滬深300指數自2024年「9·24」行情啓動以來，整體延續了震盪向上的長期修復趨勢。然而，進入2026年，市場風格切換加快，受結構性分化影響，投資者實際持有體驗，可能與2025年存在較大溫差。
Wind數據顯示，2025年全年，31個申萬一級行業中的29個年度漲幅為正，僅煤炭、食品飲料兩個行業錄得年度負收益。反觀2026年以來，板塊輪動速度明顯提升。從春節前後以有色金屬、燃料能源、電網設備為代表的HALO資產領升，到3月後存儲、光模塊等細分AI領域內部的高頻切換，投資者把握市場主線的難度驟然上升。
市場波動的快速增加並非無跡可尋。早在2023年，橋水基金創始人達利歐便一再警示貨幣超發後的全球債務危機問題；而自2024年開始，隨着AI技術的迅速迭代，達利歐又在自身觀點中融入了技術革命可能帶來的宏觀衝擊議題。
全球債務周期末期疊加技術革命浪潮的雙周期共振，達利歐認為，過去40年投資者習以為常的規律正在失效，曾經行之有效的大類資產分散配置「公式」亟需更新。
與達利歐觀點一脈相承，工銀瑞信FOF基金經理徐心遠站在國內投資者視角，進一步指出當前亟需面對的階段性資產配置困境：
周期性問題與趨勢性問題深度嵌合，普通投資者的決策行為更加混沌。曾經被視為資產配置「免費午餐」的均衡分散策略，其效果正在從正餐變成外賣，質疑聲正不斷加強。
徐心遠認為，均衡分散穿越周期的方法論依然有效，然而在多周期同時「換擋」的特殊時期，投資者最重要的是找到階段性更為有效的均衡分散配置方法，而這正是擅長大類資產配置的FOF基金經理的首要工作。
資產配置中的公募FOF定位
2026年4月，華創證券發布研報《居民存款搬家到哪裏去了？》。根據華創證券的研究，截至2026年一季度末，國內居民的理財需求快速增長，並對包括QDII、商品等非傳統股債資產的其它大類資產表現出較多關注。在無風險利率持續下行、房地產投資屬性逐步弱化的時代背景下，國內居民對各類金孖展產的配置需求正在加速釋放。
站在居民家庭資產配置的視角上，徐心遠認為，承接上述需求的金融工具首先應該滿足三大基本要求：資產配置範圍更寬、金融普惠屬性更強、投資策略容量夠大。因為在很多問題上，「單押一頭都是有風險的」。投資者需要考慮不同情景假設，使投資組合在各種環境下都能維持相對平穩的應對，而非在某種情況下特別好、在另一種情況下特別差。
將上述判斷落地到投資理念上，徐心遠認為，面對當前混沌的宏觀環境，均衡分散的資產配置要求不僅不應該被忽視，其重要性反而獲得了增強。因為雖然近兩年的大類資產相關性較以往明顯提升，均衡分散配置的降波效果有所衰減，但均衡分散背後的風險敞口稀釋、收益來源多樣化本質並未改變。
「分散化這份‘免費午餐’，原來可能是一桌大餐，現在變成了一份外賣，但仍然能夠填飽肚子。」正因如此，徐心遠認為，在控制風險資產總倉位的前提下做充分均衡分散，或仍然是普通投資者穿越當前複雜周期的現實選擇之一。
如果將充分均衡分散作為資產配置的重要約束，徐心遠認為，FOF或許是較為合適的金融工具之一。因為在徐心遠看來，FOF投資框架可以概括為三句話：不做極致擇時、不做極致風格、不做極致賽道。
2024年「9·24」行情至今，通過押注賽道獲取超預期收益的案例數不勝數。然而在行業輪動中掘金知易行難，能把輪動持續做好的投資者鳳毛麟角，且其中相當部分可能含有運氣成分。
FOF作為主要投資基金的基金，其本身具有「二次分散」效果。徐心遠認為，FOF基金經理真正的護城河，在於投資寬度更寬、可藉助優秀基金經理能力，並通過多資產均衡分散構建出更具性價比的風險收益比。
在徐心遠看來，居民財富從存款、地產向金孖展產搬家的大趨勢下，FOF正憑藉多資產配置屬性、普惠定位與較大策略容量，逐步成為承接居民理財需求的重要工具之一。
FOF基金經理應該做什麼
明確FOF的資產配置功能定位後，FOF基金經理的組合構建能力，就成為影響投資者持有體驗的最重要因素。
徐心遠表示，FOF基金經理的核心能力圈不在宏觀，也不在中觀，而在組合構建、風險控制、基金研究以及底層資產研究的精細度。因為做宏觀、行業、風格跟蹤的主動權益基金經理已經非常優秀，FOF基金經理的重要工作是篩選出優秀基金經理，而不是取代他們。
