金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，周大福(01929)發布FY26（截至2026年3月31日）正面盈利預告，預計集團淨利潤按年增長45%-55%，對應約86.8-92.8億港元。增長主因為金價上漲、零售業務和定價首飾銷售結構優化帶動毛利率提升，以及嚴格的成本管理帶來營運槓桿效應。

FY26H2淨利率有望明顯改善。按預告區間中值測算，FY26H2集團淨利潤按年增長87%。驅動因素包括：金價上漲帶動克重類產品毛利率提升；故宮/傳福/傳喜等高毛利率定價產品銷售佔比上升提升綜合毛利率；公司持續關閉低效門店、開設新形象店，並通過嚴格的成本管理優化門店經營槓桿，壓降期間費用率。

4月以來終端動銷及同店有望向好。隨着4月金價波動幅度收窄（上金所金價月跌0.5%），消費者對高金價適應度提升，預計4月及五一假期期間，周大福內地同店銷售有望實現雙位數按年增長。分品類看，故宮/傳福/傳喜等品牌標誌性系列有望持續帶動金鑲鑽品類增長並對毛利率形成支撐，克重類產品銷售也有望回暖。

產品與渠道持續升級。4月22日公司發布全新標誌性系列「萬相」，採用金鑲鑽、鎏彩等工藝，增強定價黃金品類差異化競爭力。香港尖沙咀廣東道全球首家旗艦店將於5月中旬開幕，並發布「周大福家居」系列。該系列採用一口價定價，覆蓋餐具、茶器、空間陳設等多元場景，有望實現消費場景升級、客群邊界拓寬和品牌價值提升。

盈利預測與估值方面，華泰證券維持FY27-FY28歸母淨利潤預測為89.1/99.0億港元。參考可比公司2026年Wind一致預期PE均值11倍，考慮到周大福作為行業龍頭同店銷售韌性及渠道調整助力盈利質量提升，維持目標價19.4港元，對應22倍FY27 PE。維持「買入」評級。