特朗普在2026年前三個月進行了大規模證券交易，這些交易背後疊加了指數跟蹤、稅務虧損收割、自動化執行等多重策略，但其中625筆標註為"非主動委託"的交易，與其公開為相關公司"站台"的時間形成了令人矚目的重合。

美國總統特朗普2026年一季度累計執行了3711筆證券交易，交易規模介於2.2億至7.5億美元之間——這是美國在任總統史無前例的資本市場操作量級。

據美國政府道德辦公室（OGE）5月14日公開的財務披露文件，特朗普在2026年前三個月進行了大規模證券交易。文件顯示，這些交易背後疊加了指數跟蹤、稅務虧損收割、自動化執行等多重策略，但其中625筆標註為"非主動委託"（unsolicited，即由客戶方而非經紀人發起）的交易，與其公開為相關公司"站台"的時間形成了令人矚目的重合。

一面是特朗普集團所稱的"第三方獨立管理的自動化操作"，另一面是批評者所指的"先買入、後吹捧"——兩種敘事交織纏繞，構成了圍繞這位"白宮股神"最核心的爭議。

自動化交易、指數複製與稅務收割

3711筆交易中，超過2000筆發生在3月——伊朗戰爭引發市場波動率飆升的時期。

交易的數量和廣度涉及數百隻證券，大量為小額交易，指向自動化執行而非人工逐筆決策。部分股票在同一天內被反覆買賣，說明這份披露可能是多個賬戶交易的匯總。

投資平台Vise聯合創始人瓦薩瓦達（Samir Vasavada）指出，披露中的個股與羅素3000指數成分股重合度約達90%，符合"直接指數化"（direct indexing）策略的特徵——投資者不買指數基金，而是直接持有指數的全部成分股，目的是進行所謂的"稅務虧損收割"：當某隻成分股下跌產生浮虧時，系統自動將其賣出，這筆"已實現虧損"可用於抵扣其他投資收益的應繳稅款；賣出後再買入同行業類似股票，維持組合對基準指數的整體跟蹤。倉位方向沒變，但主打一個省稅。

交易時點也驗證了這一操作思路。交易第二繁忙的日期是3月23日，恰逢標普500、400、600及100指數的成分股調整日，同日富時羅素基準也有新股納入。2月12日和3月18日——標普500跌幅均超1%——分別錄得155筆和124筆賣出，正是系統在下跌日自動掃描虧損頭寸、集中"收割"的典型表現。

"稅務虧損收割可能是當今高淨值和超高淨值投資者中最常見的策略，"瓦薩瓦達說，"當你持有數百甚至數千只個股，系統每天都在掃描可收割的虧損頭寸時，交易筆數自然就會非常多。我們認為特朗普這份披露文件很可能就是這種策略大規模運作的樣子。"

特朗普集團的說法與此一致：總統的投資由第三方金融機構獨立管理，通過"自動化、模型驅動的投資組合和直接指數化策略"執行，本人、家族及公司均不參與決策。副總統萬斯亦稱總統在橢圓形辦公室炒股的說法"荒謬"。而歷屆美國總統在任期間通常使用盲目信託或分散化共同基金管理資產，特朗普的做法打破了這一慣例。

但數據中還嵌套着另一層不那麼"自動化"的故事。

"先買後吹"：非主動委託交易的另一面

3711筆交易中，625筆被標註為"非主動委託"。它們幾乎全部集中在3月，在美國襲擊伊朗後的首個交易日大幅激增，絕大多數為買入操作，整體風格比文件中其他系統性交易更為臨時和隨機。

更引人關注的，是多筆此類交易與特朗普公開為相關公司背書的時間線：

賽默飛世爾（Thermo Fisher）： 3月11日，特朗普參觀賽默飛俄亥俄工廠，盛讚其為"偉大的公司"，鼓勵藥企與其合作實現製造業迴流。同日，他買入1.5萬至5萬美元賽默飛股票，該筆交易被標註為"非主動委託"。而此前他已在2月12日（5.1萬至11.5萬美元）和3月2日（1.5萬至5萬美元）兩度建倉，參觀當日累計持倉規模最高可達21.5萬美元。一位總統在參觀一家公司的同一天買入該公司股票，且交易由客戶方主導而非經紀人發起——這直接衝擊了"獨立管理"的敘事。

蘋果（Apple）： 同日3月11日，特朗普在肯塔基州演講中讚揚蘋果CEO庫克。當天買入25萬至50萬美元蘋果股票，標註為"非主動委託"。整個3月，他累計買入200萬至720萬美元蘋果股票，含五筆"非主動委託"交易。

美光（Micron）： 3月25日買入5萬至10萬美元美光股票，標註為"非主動委託"。次日他致電福克斯新聞節目"The Five"，稱"我剛見了美光的負責人，這是最炙手可熱的公司之一"。3月2日至25日累計買入21.7萬至53萬美元，含四筆"非主動委託"。

戴爾（Dell）： 2月10日買入100萬至500萬美元戴爾股票。9天后在佐治亞州演講中號召聽衆"去買台戴爾電腦"。此後他在多個公開場合反覆推薦戴爾產品，5月8日白宮母親節活動上的背書更將戴爾股價推至歷史新高。

英偉達與AMD： 1月6日，特朗普分別買入50萬至100萬美元英偉達股票和5萬至10萬美元AMD股票。一周後的1月13日，美國商務部正式批准向中國出售部分英偉達芯片。

在買入的另一端，特朗普一季度也進行了大規模減持。亞馬遜、Meta和微軟的單筆賣出均落入最高披露區間——500萬至2500萬美元，同時保留了較小規模的買入，呈"大賣小買"的主動敞口管理模式。

合規爭議

特朗普的資產目前由其子小唐納德·特朗普管理的信託持有，而非將受益人與投資決策完全隔離的合規"盲目信託"（qualified blind trust）。換言之，沒有法律或實際屏障阻止特朗普介入資產管理。

競選法律中心總法律顧問佩恩（Kedric Payne）說得直白："總統持有個股本身就是一個固有問題——公衆會假定他利用職位進行有利可圖的投資。總統不應有任何利用職位謀取經濟利益的表象。"

按照聯邦法律，特朗普須在交易發生後45天內申報，但多筆交易未能按時申報，最終被罰款200美元。

兩黨議員已開始推動立法。參議員沃倫稱此類交易"應該是違法的"；衆議員馬加齊納與共和黨衆議員羅伊聯合提出禁止國會議員炒股的兩黨法案，另一項法案將禁令擴展至總統和副總統。參議員吉利布蘭德則稱特朗普的操作是"對其所服務公民的深刻背叛"，"民選官員——尤其是總統——不應該炒股。"

不過，達特茅斯教授薩瑟多特（Bruce Sacerdote）在學術研究中給出了一個頗具玩味的發現：儘管交易量"驚人"，但他並未找到特朗普明顯跑贏市場的確鑿證據——"即使在政策變動或發推的情況下也是如此。"

不過，對市場而言，總統賺了多少從來不是核心問題。當投資者開始圍繞總統言論而非基本面來佈局，美國資本市場長期維繫的公平交易原則，面臨的就是一場信任危機。