隨着亞馬遜、谷歌、微軟和Meta等科技巨頭相繼交出2026年第一季度成績單，一場關於「AI燒錢能否燒出未來」的討論正在華爾街蔓延。高達數千億美元的年度資本支出承諾，正令這些輕資產起家的軟件巨頭變得愈發像重資產的公用事業公司，而市場的耐心似乎正在耗盡。
資本開支狂飆，自由現金流承壓
數據顯示，四大雲巨頭2026年的資本支出預算合計已突破6500億美元。亞馬遜預計投入約2000億美元，主要用於AWS、AI芯片及衛星項目；Alphabet將指引上調至1800億至1900億美元；微軟2026年支出展望高達1900億美元；Meta則將全年指引上調至1250億至1450億美元，原因包括組件價格上漲及數據中心成本增加。
與此相對應的是，自由現金流正急劇萎縮。摩根士丹利預測亞馬遜2026年自由現金流為負170億美元。Pivotal Research預計，Alphabet的自由現金流將從2025年的733億美元暴跌至2026年的82億美元。巴克萊銀行估算，Meta和微軟2026年自由現金流將分別下降90%和28%。
戰略分野：基建狂魔VS效率優先
面對高昂的AI賬單，巨頭們選擇了截然不同的路徑。
Alphabet是「基建狂魔」路線的典型代表，2026年資本開支上限高達1850億美元，幾乎是2025年的兩倍，甚至為此罕見地計劃發行百年期債券籌集資金。
Meta同樣在押注基建，但其股價反應相對積極，因其廣告業務精準度提升讓市場看到了AI帶來的「真金白銀」。
微軟同樣在大舉投入，其剩餘履約訂單飆升，Azure增長強勁。而蘋果則成為「效率優先」的異數，2026財年上半年資本支出僅43億美元，遠低於同行，憑藉25億台設備的強大安裝基礎及自研芯片策略，蘋果服務收入持續增長，毛利率維持高位。
市場邏輯生變：從「FOMO」轉向「尾部風險防禦」
市場的關注重心正從「錯過恐懼」轉向「尾部風險防禦」。
高盛預計，2026年經濟增長將推動周期性行業表現，周期性股票近期已連續14個交易日跑贏防禦型股票，創15年最長紀錄。
美國銀行警告稱，AI相關股票明年可能遭遇「低迷期」，市場格局將拓寬。Jefferies分析師Brent Thill直言：「AI泡沫恐懼正重新襲來，投資者正對科技股按下暫停鍵」。這意味着，單純的「暴力出奇跡」在資本層面已難講出新故事，市場正等待昂貴的算力投入轉化為真金白銀的賬面收入。
責任編輯：張俊 SF065