【解剖大盤】

特朗普訪華落幕，因為沒有刺激資本市場的利好，今天兩地股市均出現下跌，港股全天走弱，跌1.62%。

對於今天的下跌，如果完全歸咎於沒有具體成果，感覺並不合理。個人認為，此次會談我們還是取得了豐碩成果，最關鍵的一點，是達成了昨天提到的「確立中美建設性戰略穩定關係作為中美關係新定位」。這是雙方的共識，這意味着跳出了以前的純「競爭對手」的模式，更多的是強調合作、良性、可控、有度。簡單理解就是關係趨於平等，相當於用實力贏得了後面的穩定發展窗口期。按照外交部記者會口徑：雙方不打關稅戰、不新徵關稅、管控現有分歧，擴大農業、能源合作。

既然對我們還不錯，為何股市下跌呢？導火索其實是韓國股市出問題了，5月15日，韓國股市走出「過山車」行情，韓國KOSPI綜指史上首次突破8000點，站上8046點後突然閃崩，收盤跌超6%。三星電子大跌8.61%，原因是三星工會宣佈5月21日起18天大罷工，市場擔心生產中斷、損失約40萬億韓元。另外，上交所本周對中韓半導體ETF、全球芯片LOF等溢價較高的基金進行重點監控。

要知道，這輪行情主要就是科技半導體推動起來的，出現利空自然引發拋售，大盤就被拖累。龍頭品種長飛(06869)、建滔積層板(01888)分別跌超12%和7%，業績不錯的中芯國際(00981)、華虹半導體(01347)本來走得好好的，最終扛不住受到拖累。

還有一點，會談結束之後，市場重心又回到美伊方向。據伊朗15日報道，美國已拒絕伊朗就結束戰爭提出的「14點」書面方案。報道稱，美國政府已就上述書面方案作出回應，美國拒絕了德黑蘭的方案，並「重申其強硬立場」，尤其是在覈問題上。接下來美國對伊朗會採取何種行動是市場比較擔心的點。

黃金也持續震盪下挫，跌破4600美元/盎司關口，美國偏高的通脹數據是重要原因。黃金走弱帶動有色均下跌，如中國鋁業(02600)、五礦資源(01208)、中國有色礦業(01258)均跌超6%。這種背景之下，資金拉細價股如金輝控股(09993)大升逾205%、喜相逢(02473)漲30%。感覺意思不大。

市場熱度較高的是參加特朗普晚宴的中國企業家。坐在馬斯克和庫克中間的藍思科技(06613)創始人周群飛相對矚目，凸顯其公司在全球硬件廠商裏核心供應商的位置。公司消費電子端包括蘋果、三星、華為、小米、OPPO、vivo、榮耀、谷歌、Meta。智能汽車端則包括特斯拉、寧德時代、寶馬、奔馳、大衆、理想、蔚來、比亞迪等。公司在智能手機、智能穿戴、XR頭顯、智能汽車、新能源車全線發力，代表的是先進製造業。符合《求是》雜誌所言《做強做優做大實體經濟》，今天升逾5%。

資金轉向機器人，機器人ETF富國、機器人ETF易方達、機器人ETF景順、機器人ETF鵬華升逾5%；特斯拉Optimus Gen3已進入最後開發階段，計劃2026年夏季啓動量產，遠期規劃年產能達千萬台。人形機器人作為智能製造的終極載體，行業大勢已不可逆。

2025-2026年將是量產落地、場景爆發的關鍵窗口期，中國憑藉供應鏈與整機企業優勢，持續領跑全球市場。2025年國內人形機器人整機企業突破140家，出貨量1.44萬台，佔全球84.7%；市場規模15.5億元，全球佔比53.8%。從企業份額來看，中國企業包攬全球前六席位，合計佔據74.1%出貨量，碾壓海外品牌。宇樹科技以32.4%的全球佔比位居榜首，出貨量超5500台；智元緊隨其後，佔比23.5%；樂聚、加速進化、松延動力均佔5.9%，優必選佔比3.5%。從整機來看，人形機器人龍頭優必選(09880)、協作機器人龍頭越疆(02432)，以及倉儲機器人龍頭極智嘉(02590)是其中的代表。

細分產業鏈來說，三花智控(02050)卡位特斯拉Optimus旋轉執行器+液冷核心供應商，綁定百萬台量產結構件，V3量產+6.85億美元訂單傳聞，今天漲近7%；兆威機電(02692)：微型傳動+絲槓組件，靈巧手、小型關節核心，是特斯拉靈巧手一級供應商，升逾9%；埃斯頓(02715)卡位伺服電機+控制器+本體全鏈條，工業、人形雙棲，是特斯拉、智元供應鏈，今天漲近7%。

