智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，下調中國海外發展(00688)2026-2027年歸母淨利潤預測為118.1/117.3億元（原為139.5/140.4億元），新增2028年歸母淨利潤預測為117.7億元，當前股價對應2026-2028年PE（基本）估值分別為13/13/13倍。公司龍頭地位穩固，銷售邊際向好，信用優勢明顯，維持「買入」評級。

光大證券主要觀點如下：

事件

公司發布2026年1 -4月物業銷售和土地收購更新公告。2026年4月，公司合約銷售金額為241.9億元，按年上升20.0%；銷售面積為80.2萬平方米，按年上升9.0%。2026年1-4月，公司合約銷售金額為757.1億元，按年上升13.7%；銷售面積為261.9萬平方米，按年下跌10.6%。

銷售趨勢邊際向好，商業運營穩步發展，財務策略穩健審慎

銷售趨勢邊際向好：公司地產開發品牌優勢明顯，「中海好房子LivingOS系統」全面落實好房子「安全、舒適、綠色、智慧」特質。2026年1-4月，公司銷售金額為757.1億元（按年提升13.7%）穩居行業前列，銷售均價為2.89萬元/平方米（按年提升27.1%），銷售趨勢邊際向好。2025年，公司營業收入為1680.9億元（按年下降9.2%），其中地產開發板塊結算為1567.7億元（按年下降10.3%）；綜合毛利率為15.5%（2024年同期為17.7%），銷售費用率為2.8%（2024年同期為2.4%），管理費用率為1.3%（2024年同期為1.2%），歸母淨利潤為126.9億元，按年下降18.8%。

商業運營穩步發展

2025年公司實現商業公募REIT平台搭建，中海商業REIT成功上市，實現「投、融、建、管、退」全周期資本閉環，依託日益成熟的資產管理體系與精細化運營策略，持續打造城市及區域標杆，優化多元資產組合，實現經營效益穩健增長。2025年商業物業收入為72.0億元（其中寫字樓收入為34.7億元，購物中心收入為23.9億元，長租公寓收入為3.5億元，酒店及其他收入為9.9億元）。截至2025年末，公司（不含中海宏洋）商業物業總建築面積1030萬平方米，其中運營商業項目總建築面積775萬平方米，97.6%位於一二線城市核心地段。

財務策略穩健審慎：公司始終堅持審慎穩健的財務策略

截至2025年12月31日，公司銀行存款及現金為1036.3億元（佔總資產比重11.3%），現金充裕度業內領先；總借貸合計2473.8億元（其中一年內到期的佔比為17.1%，人民幣佔比為87.7%）。2025年公司平均孖展成本降至2.8%，處於行業最低區間。

風險提示：銷售、竣工不及預期，商業運營不及預期，市場下行超預期等風險。