智通財經APP獲悉，信達證券發布研報稱，FDA新規變相允許合規風味電子煙入市，將嚴打非法產品。此舉利好合規龍頭搶佔市場份額，核心供應商有望受益。美國霧化市場拐點顯現，建議關注深度綁定全球核心品牌的思摩爾國際(06969)，其HNB業務亦加速成長。

信達證券主要觀點如下：

事件

繼上周美國FDA首次宣佈風味口味過審PMTA，本周末FDA發布關於未經授權的ENDS和尼古丁袋產品執法優先級的指導：1）重申所有未經PMTA的產品均為非法。2）尚未通過PMTA，但滿足①申請已被受理（accepted and filed）、或者補充申請已被受理（且超過180萬天），和②非菸草味電子煙申請材料包含FDA所需公共健康完整數據，產品將原則上不被列為優先執法對象。除非此類產品明顯存在誘導未成年人的特徵（印有卡通形象、外形類似玩具等）、或存在重大安全風險（尼古丁含量過高等）。其餘產品將會被列為優先執法對象。FDA同時宣佈將建立網頁，列明符合非優先執法條件的生產企業及其產品。

在美國政府限定霧化電子煙僅能為菸草以及薄荷醇口味後，合規龍頭第一時間下架風味產品

該行預計龍頭合規品牌近年來持續提交風味產品PMTA（至今仍未通過），本次政策調整變相允許龍頭企業可直接下場，加入風味市場銷售。該行預計憑藉強大渠道/產品等優勢，合規龍頭市佔率有望加速提升，核心供應商有望充分受益。該行預計後續FDA監管方向將更加聚焦嚴查非法+放鬆合規果味。

美國霧化市場拐點有望顯現

該行預計未來美國不合規市場將收到顯著擠壓，同時整體霧化市場也有望擴容。建議關注全球新型菸草市場核心供應商思摩爾國際，深度綁定全球霧化市場核心品牌，HNB加速成為第二成長曲線。此外，該行預計思摩爾國際美國霧化產品利潤率更優，伴隨產品結構改善，中樞盈利或將穩步向上。

風險提示：原材料&匯率波動，新型菸草滲透率提升不及預期，貿易摩擦加劇。