金吾財訊 | 光大證券發布研報指，名創優品(9896.HK)發布2026年第一季度正面盈利預告，預計營收按年增長28%-29%至56.78-57.28億元，期內利潤按年增長195%-200%至12.28-12.48億元。營收增速由1Q25的18.9%提升至28%-29%，超公司「營收按年增速不低於25%」的指引，海內外業務增長動能均超出市場預判。利潤大幅增長主要系對MiniMax項目投資形成8.70-8.80億元未變現公允價值變動浮盈所致。剔除匯兌損益及該浮盈後，經調整淨利潤按年增長7%-10%至6.24-6.44億元。盈利改善得益於聯營永輝超市實現約0.78億元投資收益，疊加去年同期發行股票掛鉤證券產生的一次性衍生工具發行成本本期不再列支。但利潤增長仍被多項因素壓制，包括TOPTOY相關權益結算股份支付費用按年增加、本期由往年匯兌收益轉為千萬量級淨匯兌虧損、TOPTOY優先股贖回負債帶來公允價值變動虧損，以及股票掛鉤證券與永輝股權收購相關貸款利息支出按年抬升。光大證券指出，前期永輝股份投資減值、可轉債財務費用及海外直營擴張費用已在2025年集中體現，拖累當期利潤基數；2026年起，國內「開大店」戰略成效推動同店銷售改善，海外直營門店規模效應逐步釋放，經營槓桿有望修復。由於永輝減值等一次性因素及海外擴張節奏與關稅政策不確定性，光大證券下調2026/2027年公司權益股東應占利潤22.5%/22.4%至26.8/30.7億元，引入2028年預測34.1億元，對應EPS分別為2.16/2.47/2.75元。鑑於1Q26業績超預期驗證戰略成效，一次性因素出清後經營槓桿有望修復，當前估值具吸引力，維持「買入」評級。該研報未給出明確目標價。風險提示包括門店拓展不及預期、客流恢復不及預期、消費恢復進程不及預期、關稅政策不確定性。