卓創資訊分析師 安光
【導語】4月新增停車PTA產能1270萬噸，佔總產能的14%。5月上旬新增停車PTA產能620萬噸、新增重啓PTA產能390萬噸。PTA裝置檢修較多，預估後期PTA現貨基差上漲。
檢修去庫存但供應仍充足 目前現貨基差上漲動力不足
截至5月8日，PTA日均基差參考期貨2609升水187元/噸，按照期貨5-9月差折算，相當於現貨基差參考期貨2605升水9元/噸。4月9日為PTA裝置集中檢修的起始日，4月9日PTA現貨日均基差參考期貨2605貼水8元/噸。4月9日至5月8日新增停車PTA產能1470萬噸（未包含已重啓的270萬噸），參考期貨2605，5月8日PTA現貨基差較4月9日現貨基差僅上漲17元/噸。
PTA裝置集中檢修，但目前現貨基差上漲動力不足，主因是PTA現貨供應仍然充足。1-2月需求淡季，3月地緣衝突導致下游開工明顯低於往年同期，一季度需求不旺，導致3月PTA現貨庫存衝高至2025年4月以來的高點。4月開始PTA去庫存，但短期難以改變PTA現貨供應充足的格局，截至5月8日，PTA倉庫庫存仍有100萬噸。因此，雖然5月上旬PTA去庫存但庫存絕對值仍然偏高，PTA現貨基差上漲動力不足。
預期：5-6月去庫存 現貨基差上漲
5-6月PTA裝置檢修計劃較多，且多數4月停車的PTA裝置重啓日期待定，預估5-6月PTA去庫存45萬噸左右，PTA現貨基差上漲。
利好因素：檢修計劃較多且出口預期樂觀 5-6月去庫存
5-6月PTA檢修計劃較多且出口預期樂觀，預估5-6月PTA去庫存，助力PTA現貨基差上漲。
5-6月檢修及計劃檢修PTA產能2280萬噸（包含檢修5-12天的470萬噸PTA裝置），由於部分PTA裝置重啓日期待定，預估5-6月PTA月產量在585-600萬噸之間，降至近一年內的低位，明顯低於2025年月均值的612萬噸/月。
預估二季度PTA出口預期樂觀，主因是對印度PTA出口預期較好。2026年1月、3月印度均是中國PTA出口最大的貿易伙伴，地緣衝突導致原油供應不穩定，間接影響了印度PTA新產能投產的進度，2026年4月2日至6月30日，印度對部分化學品進口零關稅，對中國PTA需求增加。預估二季度PTA月度出口量36萬噸，較一季度月均值上升5.5萬噸，利於PTA去庫存。
利空因素：下游聚酯開工低於往年同期 減緩PTA去庫存速度
下游聚酯開工低於往年同期，5-6月的聚酯產量預估值持續下修，減緩PTA去庫存速度。
2026年4月聚酯月均開工負荷83.55%，較去年同期均值下跌約6個百分點。2026年5月8日聚酯日度開工負荷82%，較去年同期下跌約7個百分點。5-6月以滌綸長絲為主的聚酯工廠仍有減產可能，主因是成品庫存偏高，終端紡織企業採購積極性不高。雖然華東坯布庫存降至20天左右，處於近七年內的低點，但紡織企業對滌綸長絲採購熱情不高，截至5月上旬，聚酯產品周度庫存仍然上漲，滌綸長絲POY、FDY、DTY庫存分別在27天、31天、33天，滌綸短纖庫存19天、聚酯切片庫存14天。以佔比較大的滌綸長絲POY庫存為例，如果二季度庫存從27天上升至30天，庫存將上升至近兩年內的高點。5-6月下游滌綸長絲工廠可能繼續減產，聚酯開工負荷明顯低於去年同期，利空PTA需求。
綜上所述，雖然下游聚酯開工負荷明顯低於往年同期，但由於PTA裝置檢修更多且PTA出口預期樂觀，預估5-6月PTA持續去庫存，預估PTA現貨基差上漲50-100元/噸，帶動現貨市場買賣氣氛回升。
責任編輯：李鐵民