來源：期貨日報
2026年以來，國內LPG價格經歷了從地緣驅動暴漲到需求拖累回落的劇烈震盪，進口套利窗口更是走出「關閉—開啓—寬幅波動—徹底關閉」的「過山車」行情。期貨日報記者注意到，截至4月底，LPG進口套利深度倒掛，均值為-794元/噸。在高進口成本與弱需求的雙重壓力下，市場偏弱震盪格局基本確立。
記者採訪了解到，春節後至3月初，國內LPG市場持續低迷，民用需求疲軟疊加化工端採購謹慎，進口套利窗口長期處於關閉狀態。轉折點來自中東局勢的急劇升級，成為驅動LPG價格反轉的核心因素。
數據顯示，3月中國LPG進口套利窗口呈現「大幅走擴」的波動特徵。隆衆資訊分析師祝素榮介紹，3月LPG進口套利空間可觀，3月下旬單噸利潤已超過2000元。這一輪進口套利窗口開啓，核心源於成本端與市場端的時間錯配——3月沙特CP官方報價在2月28日中東衝突爆發前就已出台，進口成本被提前鎖定在衝突溢價之前。衝突爆發後，霍爾木茲海峽通航受阻，中東煉廠開工率下滑，市場對全球LPG供應的預期驟然收緊，推動進口LPG現貨價格大幅上漲，套利空間隨之打開。
據記者觀察，3月LPG期貨主力合約價格一度從4500元/噸飆升至7244元/噸，月度漲幅超35%。
進入4月，LPG市場畫風突變，進口套利窗口快速收窄，直至徹底關閉，且負向倒掛持續擴大。「成本的極端攀升是首要推手。」卓創資訊LPG分析師於英分析稱，沙特阿美4月CP價格大幅超預期上調，丙烷調至750美元/噸（按月增加205美元/噸），丁烷調至800美元/噸（按月增加260美元/噸）。覈算顯示，4月國內LPG進口到岸成本均價約8100元/噸，較3月暴漲近2000元/噸，創下歷史高位。
需求疲軟更是「雪上加霜」。銀河期貨高級研究員趙若晨表示，隨着氣溫升高，民用燃燒需求進入傳統淡季，天然氣等替代能源分流明顯，終端消耗節奏放緩。化工端更是陷入負反饋循環，PDH、烷基化、MTBE裝置開工率持續下降，下游採購積極性低迷，利潤空間被持續壓縮。同時，中東局勢反覆波動，地緣利多缺乏持續性，國際油價回落進一步弱化了化工行業的成本支撐，國內LPG價格自4月中旬以來持續走弱，形成「高成本、弱價格」的倒掛格局，套利窗口徹底關閉。
「套利窗口關閉對國內LPG產業鏈形成了一定衝擊。」趙若晨告訴記者，高進口成本持續壓縮貿易企業的盈利空間，同時深度倒掛嚴重影響後續到貨情況。4月以來，進口碼頭採購量明顯減少，部分中小貿易企業因虧損被迫暫停業務，市場流通量進一步減少。
產業鏈下游同樣承壓。據記者了解，在高原料成本下，PDH裝置開工率低位運行，丙烯產出減少，企業陷入虧損；烷基化、MTBE裝置因需求疲軟，開工率也出現下滑。化工需求萎縮反過來進一步拖累LPG採購需求，形成負反饋。與此同時，國產資源因價格相對較低，對進口氣造成替代衝擊，進口氣市場份額進一步被擠壓。
談及後續LPG價格走勢，祝素榮認為，市場或將維持「高成本、低需求」的窘境。
在趙若晨看來，在高成本、弱需求的雙重壓力下，LPG進口套利窗口全面轉正的可能性極低。
「成本端，沙特阿美5月CP價格保持高位，進口企業壓力難以緩解。供應端，5月美國貨源雖然增加，但國內庫存處於相對低位，暫時不會加劇港口的庫存壓力。需求端，5月仍是燃燒需求的淡季，PDH裝置低位運行態勢難改。雖然6月化工補庫需求或逐步釋放，但整體支撐力度有限。」於英說。
趙若晨表示，當前LPG價格走勢的邏輯已從基本面轉向地緣事件驅動與基本面弱現實的博弈。目前，霍爾木茲海峽受阻已持續兩個月，且美伊和談無實質性突破，雖然地緣溢價持續被計入盤面，但隨時面臨回吐的風險。在她看來，後續需重點關注三大核心變量：霍爾木茲海峽的通航情況及美伊談判走向、美國LPG出口量與到港節奏、國內PDH開工率及化工補庫節奏。
在祝素榮看來，中長期來看，地緣溢價有望繼續回落，但中東地區的供應恢復仍需時日，高成本仍將持續擠壓相關企業的利潤空間。對產業鏈參與者而言，當前市場波動風險加劇，企業需強化對地緣與基本面的雙重研判，降低敞口暴露，在採購端兼顧保供與控本，藉助期貨工具穩定經營。
責任編輯：趙思遠