智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持名創優品(09896,MNSO.US)2026/27年non-IFRS淨利潤預測31/35億元不變，當前港/美股均對應10/9倍2026/27年non-IFRS P/E，維持跑贏行業評級和目標價39.16港元/20.32美元不變，對應14倍2026年non-IFRS P/E，有41%/44%上行空間。

中金主要觀點如下：

預告1Q26剔除匯兌損益的non-IFRS淨利潤按年增長7%-10%

公司預計1Q26收入56.8-57.3億元，按年增長28%-29%;剔除匯兌損益的經調整淨利潤6.2-6.4億元，按年增長7%-10%。

名創國內聚焦購物體驗提升，1Q26延續較好增長

名創國內業務持續聚焦優質產品和熱門IP，通過樂園系門店和老店調改優化購物體驗，並創新明星IP內容合作。1-2月名創優品中國內地市場GMV按年增長超過25%，同店銷售達成高單位數及以上的按年增長，該行預計3月國內延續良好表現，季內達成高單位數同店增長。門店層面，在大店戰略持續推進的背景下，該行預期國內名創門店仍有小幅增長。

海外直營市場繼續引領增長

海外直營市場1Q26有望繼續達成快於其他市場的增長，其中重點市場美國深化頭部IP聯名+本地化雙輪驅動策略，1-2月名創優品美國市場GMV按年增長超50%，同店銷售達成20%及以上的按年增長，該行預計3月表現延續，助力北美市場季內達成10%-20%中高段的同店增長。此外，該行預計1Q26歐洲、墨西哥市場同店有望實現雙位數按年增長，印尼市場的表現也有一定改善。

毛利率和費用端或仍有波動，投資收益帶動利潤高增

毛利方面，考慮到1Q26美國直採比例按年仍有提升，以及公司積極優化貨盤，該行預計毛利率按年或有小幅下行。費用方面，該行預計公司在直營地區的新店籌備會繼續帶來費用前置投放。期內公司產生匯兌虧損，但受益於投資一家人工智能企業產生的收益8.7-8.8億元，以及分佔永輝收益0.8億元，1Q26實現利潤12.3-12.5億元，按年增長195%-200%。若扣除收購永輝、發行股票掛鉤證券以及人工智能企業投資收益，剔除匯兌損益的經調整淨利潤按年增長7%-10%至6.2-6.4億元。

風險提示：零售環境不及預期，渠道提升不及預期，新業務發展不及預期。