還有均勝電子(00699)：做人形機器人大腦+感知+能源，是特斯拉Optimus、小鵬、智元、優必選、FigureAI、RIVR的一級核心供應商(Tier1)，已批量供貨。該股升逾5%；藍思科技(06613)：精密結構件骨架加整機，是特斯拉Optimus、智元、越疆的核心Tier1。

今天媒體方向也有動作，中國儒意(00136)與騰訊代表公司簽訂二零二六年遊戲合作框架協議，加上正式接手萬達，漲近5%。大麥娛樂(01060)則是因為投資了近期非常火的電影《給阿嬤的情書》，平台票房預測已衝破7億大關。預計收益相當可觀，升逾3%。

15日，中央廣播電視總台與國際足聯共同宣佈，就國際足聯世界盃新周期版權合作達成共識。合作賽事包括2026年美加墨世界盃以及2030年世界盃、2027年女足世界盃、2031年女足世界盃。據澎湃新聞，知情人士透露，根據協議，美加墨世界盃的版權費為6000萬美元。利好相關讚助商如海信家電(000921)、中國移動(00941)旗下咪咕視頻、還有港股獨家轉播的電訊盈科(00008)、香港電訊(06823)。

【板塊聚焦】

TrendForce集邦諮詢分析師羅智文告訴記者，受三星於2025年一季度宣佈停產的影響，MLC價格開啓上漲模式，截至2026年4月，約一年的時間累計漲幅已達280%。這種漲勢同步傳導至SLC(單層單元)領域及利基型DRAM領域。

利基型存儲(Speciality Storage)與手機、PC常使用的主流存儲不同。主流存儲追求先進製程帶來的大容量與高帶寬，而利基存儲的特徵在於小容量(通常在8Gb以下)、高可靠性和長生命周期，廣泛應用於工控、車用、網通及人形機器人關節等領域。

港股主要利好：兆易創新(03986)、瀾起科技(06809)。

【個股掘金】

海信家電(00921)：618大促來臨冰箱熱賣世界盃讚助 強催化估值有修復空間

618電商大促前夕，容聲多款冰箱在抖音平台全面發力，斬獲多項細分排行榜TOP1。戰報顯示，容聲方糖515機皇白款冰箱在5月12號全天登頂抖音大家電商品榜TOP1；灰色款拿下「4000-5000元法式灰色冰箱TOP1」、「近30天嵌入式冰箱爆款榜TOP1」及「超值爆款榜TOP1」三項桂冠。除方糖系列外，容聲戰神556灰登頂5月12日抖音冰箱商品榜3000-4000元法式冰箱TOP1。

點評：618活動對家電行業是一個重要的節點，市場都會有預期，這次冰箱大賣是一個好兆頭。

公司業績層面，公司2025年實現營收879.28億元(按年-5.19%)、歸母淨利31.87億元(按年-4.82%)；2026Q1營收230.6億元(按年-7.16%)、歸母淨利10.35億元(按年-8.22%)，短期受中央空調拖累承壓，但結構韌性凸顯—冰洗外銷按年+7%/+30%、海外營收佔比超50%，毛利率穩定21%+，經營性現金流58億元(2025年)，派息率55%，防禦性十足。

催化層面，公司為2018/2022/2026連續三屆世界盃官方讚助商(中國家電唯一)，2026年讚助投入約6500–9500萬美元，疊加2–3倍營銷激活費，全球曝光拉滿。作為VAR顯示技術官方夥伴，MiniLED技術深度綁定賽事，場邊廣告、全球IP授權等權益全面落地；過往讚助已推動海外收入佔比自2016年不足20%升至2025年超50%，歐洲知名度+87%，2026年賽事(6.11–7.19)將直接拉動電視大屏換新、冰洗北美/歐洲滲透、空調東南亞放量。

展望後續，世界盃周期下海外營收高增確定性強，墨西哥工廠產能釋放進一步夯實北美供應鏈；國內以舊換新政策託底，空調新風品類(市佔50%+)高景氣延續，中央空調隨地產鏈邊際改善築底回暖。依託全球化壁壘、世界盃IP溢價及高端產品力，當前A股PE TTM僅10.95倍，顯著低於行業均值，存在估值修復空間。