【解剖大盤】

滬指的 4200 點似乎是一個坎，今天最高到了 4199 點就戛然而止，一路下滑，滬指大跌超2%，港股也受到影響，收盤跌 1.03%。南向資金今日淨賣出約 61.05 億港元。

今天下跌怪不了特朗普，其 20 日表示，如果美國和伊朗能達成協議，他願意多花幾天等待伊方消息。至於市場擔心「尼米茲 」號航母進入加勒比海會威脅古巴的言論，特朗普：古巴「局勢不會升級，我認為也沒有那個必要 」。因此，周三國際原油期貨結算價大幅收跌超 5.5%，航空類順勢拉起，中國國航（00753）、國泰航空（00293）均升逾 3%。

歐洲方面搞事，有媒體報道，歐委會正在抓緊制定一項新貿易工具， 以應對中國「產能過剩 」問題。商務部新聞發言人何亞東表示，如果因為存在貿易順差，就貼上「產能過剩 」的標籤，那歐盟出口的汽車、藥品、葡萄酒、化妝品是不是都存在「產能過剩 」？市場擔心是否反制。

今天下跌主要還是科技方向，當地時間 20 日深夜，當天下午再度重啓的三星電子勞資談判結束，雙方簽署勞資協議暫定方案。韓國股市直線拉升，一度觸發熔斷，熔斷後繼續上漲。昨天炒的就是罷工，緩和了，當然就跌了。

其實，關鍵問題就是科技方向太過火爆，需要降溫。看下資金面，槓桿資金猛加半導體股，截至 5 月 20 日，市場孖展餘額合計 2.88 萬億元，較前一交易日增加 65.32 億元，孖展餘額連續 3 個交易日持續增加。分行業統計，獲孖展客淨買入超億元個股中，半導體行業最為集中，有 22 只個股上榜。過於擁擠，調整也正常。如劍橋科技（06166）跌超 8%。還有一個影響情緒的就是經緯天地(新)（02477）股價暴跌超83%。現在來看，拆細之後就是方便出貨。

再來看英偉達本財報，季度核心指標幾乎全面超過華爾街預期，營收按年增速從上一季度的 73.2%加快至85%，也高於去年 11 月季度 62%的按年增速，調整後每股收益同樣高於市場預期。不過，漲幅才微漲 1.3%，市場對其依舊苛刻：Vera Rubin 能否在 Q3 如期量產、爬坡斜率是否超越Blackwell、CPU 收入能否在今年兌現近$200 億的能見度、還有就是定製芯片（ASIC）對英偉達的威脅等等。容忍度偏低，本身也是降溫的信號。不過，昨日個股掘金提到的大族數控（03200）逆勢漲近 9%。

今天熱點在於智能駕駛，據報道，特斯拉官方 5 月 21 日宣佈監督版 FSD（完全自動駕駛能力）的最新佈局，其中提到監督版 FSD 可以在中國使用。此次引爆市場的FSDV14.3 版本，已於 4 月在北美率先推出。此舉不僅將推動國內智能駕駛產業鏈加速技術迭代，也有望進一步拓展終端應用場景與市場需求空間。相關特斯拉概念直接催化，如傳感器/車載電子（感知層）的舜宇光學科技（02382）：車載攝像頭龍頭，FSD 純視覺方案核心供應商，當日升逾 9%，耐世特（01316）：全球轉向/懸架巨頭，特斯拉供應鏈，浙江世寶（01057）升逾 10%。同時對 Robotax 也是較大刺激，文遠知行-W（00800）：首季營收達 1650萬美元，按年增長 58%。得益於Robotaxi等 L4 自動駕駛車輛銷售規模擴大，產品營收大增 116%。海外迪拜和阿布扎比純無人 Robotaxi 商業運營的落地、新加坡 Robotaxi 公開運營的上線，以及斯洛伐克成為公司的第四個歐洲市場均是加分項，今天升逾 7%。

國內智駕第一梯隊，與 FSD 形成直接競爭的小鵬集團-W（09868）表示：歡迎對標，強調本土化智能駕駛優勢，小鵬堅持純視覺路線的根本依據，在於第二代 VLA 技術方案已在實際道路中全面驗證。5 月 20 日，小鵬首款全尺寸新科技旗艦 SUV—小鵬 GX 正式上市。限時權益價 26.98 萬起，主銷價格帶 27.98-35.98 萬，相比此前公布的預售價格低了 10 萬+。當前這個價位的核心選手包括： 問界M7、問界M8、領克 900、蔚來 ES8（租電）、樂道 L90、智己 LS8、智己 LS9、理想 L8、理想 i8、騰勢 N8L，基本覆蓋了主流家庭用戶選購大六座車型的核心選項。小鵬 GX 以 50 萬級的硬件規格，殺入 30 萬級核心戰場，直接拉高新一代旗艦 SUV 的競爭門檻。5 月 28 日披露一季報，今天升逾4%。

