在當前低利率、理財收益率下行的市場環境中，憑藉分散風險、專業選基和穩健收益的特點，公募FOF成為投資者和銀行渠道共同青睞的主流產品。  　　在當前低利率、理財收益率下行的市場環境中，憑藉分散風險、專業選基和穩健收益的特點，公募FOF成為投資者和銀行渠道共同青睞的主流產品。 　　2026年一季度，公募FOF市場規模突破3000億元創歷史新高。從2023年、2024年的少人問津到2026年的3000億元風口，公募FOF經歷了一場「觸底反彈」。在當前利率下行、存款搬家的大背景下，FOF產品逐漸受到青睞。 　　而這背後揭示了一個樸素而深遠的投資者訴求：在波動的市場中，有大量的資金需要的不是一年翻倍的銳度，而是一條相對平緩、向上的淨值曲線，實現穩健理財。 　　 　　     　　FOF爆發的背後： 　　多策略互補投資優勢 　　要理解FOF的崛起，首先要看清市場生態位的兩個深刻變化。正是這些變化，讓FOF「跨資產、跨地域、專業選基」的獨特優勢，從「可有可無」變成了「不可或缺」。 　　變化一：「存款搬家」大勢所趨，單一資產無法滿足穩健收益的需求。過去銀行理財通過非標和期限錯配，能提供較高年化收益。淨值化轉型後，疊加存款利率持續下行，傳統理財產品收益率走低，大量追求穩健收益的資金從銀行存款中溢出。單一資產配置的傳統思路越來越難滿足投資者對收益增厚的需求，投資者對追求較低波動、力爭穩健增值的多資產配置類產品的關注度持續升溫。 　　由此，FOF「跨地域+跨資產+跨策略」投資的優勢就成了關鍵，契合了居民在波動市場中「穩中求進」的配置需求，自然成為承接存款搬家的重要工具。FOF可以橫跨股票、債券、商品(黃金、豆粕等)、海外權益(美股、德股、原油QDII)等多種底層資產。不同資產往往「東方不亮西方亮」——比如A股跌的時候，黃金可能漲；國內債券收益率下行的時候，美債可能還有吸引力。一類的下跌可能被另一類的上漲對沖，從而平滑組合波動。FOF基金經理會在宏觀、大類資產和策略研究的基礎上選取適當策略構建組合來實現穩健收益。 　　同時，FOF的分散不僅僅是資產類別上的。在同一類資產內部也會做二次分散——比如配置5—8只不同風格、不同管理人的權益基金，進一步平滑單隻基金帶來的波動。 　　變化二：基金數量大幅增加，選基難度加大。目前全市場基金數量已超過股票，到今年一季度末，公募基金產品總數為1.39萬隻，種類繁多，風格多樣，業績波動也大，普通投資者選基難度加大。 　　此時，FOF作為「專業買手」的選基價值就凸顯出來了。FOF基金經理通過定量模型篩選、定性調研跟蹤，在全市場數千只基金中識別出風格穩定、超額收益可持續的產品，幫助投資者解決「買什麼、什麼時候買、什麼時候賣」的難題。 　　而FOF業績顯著回暖顯現，不僅提振了投資者信心，而且也增強了投資者的持有體驗和配置意願。近一年以來，萬得FOF指數累計上漲16.02%。  　　其中，低波FOF的爆發，本質上是同時解決了「收益不夠」和「波動太大」的兩大痛點，因此格外受到青睞。Wind資訊顯示，截至4月24日，在2026年以來首發規模靠前的20只基金中，其中有8只是FOF，且均定位於多資產低風險策略；而平均單隻FOF首發規模達15.49億元，創2018年以來新高。 　　FOF的進化：從「選人」到「配置」 　　市場環境的變化解釋了FOF「為什麼火」，但另一個問題隨之而來：FOF自身的管理模式，能否跟上這波爆發式增長的需求？ 　　早些年FOF基金經理管理組合，框架核心為基金研究、定量配置、負債匹配。簡單而言，其更像一個「人力資源總監」——調研優秀的基金經理，記錄分析觀點、然後配置下去。但在2019年之後，基金經理風格越來越極致、賽道越來越細分，如果還只是依賴訪談做決策，很容易陷入困境。同時，ETF工具更加豐富，三方機構基金經理調研服務也在提升。 　　因此，現在的FOF管理模式已經根本轉變：核心從「自下而上選人」轉向「自上而下的資產配置與中觀輪動」。