一季度美國對沖基金與大型共同基金達成罕見共識：拋售軟件、湧入半導體，將半導體多頭權重推至歷史新高。

據高盛最新發布的《對沖基金趨勢監測》及《共同基金基本面》報告，本次分析覆蓋1059只對沖基金（股票總持倉4.6萬億美元）及509只大型主動共同基金（股票資產規模3.9萬億美元）。報告顯示，對沖基金今年以來回報率達7%，而僅有30%的大型共同基金跑贏基準，低於2007年以來37%的歷史均值。

美國一季度13F持倉數據揭示出一個清晰的市場共識：對沖基金和共同基金正在同步拋售軟件股、湧入半導體板塊，這一輪轉倉力度之大，已將半導體在對沖基金多頭組合中的權重推至歷史最高。

在倉位結構上，對沖基金淨槓桿已回升至過去五年的第85百分位，處於近一年高位；與此同時，標普500成分股的平均沽空比例升至市值的3%，為2011年以來最高水平，顯示市場多空博弈同步升溫。

半導體倉位創歷史紀錄，軟件遭遇系統性減持

科技板塊內部的結構性輪動是本季度最顯著的主題。

高盛數據顯示，半導體在對沖基金多頭組合中的權重已升至有記錄以來最高，而軟件的權重則降至2019年以來最低。共同基金方面，軟件持倉降至2012年以來最低水平，剔除微軟後，共同基金在半導體相對軟件的超配幅度同樣為2012年以來最大。

在個股層面，微軟（MSFT）成為對沖基金和共同基金上季度淨減持規模最大的股票之一。共同基金對其餘"七巨頭"成員的持倉也全面下調。對沖基金雖對多數"七巨頭"有所減持，但對META和AAPL實現了淨增持。

半導體個股方面，對沖基金淨增持了LRCX、AMAT和ASML；共同基金則淨增持了INTC和SITM。

槓桿與現金：對沖基金激進，共同基金保守

面對一季度地緣政治緊張局勢升溫，兩類機構的應對策略出現明顯分化。

對沖基金起初削減淨槓桿，但隨後隨着二季度市場反彈迅速加倉，淨敞口回升至近一年高位，總槓桿率相對歷史水平仍處於偏高區間。

共同基金則選擇提高現金配置，將現金佔資產比例從2026年初的歷史低點1.1%上調至4月初的1.4%。儘管如此，這一水平相對歷史仍屬極低，表明共同基金整體上並未大幅撤離權益市場。

板塊共識與分歧：工業超配，科技分化

在板塊配置上，兩類機構存在較高共識，但也有明顯例外。對沖基金和共同基金均超配工業板塊、低配信息技術板塊，但調倉方向截然相反。

對沖基金在一季度將信息技術淨傾斜度提升了853個點子，為該板塊有記錄以來最大單季變動，同時將工業板塊淨傾斜度下調297個點子。共同基金則反向操作，增加工業敞口24個點子，削減信息技術20個點子。

分歧最為突出的兩個板塊是金融和非必需消費品：共同基金超配金融但對沖基金低配；對沖基金超配非必需消費品但共同基金低配。

四隻「共同最愛」今年以來跑贏大盤

高盛本季度篩選出四隻同時出現在對沖基金VIP名單（GSTHHVIP）和共同基金超配名單（GSTHMFOW）中的"共同最愛"股票：波音（BA）、萬事達（MA）、邁威爾科技（MRVL）和Visa（V）。其中MRVL為本季度新晉成員，花旗（C）和Vertiv（VRT）則退出名單。

這四隻股票今年以來回報率達10%，跑贏等權重標普500指數3個百分點。從更長周期來看，自2013年以來，"共同最愛"組合年化回報率為16%，但標準差高達22%，波動性明顯偏高。目前該組合中位股票的市盈率為34倍，較標普500中位股票的18倍溢價顯著。

值得注意的是，"七巨頭"全部入選對沖基金VIP名單，但同時均被共同基金低配，兩類機構在這一核心資產上的態度形成鮮明對比。