文｜《投資者網》張偉
近期，新三板公司文峯光電（874332.QC）披露了北交所對其上市（IPO）申請文件的審核問詢函，引發關注。
據了解，北交所主要關注到文峯光電的股權集中、生產經營合規性、業績可持續性、應收款項回款風險、募投項目的合理性與必要性等問題。
截至5月6日，文峯光電未披露對IPO審核問詢函的回覆文件。
徐氏三兄妹持股超九成
文峯光電是一家典型的家族企業。
據悉，文峯光電的歷史可追溯至2000年5月成立的淮南市文峯航天電纜廠。該廠主要生產普通電線電纜，經營規模不大，且客戶分散。
2007年1月，徐文利、徐文峯、徐金華三兄妹聯合文峯航天電纜廠，設立文峯光電的前身文峯航天電纜有限公司（下稱「文峯有限」）。此後，文峯有限獲得多項認證，成為國內少數具備軍工線纜全鏈條供應能力的民營企業。
2022年7月，文峯有限完成股改，整體變更為文峯光電。一年之後，文峯光電在新三板掛牌，並於2025年底向北交所遞交IPO申請，正式開啓資本化征程。
本次IPO前，徐氏三兄妹直接持股93.40%，並通過一致行動人協議合計控制文峯光電98.17% 的表決權，股權高度集中。而文峯光電兩個員工持股平台衆盈合夥、盛峯合夥的合夥人中還有朱兆秀（徐文利配偶的姐姐）、方淮軍（徐文峯配偶的哥哥）、劉慶永（徐金華配偶）等實控人親屬的身影。
北交所在IPO審核問詢函的第一個問題就關注到「股權集中對公司治理及內部控制的影響」，要求文峯光電對「實控人及配偶的親屬在公司任職及持股」「公司為防範實控人不當控制、保護投資者利益擬採取的措施及有效性，是否建立健全公司治理結構，內部控制制度是否完善並有效執行」等情況進行說明。
值得一提的是，本次IPO前，文峯光電進行了多次現金派息，合計派發現金9480萬元。按持股比例計，有近9000萬元流入了實控人徐氏三兄妹的荷包。
曾經連續兩年業績下滑
《招股書》顯示，文峯光電主要從事高性能、高可靠性特種線纜及光電組件等產品的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於航空、航天、兵器、軍工電子、艦船、核工業等領域，成功進入中航工業、航天科技、航天科工、中國電科、長虹電子、中國船舶、中國工程物理研究院的供應鏈，成為線纜細分領域的「隱形冠軍」。
背靠軍工賽道高景氣，文峯光電的產品毛利率長期維持在55%以上，遠超普通線纜製造企業，但其業績增長性卻後勁不足。
財報顯示，2022年至2025年上半年（下稱「報告期內」），文峯光電的營收分別為2.67億元、2.07億元、1.94億元、1.34億元。2023年、2024年，文峯光電的營收分別按年下降22.67%和6.08%，連續兩年負增長。
盈利方面，報告期內文峯光電的歸母淨利潤分別為1.07億元、6952.12萬元、5812.82萬元、4862.14萬元。2023年、2024年，文峯光電的淨利潤分別按年下降35.22%和16.39%，2024年較2022年近乎腰斬。
最新年報顯示，文峯光電2025年全年的營收、淨利潤分別為2.30億元和7098.10萬元。文峯光電錶示，進入2025年軍工行業需求回暖，公司業績小幅反彈。但從2025年全年業績看，文峯光電的業績擺脫了下滑態勢，未恢復至2022年水平
有分析指出，文峯光電的業績波動，主要受行業周期影響。據了解，軍工特種線纜需求高度依賴於軍工集團訂單，2023、2024年期間，國內軍工行業處於裝備更新換代周期尾聲、訂單交付放緩階段，下游客戶採購計劃收縮；疊加部分軍工集團引入新供應商，行業競爭加劇，多種因素導致文峯光電的訂單減少、業績下滑。
IPO募資必要性遭拷問
文峯光電本次IPO擬募資2.77億元，其中8525.46萬元用於航空航天用輕型線纜擴建項目、1.33億元用於特種綜合纜及光電組件擴建項目、5824.97萬元用於研發中心建設項目。
文峯光電錶示，相關項目達產後，將完善公司產品結構和拓寬產品應用領域，同時提高生產製造智能化水平，形成規模化生產效應，進而鞏固公司的市場競爭優勢，提高公司的行業地位和整體盈利能力。
募資用途顯示，兩大擴產項目合計新增產能3.5萬千米，較2024年線纜總產能（6.47萬千米）的增幅超54%，其中航空航天用輕型線纜的產能新增超30%。不過，文峯光電的產能利用率不足，募投合理及必要性存疑。
《招股書》顯示，2023年、2024年，文峯光電線纜產品的產能利用率分別為63.21%和65.02%，連續兩年超三分之一的產能閒置。2024年閒置產能超2萬千米。
對此，北交所在IPO審核問詢函中要求文峯光電說明在產能利用率不足、業績下滑的背景下，大規模擴產的合理性與必要性，「量化分析新增產能的未來消化情況」。而在2025年上半年，文峯光電的產能利用率猛增至97.77%。北交所要求文峯光電說明「2025年上半年產能利用率突增的驅動因素」。
對於產能利用率變化較大的原因，文峯光電在《招股書》中表示，2023年、2024 年產能利用率較低主要系受下游客戶項目進展暫緩與調整等因素導致客戶需求延遲影響，訂單量不足，產量較低所致；2025年上半年產能利用率較高主要系客戶延遲項目恢復及新項目推進，公司訂單恢復增長，產量增加所致。
另外，北交所還要求文峯光電說明研發中心建設的必要性。目前，文峯光電未披露對相關問詢的回覆。公司最終能否從新三板「轉板」北交所，還有待觀察。