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路透紐約5月27日 - 當電商巨頭eBay（EBAY.O）以「既不可信也不具吸引力」為由拒絕GameStop（GME.N）首席執行官瑞安·科恩（Ryan Cohen）提出的560億美元非邀約收購要約後，科恩表示將「不惜一切代價」收購eBay，但未透露具體細節。

5月初，科恩向eBay董事會提出每股125美元的報價，並表示願意出任CEO。該報價一半為現金，一半為股票，其中現金部分將來自GameStop的94億美元現金儲備。 此外，GameStop還持有TD證券出具的一份非約束性承諾函，若合併後的公司能獲得投資級信用評級，可獲得最高200億美元的債務孖展。但行業分析師對此能否實現表示質疑。

在近期接受採訪時，科恩針對如何為eBay（其規模幾乎是自家公司的五倍）支付收購款這一問題給出了含糊其辭的回答，這在華爾街引發了更多質疑。

儘管eBay董事會予以了斷然拒絕，但銀行家、投資者、律師和行業分析師表示，科恩雖然奪取eBay控制權的可能性微乎其微，但並非完全不可能。

要約收購

多位銀行家、律師和分析師表示，對於曾聯合創立在線寵物用品零售商Chewy、並被譽為2021年扭轉GameStop頹勢的科恩而言，一個可行的方案是繞過eBay董事會，通過所謂的要約收購直接向股東提出溢價收購方案。

儘管要約收購相對罕見，但往往能引發巨大轟動。派拉蒙-Skydance曾通過承諾全現金收購的要約，迫使華納兄弟探索公司（Warner Bros Discovery）重啓談判——儘管後者當時已與Netflix達成出售協議。派拉蒙在遭拒至少六次後，最終贏得了這場爭奪戰。

GameStop必須說服eBay最大的機構投資者，包括管理着全球最大指數基金的先鋒集團、貝萊德和道富集團。這三家機構合計持有eBay超過22%的股份，這些股票是作為其追蹤指數的一部分自動持有的。分析師表示，這些公司極不可能輕易批准敵意收購要約。

「要約收購成功的可能性為零，」戈登·哈斯凱特（Gordon Haskett）事件驅動型研究主管唐·比爾森（Don Bilson）表示，並補充道：「沒有eBay股東會接受這一提議。」

eBay股價今年迄今已飆升32%，使公司市值達到約510億美元。該公司公布了強勁的第一季度財報，歸功於紀念品、玩具及其他商品收藏等高增長市場。

自2020年伊安諾內（Jamie Iannone）接任首席執行官以來（此前因激進投資者迫使其前任離職），eBay股價已上漲約200%。

GameStop股價今年迄今已上漲逾11%。但自科恩於2021年6月接任董事長以來，經考慮股票拆分因素後，股價已下跌約70%。

GameStop和eBay的代表均拒絕置評。

特別會議

科恩曾向其顧問表示，他可能希望直接向股東求助，他也可能召集特別會議，選舉出可能更支持其提議的新董事。

若要實現這一目標，他需要增持更多股份。GameStop近期表示，其對eBay的「經濟敞口」已從約5%升至6.6%，但並非全部都附帶投票權。GameStop在eBay的大部分經濟權益源於與2900萬股股票掛鉤的看跌/看漲期權組合，這些期權僅在合約進行實物交割時才附帶投票權。 GameStop僅直接持有2.5萬股eBay股票，約佔該公司總股本的0.006%。

即使這些衍生品最終轉換為具有表決權的股份，GameStop的持股比例仍遠低於召開特別股東大會通常要求的20%普通股持股門檻。

GameStop 於周五呼籲其投資者授權將股票發行規模從 10 億股擴大至 25 億股，這加劇了市場對科恩計劃發行股票以增持 eBay 股份的猜測。

「我們視公司股權為珍貴資產，不會輕易發行新股。預留的授權股份儲備可確保GameStop在良機出現時能夠果斷行動，」該公司在致股東的信中表示。

馬克·科恩（Mark Cohen）——哥倫比亞商學院前零售研究主任、西爾斯加拿大公司前首席執行官，與GameStop首席執行官並無親屬關係——對該計劃能否奏效表示懷疑。

「如果他有能力發起代理權爭奪戰，或許能得逞，但他做不到。所以eBay董事會直接駁回了這一提議，」馬克·科恩表示。「他有足夠的資金提出這一主張，但沒有足夠的資金讓主張成立。」

公衆壓力

分析師和投資者認為，瑞安·科恩的最佳選擇可能是對董事會施加公衆壓力，以此消耗董事們的精力。

他已經在這麼做了，在與投資者安東尼·龐普利亞諾的公開訪談中，他稱eBay「需要服用奧茲莫皮克——它簡直就是個肥胖體」，並告訴記者皮爾斯·摩根，該公司「由一群失敗者管理」。

分析師對這種說法提出異議，指出eBay在上一財年實現了31%的令人羨慕的營業利潤率——是GameStop 10%利潤率的三倍。

科恩曾因在2021年幫助GameStop擺脫破產危機而聲名大噪。當時，對沖基金押注這家陷入困境的電子遊戲零售商股價及市值（徘徊在2.5億美元左右）將持續下跌。

後來，他因2022年作為激進投資者發起針對Bed Bath & Beyond的行動而備受批評。在他出售股份並獲利6000萬美元 (link) 後，該零售商的股價崩盤 (link)。該公司被迫增發股票，最終於2023年申請破產。

迄今為止，他對GameStop的投資對其他投資者來說回報更為豐厚。科恩於2021年加入董事會並於2023年出任首席執行官，通過削減成本、將業務重心從電子遊戲轉向交易卡，並進行大規模股票發行，使該公司目前的市值達到110億美元。這些舉措令衆多在與對沖基金對峙期間支持他的散戶投資者欣喜若狂。

「我是身兼經營者的所有者，」科恩對摩根表示，試圖闡明自己與eBay首席執行官伊安諾內（Jamie Iannone）的區別，暗示自己對公司投入更多心血。

儘管華爾街正密切關注科恩的下一步動向，但多位銀行家和律師指出，應對敵意收購通常是一個漫長的過程，科恩並不受限於任何時間壓力，無需倉促行動。

戈登·哈斯凱特公司的比爾森表示，他的一個選擇就是「靜觀其變」。「沒有必要匆忙行事。」

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