5 月 21 日，特斯拉公司副總裁陶琳發文稱，啱啱在加州弗裏蒙特工廠，馬斯克和Model S/X 簽名版的車主們共同見證了這兩款車型的最後一次下線，這條產線將很快改造為特斯拉人形機器人的產線。與特斯拉產線切換幾乎同步，另一家人形機器人龍頭Figure AI通過一場「馬拉松式 」直播，向市場展示了人形機器人在真實工業場景中的連續作業能力。

馬斯克機器人產業鏈集體走強，三花智控（02050）：供貨旋轉關節總成、線性執行器，升逾 3%；兆威機電 (02692)：供貨靈巧手驅動模組漲近 5%；埃斯頓 （02715） ：伺服電機+驅動器+關節運動控制加部分工業機器人本體，大升逾 10%；優必選（09880）升逾 2%。

昨晚公告，京東方與康寧公司簽署了合作備忘錄。雙方將圍繞玻璃基封裝載板、可摺疊玻璃、鈣鈦礦玻璃基板、光互連相關應用等重點領域開展合作。MicroLED 正從顯示領域向光通信滲透，其打破了傳統激光方案和銅連接的侷限，已進入產業落地階段。京東方旗下京東方精電（00710）車載顯示+高端面板平台，直接受益母公司和康寧技術協同，摺疊屏 UTG、車載玻璃基板可以優先導入合作方案，今天漲 3%。

昭衍新藥（06127）日前舉行 2026 年第一季度業績說明會。公司實現新簽訂單金額約9.1 億元，按年大幅增長 111.6%；截至一季度末，公司在手訂單儲備充足，規模達 31億元，按年增長 40.9%。產能利用率維持較高水平。升逾 5%。

香港中旅（00308）5 月 20 日公布，公司計劃以實物分派方式分拆港澳文旅，並以介紹方式將港澳文旅股份於聯交所主板獨立上市，聯交所已確認公司可進行建議分拆。5 月 20日，港澳文旅已向聯交所提交上市申請，漲 5.76%。

【板塊聚焦】

5 月 21 日電，美股量子計算概念股盤前集體大漲，IBM 大漲逾 8%，RGTI、QBTS、QUBT 升逾10%。據報道，美國將向9 家量子計算公司劃撥 20 億美元，政府將獲得股權。IBM 將獲得這筆協議中的 10 億美元資金，而 Global Foundries 將獲得 3.75 億美元的款項，以推動新興量子計算行業的發展。

港股正宗品種主要有國富量子（00290）、其它華科智能（01140）。

【個股掘金】

三花智控（02050）：機器人量產帶來核心訂單驅動 在手訂單飽滿

公司 2026 年一季報公司主營收入 77.74 億元，按年上升 1.36%；歸母淨利潤 9.28 億元，按年上升 2.68%；扣非淨利潤 9.86 億元，按年上升 15.52%。

點評：三花智控一季度扣非淨利潤大增 15.52%，表現亮眼。公司汽車+液冷+機器人三駕馬車共振，空調閥件全球第一，新能源車熱管理閥件全球前列，家電電子膨脹閥、四通換向閥全球市佔 55%+。公司全球 TOP5 家電 100%覆蓋：格力、美的、海爾、大金、松下，合作普遍 25 年+，家電板塊常年穩定年度大單，現金流穩。新能源車：車用電子膨脹閥 53%+、熱泵集成組件 65%+。汽車熱管理高增長引擎，新能源車滲透率提升+800V 高壓平台普及，單車價值從 3000 元→5000+元，2025 年汽車業務收入 140 億+，增速 25%+，CO2  超臨界熱泵：-30℃穩定製熱，特斯拉 Cybertruck 定點，公司與特斯拉多平台車型熱管理持續大額訂單，800V 高壓平台車型放量，800V 高壓熱泵領先同行 2 –3 年。AI 液冷+儲能溫控最快增速，公司是英偉達數據中心液冷獨家/核心供應商，2025 年液冷+儲能營收 20 億（按年 +100%）；2026 年目標+50%~100%，訂單持續放量，微軟、阿里雲等 AI 服務器液冷爆發。

頭部雲廠商：批量訂單，2026 年高增確定性強。人形機器人執行器，特斯拉 Optimus 核心供應商（份額 50% –70%），特斯拉機器人量產帶來核心訂單驅動，特斯拉此前正式宣佈Optimus 人形機器人於第二季度啓動量產，三花智控作為其旋轉執行器的核心供應商，覆蓋 14 個旋轉關節，單機價值 2.8 萬元，已獲 22 億+訂單，墨西哥工廠月產能 3 萬台， 其他頭部機器人送樣測試，後續有望批量落地。公司全球化份額提升，海外產能釋放，替代日韓廠商，市佔繼續上行，在手訂單飽滿，2026 –2027 年業績基本鎖定，增長確定性高。