本文觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家。

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多市5月5日 - 華爾街正形成一個良性循環。市場對企業盈利增長和投資者回報的極高預期，正將基準指數推向雲霄，進而進一步推高了投資者的看漲情緒。

這究竟是美國銀行分析師所提出的「繁榮循環」，還是正在埋下不可避免的反轉種子，從而可能引發一場動盪的「死亡循環」？

這取決於投資者如何 解讀這些信號。

下文通過一系列圖表，揭示了當前那些令人瞠目的指數數據背後的一些關鍵趨勢。這些被拉伸的指標究竟表明市場已處於危險的高估狀態，還是預示着我們正處於由人工智能驅動的超級牛市初期？

這正是價值萬億的難題 。

超低股息率

標普500指數的股息率（即總股息除以指數市值）目前僅為1.1%，距半個世紀以來的最低水平僅差50個點子，且為2000年以來的最低值。

通常，標普500指數的股息率越高，往往意味着該指數估值可能較低，反之亦然。但較低的股息率也可能僅僅反映出，股息在投資者總回報中所佔的比例比過去更小。

無論如何，這無疑表明美國股市的估值已充分反映了樂觀預期。需要提醒的是，上一次股息收益率如此之低是在2000年，當時正值互聯網泡沫破裂之際。

高得離譜的盈利預期

近幾周美國盈利前景的改善程度令人驚歎。據LSEG I/B/E/S數據顯示，目前第一季度每股收益（EPS）的增長預期已升至近28%，幾乎是4月1日14.4%共識預期的兩倍。

科技巨頭對此貢獻良多。預計通信服務行業的盈利將較去年 第四季度增長逾55%，在今年前三個月達到近1000億美元。信息技術行業預計增長近52%，推動盈利超過1890億美元。

然而，2026年全年盈利的最新增長動力來自能源板塊，分析師預計該板塊今年每股收益（EPS）將增長46%以上。4月1日，市場共識預期為18%，而1月1日時還不到8%。

負股票風險溢價

所謂的「股票風險溢價」（即股票收益率與債券收益率之差）已跌破零，目前處於去年7月以來的最低水平，正迅速逼近2024年的低點-0.7%。上一次ERP更負值還是在1999年。

負ERP可被解讀為股票估值過高或債券估值過低的信號，亦或是兩者兼而有之。當然，若存在穩健的基本面支撐，當前估值未必存在泡沫。

當前的結論是什麼？這仍取決於你是否認同「AI技術熱潮將繼續推動盈利大豐收」這一觀點。

創紀錄的AI資本支出

隨着超大規模科技巨頭們建設支撐人工智能革命的基礎設施，美國正經歷歷史上最盛大的企業投資熱潮之一。當前的建設規模超過了太空競賽或曼哈頓計劃，令人聯想到19世紀的鐵路建設熱潮。

此前對這一支出規模的預測已屬驚人，但摩根士丹利和高盛的分析師們啱啱將其預期進一步上調。

摩根士丹利團隊目前預計，美國五大超大規模科技公司的AI資本支出今年將突破8000億美元，明年將達到1.1萬億美元，分別高於此前7650億美元和9500億美元的預測。高盛分析師預計，到2031年，AI基礎設施的累計支出將高達7.6萬億美元。

這些驚人的數字既支撐了看漲觀點，也支撐了看跌觀點。

多頭質疑：如此規模的投資，除了在華爾街掀起創紀錄的漲勢，還能帶來什麼？

但看空者則質疑資金將從何而來，更重要的是，這些鉅額支出能否產生足夠的投資回報。

這些問題的答案將在很大程度上決定未來幾年華爾街和美國經濟的走向。

(本文觀點僅代表作者本人，作者系 路透專欄作家。)

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