金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，華潤醫療(01515)2025年業績短期承壓，但下半年呈現邊際改善態勢。公司2025年實現收入91.76億元，按年下滑6.9%；歸母淨利潤4.96億元，按年下滑12.4%。剔除一次性收到燕化IOT協議賠償款約2.1億元及對應所得稅影響後，淨利潤按年下降約40%。業績下滑主因醫保次均費用下降導致成員醫療機構經營利潤下降，同時IOT業務規模縮減也對利潤貢獻產生影響。公司2025年全年派發股息每股人民幣0.134元。

研報指出，2025年下半年公司業績邊際改善。2025H2醫院業務營業額44.2億元，按年降幅3.7%，較上半年收窄3.3個百分點；H2醫院業務毛利潤降幅為4.6%，較上半年收窄22.8個百分點，成本控制措施逐步見效。診療量方面，2025全年門急診人次按年增長3.4%，住院人次按年下降2.7%；H2門急診人次按年提升5.6%，H2三四級手術量按年增長5.0%，主要得益於公司積極應對外部環境變化，增強患者黏性。

財務方面，公司行政及其他營運費用合計9.96億元，按年降低5.0%；財務費用4956萬元，按年下降34.2%，有息負債規模和加權平均孖展成本均下降。截至2025年末，槓桿比率（有息借款/總資產）為5.1%，較2024年底的10.8%大幅下降，財務狀況總體穩健。

展望2026年，研報認為公司有望憑藉旗下醫院區域龍頭地位及持續的學科建設投入保持穩健發展。公司提出「轉型創新，韌性增長」發展策略，包括推進區域差異化發展、強化學科建設閉環、構建全周期智慧健康服務體系、推進衍生健康產品試點、推進智數化建設及深化精細化管理。

盈利預測方面，研報預計公司2026-2028年收入分別為92.24億元、93.39億元、95.07億元，歸母淨利潤分別為5.01億元、5.17億元、5.37億元，對應PE分別為8倍、7倍、7倍。研報維持「買入」評級。

風險包括醫療改革風險、醫療事故風險及醫院運營風險等。