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　　來源：雷達Finance

　　雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥

　　5月13日，名創優品發布第一季度正面盈利預告，公司預計單季期內利潤達12.28億至12.48億元，按年暴增約兩倍，而這一盈利規模甚至追平其去年全年的淨利潤水平。

　　不過，名創優品這一看似驚豔的盈利數字背後，「含金量」卻需要打個折扣。本季度，公司前期在AI領域的戰略投資產生未變現及按市值計價的收益約8.7億至8.8億元，約佔當期利潤的七成。

　　相比投資AI帶來的可觀收益，永輝超市則成為了擾動名創優品業績波動的不確定因素。2025年，名創優品於永輝的投資錄得虧損8.13億元，拖累了公司的盈利表現。

　　今年第一季度，永輝超市單季實現歸母淨利潤2.87億元，同期名創優品於永輝超市投資的收益約0.78億元。

　　不過，2021年以來，永輝超市的業績基本呈現出一季度盈利、全年虧損的態勢。因此，2026年全年，永輝超市能否為名創優品帶來正向業績加成，仍充滿不確定性。

　　而將視線聚焦回名創優品自身，儘管去年海外市場為其貢獻超七成的門店增量，但海外同店GMV增速放緩，其中亞洲及拉美市場出現負增長。

　　此外，被名創優品寄予厚望的潮玩品牌TOP TOY，去年按年由盈轉虧，稅前虧損超1億元。

　　值得一提的是，在3月揭曉的《2026胡潤全球富豪榜》上，名創優品創始人葉國富攜妻子以300億元的財富登榜。

　　賬面淨利暴增近兩倍，AI投資立大功

　　5月13日，名創優品發布正面盈利預告。今年第一季度，公司預計實現營收56.78億至57.28億元，按年增長約28%至29%；期內利潤約12.28億至12.48億元，按年激增約195%至200%。

　　而2025年，名創優品的全年營收雖創下214.44億元的歷史新高，但年內利潤卻按年下滑54.09%，降至12.1億元。

　　這意味着，今年僅第一個季度，名創優品的盈利規模就達到了去年全年的水準，但名創優品利潤暴增的「含金量」卻需要打一個問號。

　　進一步拆解公司財報可以發現，支撐名創優品單季淨利淨增近兩倍的原因，並非公司自身零售業務的實質性突破，而是一筆來自AI領域的投資回報。

　　在3月末的業績會上，名創優品CFO張靖京就曾表示：「之後要特別注意利潤中會有一個大額的投資收益，是來源於公司幾年前進行的一項投資，當時公司非常看好AI技術在零售行業中的應用前景，在比較早的階段投了一家AI公司，隨着近期該公司上市之後，股價上漲比較多，產生了公允價值跟收益。」

　　名創優品所提到的這筆AI領域的投資，大概率指的是MiniMax。葉國富曾透露，名創優品在MiniMax成立早期以較低的估值入股，「所以目前回報還是不錯的」。

　　天眼查顯示，今年1月，MiniMax正式登陸港交所。隨着MiniMax在資本市場上一路狂飆，市值一度逼近4000億港元，這筆投資也為名創優品帶來了可觀的回報。

　　在最新發布的正面盈利預告，名創優品指出，第一季度經營利潤增加，主要由於對一間有限合夥企業投資的公允價值變動，產生未變現及按市值計價的收益達8.7億至8.8億元，主要歸因於其於人工智能行業進行的首次公開發售前的早期戰略性投資。

　　除此之外，名創優品第一季度期內利潤增加的原因，還包括分佔其於永輝超市投資的收益約0.78億元；及不再產生去年同期就2025年發行的股票掛鉤證券錄得的一次性衍生工具發行成本。

　　據永輝超市發布的財報，2026年第一季度，其實現歸母淨利潤2.87億元，按年增長94.4%。

　　不過，雷達財經注意到，自2021年以來，永輝超市通常第一季度實現盈利，但第二季度至第四季度虧損，因此永輝超市今年能否實現全年扭虧，仍存在不確定性。

　　值得注意的是，第一季度，名創優品剔除匯兌損益的經調整經營利潤約8.29億元至8.49億元，按年增加約13%至16%；剔除匯兌損益的經調整淨利潤預計為6.24億元至6.44億元，按年僅增長7%至10%。

