金吾財訊 | 國海證券發布研報指，阿里健康(00241)FY2026財年核心業務經營穩健，公司確立「醫藥全棧+醫學AI」新戰略佈局。FY2026財年實現收入343億元，按年增長12%；淨利潤19.4億元，按年增長35%；經調整淨利潤23.3億元，按年增長19%，調整後淨利潤率按年提升0.4個百分點至6.8%。 

醫藥電商平台業務收入36億元，按年增長1%，主要受平台GMV及廣告業務穩健增長驅動。截至2026年3月31日，有交易的商家數按年增長26%至4.75萬個，在線有交易的SKUs增長超25.8%至2753萬個.醫藥自營業務收入297億元，按年增長14%；在線自營店年度活躍用戶數與自營會員數量持續提升，自營會員ARPU按年增長超14%，自營SKU按年增長79%至220萬。公司拓展藥品半日達服務至上海、蘇州、無錫、常州、杭州、寧波、嘉興等城市。醫療健康及數字化服務業務收入9.5億元，按年增長7.5%；簽約提供在線健康諮詢服務的執業藥師、營養師合計近27萬人，其中小鹿中醫註冊中醫師增長至15.7萬名。 

公司重視佈局醫學AI，2026年5月正式發布醫學垂類大模型「氫離子」，定位為可靠醫學AI助手。成立超300位中國臨床專家組成的「醫學AI專家委員會」，首創「四層循證AI架構」，形成可溯源、可驗證、可信賴的循證AI閉環。 

盈利預測與投資評級方面，國海證券調整FY2027-2029財年收入分別為392/437/481億元，經調整歸母淨利潤分別為23/27/30億元，對應經調整P/E為26x/22x/20x。看好醫藥電商長期線上化率提升及AI+醫療潛力，阿里健康作為國內醫藥電商龍頭企業有望受益，維持「買入」評級。

風險提示包括用戶增長不及預期、消費動力不及預期、監管政策不及預期、線上醫保支付政策不及預期、行業競爭加劇、商業化拓展不及預期、AI應用效果不及預期等。