此外：私募借貸暗藏價值陷阱，華盛頓地區出現可疑博彩交易

　　作者：李真珠 

　　早安，今日由我代班斯賓塞・雅卡布。目前市場依舊未能擺脫上周五的震盪情緒，股指期貨預示美股開盤小幅走低，布倫特原油價格微漲，美債收益率在上周末大幅走高後維持高位。周末海灣地區局勢摩擦不斷，加之社交平台上的輿論交鋒，令投資者意識到霍爾木茲海峽仍處於關停狀態，短期內重啓希望渺茫。

　　行情數據（截至 2026 年 5 月 18 日）

　　標普 500 迷你股指期貨：7402.75 點，下跌 29.50 點，跌幅 0.40%

　　道瓊斯迷你股指期貨：49297.00 點，下跌 320 點，跌幅 0.64% 納斯達克 100 迷你股指期貨：29129.00 點，下跌 102.75 點，跌幅 0.35% 美國 10 年期國債收益率：4.61%，上漲 0.01 個百分點，漲幅 0.28% 原油期貨：106.50 美元，上漲 1.08 美元，漲幅 1.02%

　　油價衝擊 vs 退稅紅利

　　近些年來，零售行業始終深陷各類供應鏈難題，如今又恰逢中東局勢衝突帶來新挑戰。

　　各大零售商正陸續發布 2 至 4 月的第一財季財報，這一財季完整橫跨兩個月衝突期。沃爾瑪與塔吉特新任首席執行官均於近期上任，本周兩家企業將披露業績，此次市場衝擊也將成為兩位新管理者上任後的首場大考。

　　兩位高管均為公司資深老員工，在企業發展關鍵階段接過管理權。塔吉特正全力推進業務扭虧計劃，沃爾瑪則着力打造科技型增長模式，兩大企業的發展前景備受投資者看好。今年以來，塔吉特股價累計上漲 24%，沃爾瑪上漲 18%，雙雙跑贏大盤。

　　但汽油價格上漲或將阻礙其增長步伐。沃爾瑪管理層在今年 3 月花旗行業會議上表示，當油價接近每加侖 4 美元時，消費者會傾向選購平價平價商品；該行研報指出，若油價攀升至每加侖 5 美元，居民消費將受到明顯衝擊。

　　自 4 月以來，美國全境零售油價基本維持在每加侖 4 美元附近，5 月更是逼近 4.5 美元高位。

　　不過市場也存在利好對沖因素：受《重大民生利好法案》影響，今年民衆退稅金額大幅增加。加拿大皇家銀行資本市場股票分析師史蒂文・謝梅什表示，全美民衆退稅總額較去年同期高出 18%，為市場額外注入約 500 億美元流通資金。

　　也就是說，中東局勢衝突暫時難以對零售商季度營收規模造成明顯衝擊。

　　但企業盈利利潤端或將承壓。過去數年，即便身處高通脹環境，標普 500 成分零售企業依舊持續擴大利潤空間；去年該板塊營業利潤率創下標普全球市場情報自 2006 年統計以來的歷史新高。

　　如今化肥、塑料、鋁材、燃油等各類生產物資價格全面上漲，零售企業利潤空間正不斷被擠壓。

　　對於沃爾瑪而言，盈利水平至關重要。其依託廣告業務、會員服務費等高營收業務打造的科技化增長邏輯，支撐其股價達到預期市盈率 43 倍，而這套發展模式的核心，是實現營業利潤增速高於營收增速。

　　成本上漲或將徹底打破這一增長邏輯。上周沃爾瑪宣佈，計劃裁減或調整約 1000 名總部崗位人員。

　　沃爾瑪、塔吉特以及月末即將發布財報的開市客等零售巨頭，在物價上漲環境中抗壓能力遠超行業同行。這類企業手握強大供應商議價權，主營民生剛需商品，也是民衆心中高性價比消費首選。塔吉特此前加碼生鮮品類佈局的決策，如今也顯現出極強前瞻性。

　　即便如此，霍爾木茲海峽關停時長越久，零售企業守住利潤空間的難度就越大。

　　重點關注個股

1. 道明尼能源：正洽談被新紀元能源收購，交易有望成為本年度最大併購案之一。該股盤前大漲 12%，新紀元能源股價小幅走低，該併購協議最快今日官宣落地。
2. 聯合健康集團：伯克希爾哈撒韋上周五晚間披露已清倉該股，受此利空影響，這家保險巨頭盤前大跌 5%。伯克希爾同時披露上季度建倉達美航空與梅西百貨，推動兩隻個股盤前走高。
3. 再生元製藥：該企業上周五晚間宣佈，一款黑色素瘤治療藥物三期臨床試驗未達成預期療效目標，股價盤前大跌超 10%。
4. 瑞安航空：這家愛爾蘭廉價航空預警，中東衝突推高燃油成本，同時旅客推遲出行預訂導致機票售價承壓，股價跌幅超 3%。

　　市場深度觀點

　　借用丘吉爾的話來說，投資商業開發投資公司，就相當於買入嵌套在基金裏、再以股票形式呈現的信貸資產。

　　不少投資者急於佈局這類上市私募借貸平台，當下這類資產正飽受借款企業（如軟件企業）信貸風險困擾。目前多數相關標的股價較資產淨值大幅折價，部分還附帶高額股息。但投資商業開發投資公司股票，和直接購買貸款、債券存在本質區別，低價買入並不代表就能獲得對等投資價值。

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責任編輯：郭明煜