本文作者Helen Jewell為貝萊德基本面股票投資團隊國際投資長，以下內容僅代表其個人觀點。本專欄僅供教育用途，不應視為投資建議。

路透倫敦5月21日 - 中東衝突已將油價推高至每桶100美元以上，加劇通脹，削弱經濟增長，並迫使各國央行再度轉向緊縮政策。近幾日股市或許略顯停滯，但此前數月屢創新高。這主要有三個原因。首先是企業獲利增長。長期而言，獲利驅動市場，而目前獲利確實正在影響當下走勢。高盛指出，2026年全球獲利增長預期為20%，自2月28日美以對伊朗發動攻擊以來，每股盈餘$(EPS)$預測已上修超過6%。當然，能源企業的獲利在其中扮演了主要角色，隨着油價上漲，其增長預期被大幅上修達57%。不過自2月底以來，許多其他行業的獲利預期也有所上調，包括科技業的獲利預期上修了2%--年初該產業的獲利預期就已經非常強勁。推動科技業乃至整個市場前景一片光明的主因，是企業對人工智能$(AI)$的鉅額投資，這股趨勢已超越投資者對沖突可能拖累獲利的擔憂。預計在2026年，AI的資本支出總額將接近8,000億美元。據貝萊德基本面股票投資團隊的分析估計，到2030年，累計總額可能高達8萬億美元。這種前所未見的支出潮，可能成為長期支撐獲利的重要來源，尤其是對美國和亞洲那些提供關鍵內存和電力的企業而言。AI同時也是高耗能技術。因此，這場技術革命結合當前的能源衝擊，可能加速能源轉型；各國政府也越來越重視能源自主，並採取兼顧化石燃料與再生能源的"多元並進"戰略。對選股投資者而言，能源基礎設施、清潔能源發電、電力傳輸和能源效率等領域，或許蘊藏着可觀的獲利增長機會。**從估值角度看**第二個原因是估值，而且估值顯然與獲利直接相關。雖然各大指數可能接近歷史高點，但估值並未同步創高。市場某些領域的獲利增長非常強勁，以致於市盈率(本益比，P/E)目前看起來實際上比幾個月前要合理得多。事實上，根據高盛，標普500指數.SPX的市盈率已從衝突前的25倍以上回落至約21.5倍，這主要是因為自衝突爆發以來，獲利增長預期上修了6%。全球股市也呈現類似情況。

最引人注目的是科技股，根據倫敦證券交易所集團（LSEG），科技股的市盈率目前約為25倍，較2025年底的36倍明顯下降。這同樣反映了企業獲利的強勁表現--獲利上修，而股價尚未完全跟上。我們認為，這顯示對市場過度自滿的擔憂可能被誇大。如果中東衝突能夠找到持久解決方案--且霍爾木茲海峽重新開放--整體市場水平可能進一步上升，且市場領升族群可能不再僅限於AI相關標的。最後來看看第三個原因：資金流。強勁的獲利和合理的估值，使全球投資者保持風險偏好。貝萊德的數據顯示，4月流入全球交易所交易產品(ETP)的資金達2,130億美元，創史上第六高單月流入紀錄。其中大部分（約1,500億美元）流入股票產品，商品基金也呈現資金淨流入。鑑於目前市場領頭羊的強勁基本面，這一趨勢不太可能逆轉。**前景隱憂**然而，風險依然存在。其一是油價在2026年可能一直維持高位，致使精煉油品短缺、通脹加劇和經濟增長放緩。股票估值已部分反映了這種不確定（事實上，這也有助於解釋為何股價未能跟上獲利增長的步伐）。但我們認為，市場尚未充分消化這個風險，特別是在當前供應衝擊規模巨大且債市壓力不斷增加的情況下。第二個風險是，主要的AI投資者--例如美國的科技公司--可能會縮減投資計劃，原因或許包括股東壓力或消費者需求轉弱，而此時半導體新增產能正好開始投產。這將打破目前有利於芯片製造商和整個AI供應鏈中衆多企業的供需失衡局面。簡言之，在當前地緣政治和宏觀經濟不確定性下，市場是否過於自滿的質疑確實合理。但從通常最關鍵的指標--即獲利、估值和資金流--來看，當前的市場環境並不顯得過熱，而是相當理性。(完)

(編審 張若琪)

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