　　去年拖累公司盈利，永輝成名創「包袱」？

　　回顧2025年，名創優品全年實現營收214.4億元，按年增長26.18%，創下歷史新高，但年內利潤卻按年下滑54.09%至12.1億元。

　　而拖累名創優品盈利表現的其中一個主要因素，便是投資永輝超市造成的鉅額虧損。

　　時間回撥至2024年9月，名創優品控制的駿才國際擬斥資62.7億元，將永輝超市29.4%的股權收入囊中。前述交易完成後，駿才國際一躍成為永輝超市的第一大股東。

　　彼時，外界不少人對名創優品的這一決策感到困惑，但名創優品創始人葉國富卻以一句「如果都看得懂我就沒有機會了」來回應外界的質疑。

　　名創優品財報顯示，其在永輝的權益，自完成後在公司的合併財務報表中核算為採用權益法覈算的對聯營公司的投資。

　　截至2025年末，名創優品繼續持有永輝已發行股本約29.4%。2025年，名創優品於永輝的投資錄得虧損8.13億元，拖累了公司的盈利表現。

　　值得一提的是，對於永輝超市這筆投資，葉國富的態度也在悄然發生着微妙的變化。

　　據《每日經濟新聞》，2025年初葉國富曾放話：「永輝2025年就是兩個字，減虧！毛利率再提升幾個點，規模再提升。」

　　然而，到了檢驗成果之時，永輝超市卻並未如葉國富所願，規模不升反降，虧損不減反增。截至2025年底，永輝門店已從年初的775家銳減至403家，全年淨關店372家。

　　2025年，永輝超市營收按年下滑20.82%至535.08億元；全年歸母淨利潤仍未扭虧，錄得虧損25.52億元，甚至虧損規模較2024年的14.65億元擴大超七成；毛利率按年下滑0.63個百分點至19.83%。

　　在今年3月末的業績會上，葉國富向投資者承諾：「我本人最關注的核心業務始終是名創優品，這是我們的根基，也是我們未來持續發力、實現增長突破的核心，所以大家放心，我90%以上精力都在名創優品，這永遠也是我優先級最高的工作，我絕對不會因為投資而分散精力。」

　　葉國富表示：「永輝已經完成了管理團隊的調整，也正式聘請了王守誠擔任CEO，在他的帶領下，永輝有自己完整的管理團隊，已經能夠獨立負責永輝的日常經營與戰略落地。」

　　此番表態固然穩住了部分投資者的短期信心，但永輝調改究竟要耗費多少資源、何時才能貢獻正收益，尚未有明確答案。

　　對於永輝超市的未來，葉國富表示，「大家要以長期主義看，要對這個業務充滿信心」。

　　海外同店GMV增長失速，TOP TOY由盈轉虧

　　進一步拆解2025年的財報可以發現，名創優品還面臨諸多挑戰，首當其衝的便是公司海外市場的同店GMV增速正出現明顯的放緩跡象。

　　2025年，名創優品全球門店總數由7504家增至8151家，淨增647家。

　　其中，中國內地有4568家門店，海外市場有3583家，海外市場貢獻了超七成門店增量，兩大區域門店數量佔比愈發趨近1：1。

　　名創優品表示，對於在海外市場的名創優品品牌，其將堅定不移推行全球化戰略，通過拓展海外門店網絡，因地制宜採用適應不同海外市場的多元化及本土化策略，並進一步加強與海外業務夥伴的合作，把握全球各區域市場的趨勢。

　　儘管名創優品在海外努力擴店，但單店產出卻在下降。數據顯示，名創優品海外市場的同店GMV增長率從2024年的增加中個位數，轉為2025年的下降低個位數。

　　而在更早之前的2023年，名創優品海外同店GMV增長率一度高達25%至30%。

　　分區域看，2025年，亞洲國家（中國除外）和拉丁美洲的名創優品門店同店GMV增長率均為下降中個位數，而北美洲、歐洲和其他分別為增加中個位數、增加低個位數、增加高個位數，呈現出分化態勢。

　　與此同時，被外界視為名創優品第二增長曲線的TOP TOY潮玩品牌，也面臨一定的挑戰。

　　2025年，TOP TOY的門店數量從276家增至334家，收入按年增長94.8%至19.16億元，但收入貢獻佔比仍不足10%。

　　利潤方面，2025年，TOP TOY品牌錄得經營虧損1.06億元、稅前虧損2.67億元，而上一年同期分別盈利0.97億元、0.92億元。

　　財報顯示，2025年，名創優品的贖回負債公允價值變動為1.59億元，而上年同期為0，該虧損主要由於TOP TOY在2025年戰略孖展中發行優先股所致。而該因素在一季度盈利預告中也被列為抵銷因素之一。

　　此外，在構建全球化IP生態方面，名創優品採用「國際IP+自有IP」雙輪驅動模式。

　　一方面，公司與迪士尼、三麗鷗等超180個全球頂級IP深度聯動；另一方面，截至2026年3月，公司共簽約18個潮玩藝術家IP，包括YOYO、蘿蔔街、氣寶Angry Aimee等一系列高人氣自有IP。

　　其中，核心IP YOYO相關IP產品，上市不到半年銷售額破億元。據葉國富透露，YOYO相關IP產品今年一季度會帶來1.65億元的營收，全年預計能帶來8至10億元的營收。

　　值得一提的是，據媒體報道，近日，有消費者稱其在名創優品小程序購買的Jennie聯名商品，竟在包裝裏拆出一條很長的活蟲。該消費者回復網友稱，已將商品退回，商家給出的解決方案是賠償1000元。

　　5月11日，名創優品小程序客服查詢反饋記錄後，回覆媒體稱，該事件目前還在覈實中。

責任編輯：楊紅卜