文｜產業深觀

就在月之暗面啱啱被爆完成了新一輪20億美元孖展之後，另外一家「AI六小虎」成員的階躍星辰同樣被爆出將完成25億美元的新一輪孖展。據有關報道顯示，階躍星辰將會在近期完成25億美元的新一輪孖展。如果加上此前傳出孖展的深度思考，國內的大模型賽道開始進入到新一輪的大模型孖展競速的新階段。

據報道，在階躍星辰新一輪25億美元的孖展當中，出現了很多產業資本的身影，華勤技術、龍旗科技、豪威集團、中興通訊等多家手機及消費電子產業鏈公司參與。其中，華勤技術、龍旗科技是全球手機ODM第一梯隊企業，提供整機研發設計和製造服務；豪威集團是圖像傳感器供應商，處於手機攝像頭等關鍵零部件上游；而中興通訊手機此前已與階躍星辰深度共創AI手機功能，並在努比亞Z80 Ultra等多款旗艦機型量產落地。此外，「港版淡馬錫」香港投資管理有限公司（HKIC）也出現在股東名單中。

而在此前月之暗面的孖展當中，我們則看到了美團龍珠領投，中國移動、CPE源峯等參投的另一番投資場景。前有智譜和Minimax成功登陸剛交搜，後有月之暗面、階躍星辰和深度思考被傳出有孖展的消息，國內市場上的大模型賽道的孖展競速正在進入到一個全新的階段。

當越來越多的大模型賽道上的玩家們傳出孖展的好消息，讓我們看到的是資本市場對於大模型賽道強烈的關注度，更加讓我們看到的是當下的大模型賽道正在進入到一個全新的發展階段。

一

以往，提及大模型，我們同樣會用「百花齊放」、「百家爭鳴」來形容。之所以會用這樣的詞彙來形容，其中一個很重要的原因在於，在大模型賽道上的玩家們多而繁雜。無論是創業型的大模型玩家們，還是互聯網大廠的大模型玩家們，那個時候的大模型賽道完全可以用「千模大戰」來形容。

隨着大模型的日漸成熟，特別是隨着今年春節期間的AI紅包大戰之後，人們對於大模型的認知早已超出了以往，現在的大模型早已從實驗室飛入到了每一個用戶的面前。時至今日，人們遇到什麼樣的疑問和問題，人們需要解決什麼樣的工作難題，幾乎都會不約而同地打開大模型來問個究竟。

這些現象的背後，其實更多地讓我們看到的是大模型業已成為了人們日常工作和生活的標配。對於資本市場來講，當大模型完成了早期的用戶培養，接下來如何快速地商業化，並且登陸到更多的資本舞台上，便成為了新的發展方向。正是在這樣一個時刻，我們看到了以智譜、Minimax為代表的大模型玩家們開始登陸到資本市場上，而以月之暗面、階躍星辰為代表的玩家們則開始受到一系列的資本玩家們的新一輪的追捧。

當月之暗面、階躍星辰先後傳出孖展的新消息，我們看到的是，資本市場正在開始加速對於大模型市場的投資，爭取能夠把握住大模型賽道最後一波的投資紅利。另外，通過這一現象，我們還看到的是，現在大模型賽道的格局，正在逐步被確定。對於創業型的大模型玩家們而言，如何在這樣一輪新的孖展熱潮當中獲得孖展，成為了檢驗它們創業成敗的關鍵環節。

二

當大模型賽道格局業已確定的時候，另外一個現象，同樣正在大模型賽道上發生和發展開來。對於這一現象進行總結和定義，我們就會看出，大模型賽道不再像以往那樣拼參數，而是開始進入到拼商業化落地的全新階段。

拿月之暗面獲得的最新一輪的20億美元的孖展來講，它之所以會獲得如此高的估值，其中一個很重要的原因在於，它強大的商業化變現能力。據美團龍珠合夥人王新宇透露，K2.5模型更新後，Kimi年度經常性收入（ARR）在今年3月初突破1億美元，在4月繼續增長至超2億美元，付費訂閱和API調用都在加速。

