爾街銀行長期以來一直表示，監管限制了它們在國債市場擔任中介機構的能力，尤其是在壓力時期。有跡象表明這些變化可能正在產生影響，摩根士丹利首席財務官莎倫·耶沙亞上個月表示，這已允許該銀行為債券市場提供更多流動性。

短期國庫券的一個主要新需求來源是聯儲局，聯儲局在 12 月加大了購買力度，以確保銀行系統擁有充足的準備金。

雖然購買速度已從每月 400 億美元放緩至 250 億美元，但聯儲局目前也正在將到期的抵押貸款支持證券(MBS)收益再投資於短期國庫券。總而言之，這每年增加了數千億美元的需求，而財政部無需從私營部門填補這部分缺口。

財政部表示，預計在未來幾周內增加較短期限基準國庫券的規模，並在 5 月底發行一筆短期現金管理券，「以滿足 5 月底由於附息證券(即有利息的證券)到期而產生的流動性需求高峯」。

債務管理機構預計 6 月份短期國庫券拍賣規模將「適度減少」，隨後在 7 月份逐步增加。