FOF產品核心要素逐步轉向宏觀、策略配置研究。FOF基金經理需要自己作宏觀判斷、作行業比較。具體實踐中，採用的是「定量信號+定性研判」的置信度劃分模式。 　　當市場置信度高、方向明確時，多配ETF和股票；當市場混沌時，配均衡型主動基金或二級債基，讓渡決策權以換取穩定性。資產配置框架中採用中期景氣模型，綜合考慮經濟周期、企業盈利、風險偏好和估值周期等因素，以協助判斷股指中期方向；短期指標上，納入市場換手率、南北向資金、貨幣匯率差、股債性價比等指標，形成較全面的配置信號體系。定性研判則聚焦前瞻趨勢研判，通過產業鏈調研、專家訪談、政策深度解讀，以捕捉量化模型難以覆蓋的產業邏輯與突發變化。 　　在基金研究上，也更加細化，通過拆分收益來源、穿透本質，將基金產品(及基金經理)歸納到多個不同類別，同時從基金經理投資形式的角度分為主動基金和被動基金分別予以研究。 　　當前市場的核心錨點： 　　從「復甦」到「滯脹」預期 　　管理模式的進化，最終要服務於對市場的判斷。那麼，當前對市場的判斷是什麼呢？ 　　當前國內經濟呈現結構性特徵，出口保持韌性，通脹水平有所回升，但通脹主要由油價推升。雖然經濟逐步回穩，企業因成本上升而利潤受影響，終端消費需求恢復偏弱，對內需恢復形成一定製約。首先是債券市場，我相對持中性判斷：在當前的利率環境下，對純債產品的靜態收益預期不宜過高，更多是將其作為組合中獲取穩定票息、降低波動的壓艙石角色。 　　而權益市場方面，則重點關注三大領域：首先是經濟復甦與潛在滯脹相關的順周期和漲價鏈條。中東衝突後通脹預期抬升直接帶動能源、大宗商品與必選消費品價格上行，能源、化工、生豬養殖等板塊兼具滯脹屬性與周期底部邏輯。 　　以生豬養殖為例，目前處於行業價格低點、促進產能出清加速，未來存在格局進一步優化的動力；房地產同樣處於五年下行後的周期偏底部，大量企業經歷出清、龍頭市佔率提升尚有空間，雖然整體偏左側區間、但逐步具備較好賠率。 　　其次是資源品等重資本開支的上游板塊，是值得長期關注的配置方向。當前背景下，鋰、鈷、鎳、稀土等單一國家區域控制權較強的核心礦產，或出現供給側的持續擾動以平衡各方訴求與利益博弈，定價權或持續上移。在全球經濟未出現深度衰退的背景下，資源品行情或具備持續性支撐，銅鋁等大金屬在供給擾動再度有抬頭趨勢的背景下或仍有突破空間。 　　此外，在備受資金追捧的科技領域，需要重點聚焦兩大板塊：一是跟隨全球AI資本開支的海外算力鏈，二是具備國家戰略安全必要性、技術迭代持續推進的國產自主可控板塊，後者中長期確定性更高。現階段AI發展仍處於存量替代階段，企業通過少數AI人才替代大量員工，或形成就業與消費收縮的潛在逆循環。想要打破這一循環則需要兩類力量：一方面是科技層面實現真正的生產力突破，如AI實現賦能能源、創新藥及醫療、機器人及全自動化製造業等產業；另一方面是社會制度層面的變革，包括社會分配機制優化，通過轉移支付、社會福利制度優化等配套調整來夯實消費基礎。AI作為新一輪技術革命，短期或存在投資泡沫，但長期必將對人類社會產生深遠的正向影響。 　　展望未來，全球流動性寬鬆環境難以證僞，市場風險偏好有所回升，但板塊輪動會明顯加快。對於普通投資者而言，與其頻繁切換追高，不如藉助FOF實現多元資產分散配置，在力爭穩健的前提下把握結構性機會。 　　FOF能實現規模的爆發並非偶然，它是市場生態變化、投資者需求升級以及FOF自身管理模式進化三者交匯的結果。FOF基金經理的角色，不是去追求短期的業績排名，而是利用FOF「多元配置、專業選基」的天然優勢，在複雜多變的市場中，為老百姓的錢袋子提供一條更平滑、更安心的長期增值曲線。當不確定性成為常態，多資產、嚴控回撤的FOF或許才啱啱被市場真正認識。　 　　(本文已刊發於5月2日出版的《證券市場周刊》。作者系景順長城基金FOF基金經理，文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。)