透過階躍星辰的孖展，我們同樣可以看出這樣的一種發展脈絡。這一點，我們可以從階躍星辰完成的新一輪孖展當中的投資者名單當中，看出一絲端倪。在階躍星辰的新一輪投資當中，我們看到了華勤技術、龍旗科技、豪威集團、中興通訊等消費電子產業鏈核心企業的身影。說到底，它們之所以會投身到階躍星辰的投資陣容當中，其中一個很重要的原因在於，它們看中了階躍星辰在「AI+終端」的戰略上所積累下來的商業化的能力。

按照階躍星辰的董事長印奇的說法，全球範圍內基礎大模型賽道格局基本定型，很難再誕生全新頭部企業，現有玩家的核心出路就是找到專屬場景、完成商業閉環落地。在他看來，階躍星辰對於基礎大模型的佈局，就是要「落地真實應用場景」，如此「研發纔有明確迭代靶點」。

終端商業化能力，被印奇看成是階躍星辰爭奪未來AI大模型賽道身位的關鍵能力，也是公司長期的發力重點。目前，其Step系列多模態模型已與OPPO、榮耀、吉利等廠商達成合作，手機預裝機量突破4200萬台，覆蓋國內約60%的頭部手機品牌，日均服務近2000萬人次。汽車領域，其AgentOS智能座艙已搭載於量產車型，上市3個月銷量近4萬輛，並同步推進海外市場。

階躍星辰在「AI+終端」上所具備的如此強大的商業化的能力，纔是真正吸引如此多的產業資本投身其中的一個關鍵原因。說到底，這些產業資本之所以會投資階躍星辰，其實就是想要通過投資來搶佔未來的AIOS系統的話語權。

對於業已處於大模型落地和商業化階段的玩家們而言，如何強化自身的商業化能力，或許纔是它們可以真正在新一輪的資本狂潮當中，可以獲得更大發展的關鍵所在。

三

當大模型賽道的格局逐漸被確定，當大模型賽道的商業化進一步加速，真正想要繼續留在大模型的牌桌上，必然需要爭取到最後一波的資本窗口期，通過孖展和上市來站穩在大模型賽道上的腳跟。原因在於，隨着大模型賽道的投資熱度減退，以及互聯網巨頭們的加入，創業型的大模型玩家們將會面臨越來越多的生存壓力。

我們都知道，經歷了一個短短的春節AI紅包大戰，互聯網大廠們就可以通過自身充足的資本儲備在短期內就可以獲得海量的C端用戶。相對於初創型的大模型賽道的玩家們而言，面對互聯網大廠們數以億計的營銷預算，它們想要在未來搶奪爭奪的C端用戶，可以說是難上加難。

在C端競爭日益加劇的大背景下，大模型賽道上的玩家們想要獲得發展，必然需要在專業化賽道，專業化場景上做文章。這，同樣是相對於B端市場而言的。然而，即使是在這樣的市場上，它們依然還是面臨着不小的壓力。比如，快手的可靈AI，業已在專業化的圖像和視頻生成上佔據了相對明顯的競爭優勢。

拿啱啱傳出孖展的月之暗面來講，它的專業化場景的能力在於在長文本場景當中的能力；而階躍星辰則在於其在「AI+終端」上的長期積累。

無論是互聯網大廠的加入，還是大模型賽道上的創業型玩家們近身爭奪，我們都可以看出，在這樣一輪新的孖展熱潮之下，大模型賽道上的競爭正在進入到白熱化的發展階段的現實。對於很多的大模型賽道上的玩家們來講，不要追求大的市場規模和體量，而是更多地深度嵌入到商業場景和行業場景，並且通過這樣一種方式來獲得新的發展，纔是保證它可以繼續獲得發展的關鍵所在。

寫在最後

當月之暗面，階躍星辰先後傳出新一輪孖展的消息，我們看到的是，整個大模型賽道的競爭正在進入到一個全新的發展階段。面對市場上所呈現的前有成功上市者們，後有持續孖展者們的全新格局，如何找到在這樣一個新階段之下的生存新方式，並且能夠打破業已形成的發展新態勢，為大模型賽道找到新的發展方向，或許纔是每一個大模型賽道上的玩家們必然需要思考的重要課題。