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專題：上市券商2025年年報披露！各業務收入大比拼
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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：圖靈
2025年又是「券商大年」。據中證協數據，150家券商全年實現營業收入5411.71億元，按年增長19.95%；淨利潤2194.39億元，按年增長31.2%。上市券商方面，44家A股純證券業務券商中， 42家實現歸母淨利潤按年增長，43家營收按年增長； 8家券商淨利潤超百億元，行業集中度進一步提升。
近日，44家A股券商全部完成年報披露。44家券商中，中信證券2025年營收、淨利潤最高；太平洋營收最低，天風證券（維權）淨利潤最低。營收增速最快的是國聯民生，增幅為185.99%；營收降幅最大的是西部證券，降幅為10.84%。歸母淨利潤增速最快的是天風證券，按年增長624.52%扭虧為盈；歸母淨利潤降幅最大的是第一創業，降幅為6.89%。
第一創業淨利潤降幅最大 投行利潤為負遭重罰
2025年，第一創業實現營業總收入36.86億元，按年增長4.37%，創下公司上市以來的歷史新高；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.41億元，按年下降6.89%。其中，6.89%的淨利潤降幅在44家上市券商中最大，是2025年淨利潤下滑的兩家券商之一（另一家是太平洋）。
數據來源：wind在行業競爭格局方面，第一創業的營收和淨利潤規模均處於上市券商中游偏下水平。第一創業2025年的營收在44家券商中排名第31；歸母淨利潤排名第37，也就是倒數第八。
第一創業淨利潤排名不及營收排名，與公司營收增、淨利潤降有一定關聯。但公司為何在「券商大年」出現淨利潤下滑？年報沒有給出解釋。
從分部報告可知，第一創業2025年投行利潤為負值，或是拖累淨利潤的原因之一。此外，公司固收業務收入大幅下滑、利潤率大幅下滑也是重要原因之一。
2025年，第一創業固定收益業務營收僅3.23億元，按年大幅下滑49.94%，主要由於債券交易投資業務收入按年下降。該業務利潤率2025年下降 20.07 個百分點。
此外，第一創業2025年私募股權基金管理與另類投資業務營業總收入按年減少 8，734.73 萬元，降幅為326.67%，公司稱主要系投資項目的公允價值變動收益按年減少的影響。
2025年，第一創業投行業務收入2.4億元，按年增長6.63%。但投行業務的營業利潤率為-11.18%，處於虧損狀態。這意味着公司做一單投行業務、收一筆承銷費，但扣除成本後卻在虧錢。
而此次一創投行被罰沒近1700萬元，無疑進一步惡化了投行業務的財務狀況。第一創業在2025年財報中披露，營業外支出按年大幅增加241.97%，「全資子公司一創投行收到行政處罰」是重要原因之一。
那一創投行為何遭重罰？故事要從2019年說起。當年12月，鴻達興業股份有限公司完成可轉債發行，共計發行2426.78萬張，總規模達24.27億元，一創投行為其保薦機構兼主承銷商。
江蘇證監局在後續調查中查明：2019年12月31日至2020年7月23日期間，鴻達興業擅自改變2019年募集資金用途，涉及金額高達16.91億元——佔募資總額的69.6%。這筆資金主要被控股股東鴻達興業集團及其關聯方佔用，通過虛構貿易合同、僞造資金回款憑證等違規手段完成。
但這還不是全部。2020年至2023年間，鴻達興業持續實施財務造假，通過虛增收入、虛減成本等方式，累計虛增利潤總額高達40.78億元。這是近年來資本市場最為嚴重的財務造假案之一。
2023年9月，鴻達興業因涉嫌信息披露違規被證監會立案；2024年1月觸發強制退市；2024年3月18日正式摘牌。2025年6月，鴻達興業被查明連續多年財務造假，累計虛增利潤超40億，公司及相關責任人合計被罰款5780萬元。
2025年10月29日，中國證監會對一創投行正式立案調查。12月7日，一創投行收到《行政處罰事先告知書》，隨後在12月24日正式收到《行政處罰決定書》。
處罰決定書認定了一創投行的三項違規事實：其一，未充分覈查募集資金投入及歸還情況。其二，未按規定發表覈查意見，導致出具的相關持續督導文件存在虛假記載。 其三，未按規定履行督促及報告義務。基於上述事實，江蘇證監局認定一創投行的行為違反了《證券法》的相關規定，構成保薦人未勤勉盡責的違法情形。處罰結果為「沒一罰三」：沒收保薦業務收入約424.53萬元，按該金額的三倍處以罰款約1273.58萬元，合計近1700萬元。項目保薦代表人範本源、宋垚分別被給予警告並罰款150萬元。
第一創業ROE下降值最多
2025年，東方財富淨資產收益率（加權）最高，為14.03%；最低的是天風證券，僅為0.61%。增加值最多的是長江證券，2025年增長4.94個百分點至10.02%；減少值最多的是第一創業，從5.80%降至5.01%，下降了0.79個百分點。
數據來源：wind與頭部券商相比，中信證券2025年ROE約為10%以上，華泰證券、廣發證券ROE普遍在8%-10%區間。第一創業5.01%的ROE水平在行業中處於偏低位置，低於2025年44家券商均值6.97%。
而在2024年，第一創業的ROE還超過44家券商均值5.4%，2025年逆勢下降低於同行均值。第一創業2025年ROE從5.80%降至5.01%，下滑0.79個百分點，而行業平均ROE同期提升了1.57個百分點。
ROE下滑由兩個同向變化驅動，分子端淨利潤縮水6.89%（從9.04億元降至8.41億元），分母端淨資產擴張6.04%（從163.06億元增至172.90億元）。
責任編輯：公司觀察