作者；momo，ChainCatcher

近日，去中心化衍生品交易平台 Variational 宣佈完成由 Dragonfly 領投的 5000 萬美元 A 輪孖展。加上此前三輪孖展，Variational 累計孖展額已達到 6180 萬美元。其背後投資陣容相當豪華，除了 Dragonfly，還包括 Sequoia Capital、Coinbase Ventures、Bain Capital Crypto、Hack VC 等多家知名機構。

根據 DeFiLlama 的數據，Variational 上的未平倉合約（OI）已超過 8.1 億美元，與 Hyperliquid 的 94 億美元仍有不小差距，但 OI 目前在鏈上衍生品協議中排名第四。

在競爭激烈的去中心化衍生品賽道里，Variational 為什麼能持續獲得頂級機構押注？團隊背景是什麼？又有哪些差異化路徑？本文做了簡要梳理。

團隊什麼背景？

從團隊背景和創業經歷來看，Variational 和 Hyperliquid 有不少相似之處，都是名校畢業，做量化交易出身，在創辦量化基金後，再轉向搭建鏈上衍生品平台。

不過與 Hyperliquid 早期神祕、團隊匿名的做法不同，Variational 在白皮書中披露了創始團隊的背景與創業經歷。

Variational 由 Lucas Schuermann 和 Edward Yu 共同創立，其中CEO Lucas 畢業於哥倫比亞大學，此前主要負責交易系統工程架構；Edward Yu 則是華人背景的量化分析師出身。兩人最早在 Columbia University 工程系讀書和研究期間相識，並於 2017 年共同創辦量化對沖基金 Qu Capital。

2019 年，Qu Capital 被 Digital Currency Group 收購。隨後，兩人加入 Genesis Trading： Lucas 擔任工程副總裁， Edward Yu 擔任量化交易副總裁。

根據白皮書介紹，在 2021 年離開 Genesis 前，兩人所在團隊已經處理過數千億美元規模的交易量。離職後，他們創立了自己的自營交易公司 Variational，並完成了 1000 萬美元孖展。

隨後幾年，團隊一邊運行自營交易策略，一邊完成與主流 CEX 和 DEX 的交易接口集成。之後，團隊開始基於自身交易業務和系統經驗，開發運行 Variational Protocol。

此外，Variational 的開發和量化團隊成員還來自 Google、Meta、Virtu Financial、IMC Trading、Jane Street 等科技與量化機構。白皮書稱，核心技術團隊成員普遍擁有超過十年的軟件工程或量化研究經驗。

產品特點是什麼？與 Hyperliquid 有什麼不同？

從Variational交易界面上看，和Hyperliquid差異不是很大。平台上已經上線了大概450多個交易對，主要覆蓋加密貨幣、TradFi兩大類資產，可以為用戶提供最高 50 倍的槓桿交易能力。TradFi板塊目前在Beta測試階段，據官方披露，TradFi 市場將上線 100 多個交易對。

不過，Variational在新聞稿中表示和Hyperliquid有明顯的差異化定位。

Variational提到自己的模式更像券商，而不是另一個Hyperliquid風格的交易所，它的目標用戶不限於加密原生交易者，而是希望通過零費用交易和流動性聚合，讓鏈上衍生品的執行體驗更接近傳統市場。

目前Variational運行 Arbitrum上，採用雙產品線模式，Omni版本主要針對零售用戶，定位於聚合多個來源流動性的永續合約交易產品，而 Pro 則面向機構場外衍生品交易。

與Hyperliquid最大的不同，在於訂單匹配和流動性機制。Hyperliquid依賴自建的L1鏈和公開的中央限價訂單簿（CLOB），由協議內的做市商或HLP金庫競爭報價，交易者需要支付Maker/Taker手續費。而Variational採用的是RFQ（請求報價）模式，以單一的流動性提供者作為對手方，不依賴鏈上內部做市，而是從CEX、DEX、場外交易渠道和傳統金融做市商處實時聚合外部流動性，並通過對沖來管理風險。

而選擇這種差異化的路徑理由是，Variational CEO Lucas 認為鏈上流動性仍遠遠落後於 CME 等傳統交易場所，訂單簿模式存在「冷啓動」問題。而從外部聚合流動性，不需要在鏈上從零開始重建流動性。

目前處於什麼階段？有哪些參與機會？

Variational 目前仍處於 Pre-TGE 階段，$VAR 代幣尚未發行。項目曾計劃在 2025 年 Q1 進行 TGE，後已延期，目前官方尚未公布新的確切 TGE 時間。

2025 年 12 月，Variational 上線了 Omni Points 積分系統。官方表示，50% 的 $VAR 供應量將用於社區激勵，通過 Points 等多種機制逐步發放，而非一次性空投。

積分方面，已向早期用戶追溯發放 300 萬積分，此後每周五發放積分，會根據前一周交易快照計算，積分程序最晚將於 2026 年 Q3 結束。

目前主要參與機會是在 Omni 平台進行永續合約交易，交易量是獲取積分的核心因素，持倉時間和推薦他人也可獲得額外積分加成。