不做精細化宏觀、中觀研究，並不代表不做研究，在徐心遠看來，FOF基金經理雖然並不強調擇時，但也需要日積月累地考察底層資產基本面與相關性、各類基金策略，以及FOF組合的風險預算等問題：「我做投資最重要就是找到那些長期較好風險收益比、具備分散化效果的資產，並基於風險收益目標做好戰略配置，再根據自己的研究做一些有限的戰術偏離。」
圍繞上述組合構建框架，徐心遠大致將國內基金歸納為三大類型：風格基金、行業基金和全市場基金。徐心遠表示，市場通行的公募基金分類相對偏粗，他個人傾向於將價值、小盤等量化因子單獨拎出，組成風格類基金，並在每一類基金內部利用定量指標精細化篩選。
選基邏輯上，徐心遠傾向於先選策略，再選人。策略本身是否長期有效是首要考察標準，其次再關注堅守上述策略的優秀基金經理。
「如果一類策略100個人去做，過往做得好的人在未來更可能繼續做得好，那就值得在這一策略裏做分散化佈局；但如果統計上前一期表現與後一期表現之間幾乎沒有相關性，那大概率就是個隨機數，需要謹慎。」經過長期基金研究後，徐心遠如此總結自己的選基心得。
具體操作上，徐心遠選定策略後，一般分散持有3-5只同類型、同策略基金，並在底層股票等維度做進一步分散，以規避同質性風險。
在遵守策略持續性原則基礎上，結合2026年市場環境，徐心遠強調關注五類資產的倉位動態平衡：科技、順周期、資源周期、紅利與債券。其中科技對應AI產業周期，順周期對應高質量發展趨勢，資源周期對應全球商品供給約束與貨幣體系重構，紅利對應低利率環境下的穩定現金流溢價，債券則對應宏觀流動性與避險需求。五類資產之間驅動力相互獨立甚至相互對沖，構成天然的均衡分散基礎。
即使在上述資產內部，徐心遠同樣強調勝率、賠率均衡。比如在資源周期方向上，徐心遠傾向於選擇商品而非股票，因為商品股的定價同時受商品價格與上市公司經營雙重因素影響，兩者共振時確實能夠貢獻大量彈性，但大多數時間內，兩者的相關性整體偏弱。
通常而言，FOF很難做戰術配置，或者說FOF做戰術配置的性價比不如直接買個股的主動權益產品，這就要求FOF基金經理在組合構建過程中，放棄純粹收益導向，轉而追求組合整體的風險收益比。
投資者的短期博弈需求當然值得滿足，但對於FOF而言，其產品設計天然面向更關注組合持有體驗、更重視長期風險收益比的投資群體。
最後的話
2026年開年至今，投資者既經歷了HALO資產的階段性領升，也經歷了AI題材內部的高頻輪動。如何根據自身風險承受能力合理配置家庭資產，已成為困擾投資者2026年資產配置佈局的核心問題之一。
徐心遠認為，對於普通個人投資者而言，與其追求「看準下一個風口」，不如承認自己並非無所不能，轉而構建一個「不依賴風口」的投資組合。在他看來，2026年下半年市場的潛在風險點之一，在於流動性環境的不確定性，這將導致2026年的整體預期收益難以精準測算，且市場波動可能進一步放大。
基於上述判斷，徐心遠的配置建議可以濃縮為一句話：堅持戰略配置，做好分散化；控制風險資產總倉位，節制戰術配置。
在機會尚可但波動較大的環境中，充分的分散化會讓波動變小、心態變好；如果做得不夠分散、過於極致，波動放大可能形成心態惡化的惡性循環。對於普通個人投資者而言，真正在底層資產相關性上做到均衡分散，可能纔是成功穿越周期的關鍵，而天然追求均衡分散、可投資範圍更廣的FOF投資組合，或能夠成為投資者完善資產配置的金融工具之一。
注：本次訪談日期為2026年4月23日。
風險提示：觀點僅供參考，具有時效性，不構成投資建議或收益承諾，不代表基金未來具體配置方向。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過往業績不預示未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金有風險，投資者投資基金前應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》及更新等法律文件，在全面了解產品情況、費率結構、各銷售渠道收費標準及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資，基金投資須謹慎。
責任編輯：郭栩彤