從「燒錢試驗」走向「規模擴張」，從「技術驗證期」跨入「商業化變現期」，這是整個自動駕駛行業在2026年共同面對的命題。誰能率先交出答卷，誰就將佔據行業格局重塑的先機。

5月26日，小馬智行交出的2026年第一季度財報，提供了一份極具分量的參考樣本。

財報顯示，公司本季度總營收2.36億元，按年增長145%；其中Robotaxi業務收入達到5912萬元，按年暴漲395.4%。

正如小馬智行聯合創始人、CFO王皓俊所言，這份財報印證了雙引擎戰略的落地提速，更標誌着L4級自動駕駛行業正式邁入規模化商業運營的分水嶺時刻。在這道分水嶺兩端，一邊是「技術是否可行」的探索期，另一邊是「生意是否可持續」的驗證期。而後者，才真正決定自動駕駛能否從宏偉願景轉化為可複製、可擴增的商業形態。

一、UE轉正引爆增長飛輪，雙引擎驅動全球佈局

2026年的自動駕駛賽道，比拼的不再僅僅是路測里程和孖展額度，而是能否算清一筆經濟賬。小馬智行在運營效率上的突破，具有里程碑意義。

繼去年11月份第七代Robotaxi在廣州實現月度單車運營盈利轉正之後，今年一季度，小馬智行在深圳同樣達成這一目標。數據顯示，深圳單車日均淨收入達到338元，日均完成23單，3月峯值日更攀升至394元、25單，創下國內Robotaxi運營紀錄。小馬智行也由此成為全球少數實現城市級UE轉正的Robotaxi企業。

這一突破不僅驗證了自身商業模式的可行性，更推動整個行業從「技術驗證期」邁入「規模化商業變現期」。

UE轉正的深層價值在於：當單位車輛的運營收入能夠覆蓋可變成本，每新增一輛車就不再是虧損的加速器，而是邊際利潤的放大器。此外，小馬智行在廣深複雜城區的技術經驗，驗證了真實出行需求與用戶付費意願，其可以作為一個可複製的樣板，吸引合作方以輕資產模式共建車隊，從而撬動外部資源加速規模擴張，驅動營收爆發式增長。

而2026年Q1的業績，正是這個「閾值」被跨越後的自然結果。一季度，小馬智行乘客車費收入實現了456.5%的增長。值得注意的是，一季度本是傳統出行淡季，但小馬智行的車隊規模、註冊用戶和付費訂單量卻實現了逐月攀升。這種穿越季節周期的增長韌性，恰恰是商業模式真正跑通後的典型特徵。

從戰略層面看，小馬智行正在將「廣深經驗」快速複製到更廣的版圖中。

在國內，Robotaxi已進入廣州海珠區核心地段，覆蓋廣州塔、琶洲等高價值出行場景，同時新開拓了杭州、長沙等城市。

在海外，國內標杆城市的UE轉正極大地激發了國際合作夥伴的興趣。

截至2026年5月，小馬智行已在全球9個國家部署了Robotaxi業務，其中中國、克羅地亞、卡塔爾、新加坡和韓國五地已對公衆開放載客服務。

今年3月，公司與歐洲自動駕駛運營公司Verne及全球出行平台Uber達成戰略合作，在克羅地亞首都薩格勒布推出歐洲首個商業化Robotaxi服務。這種「共建車隊模式」將價值鏈拆解為AI司機、車輛資產、獲客平台、車隊運營四部分，小馬智行以輕資產方式提供核心自動駕駛方案，借力本地化資源實現快速突破。

這種雙引擎驅動格局，使公司既享受了中國市場的規模紅利，又通過全球佈局分散了單一市場的周期性風險。

二、成本與安全構築護城河，全年目標上調彰顯信心

大規模擴張能否持續，取決於兩個核心變量：成本是否能持續下探，安全是否能始終兜底。

今年四月，小馬智行宣佈，2027年國內版第七代Robotaxi整車總成本將控制在23萬元以內，低於國產特斯拉Model 3入門版，這意味着Robotaxi的硬件門檻已被拉低到大衆消費級乘用車的水平。

成本的下降來自三條路徑的交織。

首先是規模效應，隨着車隊從數百輛向數千輛跨越，激光雷達、計算芯片等核心零部件的採購議價能力顯著增強。

其次是供應鏈協同，隨着小馬智行與北汽、廣汽、豐田「共同研發」合作模式的深入，公司部分零部件能夠藉助主機廠的供應鏈渠道採購，有效對衝了上遊內存、芯片等元器件漲價的風險。

第三是技術迭代帶來了多維度的效率提升。算法優化使系統能在低成本硬件上實現同等性能。此外，PonyWorld世界模型2.0的部署使得AI不再依賴工程師花大量精力判斷模型哪裏有問題、需要採集什麼樣的數據來迭代，而是能夠自主診斷自身短板，自我定向進化，並主動「指導」人類團隊的研發和數據採集工作，這極大提升了數據利用效率，研發側的算力投入邊際效益持續改善。

同時，公司構建起多維度安全防線：算法層面，強化學習與世界模型使車輛應對複雜場景的安全性遠超人類司機；車輛層面，系統級多重冗餘設計實現故障可運行能力，軟硬件失效時可保證車輛安全運行並擇機靠邊停車；運營層面，專屬安全團隊將安全機制嵌入運營全流程，配合高效的遠程保障和地面支援，對突發情況快速響應。

基於一季度良好的運營業績和商業化勢頭，小馬智行在本季財報中上調了全年目標：2026年底Robotaxi車隊規模從3000輛上調至3500輛以上，全年Robotaxi收入達到2025年的3.5倍。

這一目標上調並非簡單的數字加碼，而是對「UE轉正→規模擴張→營收加速」傳導路徑的自信表態。當廣州、深圳已驗證每新增一輛車都能貢獻正向利潤時，車隊規模從3000輛提至3500輛，意味着邊際利潤將同步增厚。更重要的是，共建模式已覆蓋超半數新增車輛，這種輕資產擴張使得規模衝刺不再依賴鉅額資本開支，財務健康與增長速度得以兼得。小馬智行主動調高目標的舉動，向市場釋放了一個明確信號：商業化已從努力證明可行進入主動加速複製的新階段，增長的確定性正在被量化為具體的數字承諾。

在資本層面，小馬智行同樣正迎來關鍵的催化劑。據LiveReport大數據預測，小馬智行有望於2026年6月4日正式納入港股通。從潛在調入調出排行榜中，已看到小馬智行（02026.HK）在列。從被動資金流入到南向資金通道的開啓，更多元的投資者結構和更充裕的流動性，將為公司的長期價值重估注入新的市場變量。

三、結語

2026年Q1的財報，是小馬智行成立以來最具分量的成績單之一。它用數據告訴外界，這不僅是一門可行的生意，更是一門正在加速滾雪球的生意。

UE轉正證明了單點經濟模型的可行性，而營收的近四倍增長則表明，這種可行性正在迅速轉化為可擴張的商業現實。

對於整個L4自動駕駛行業而言，這是一個分水嶺時刻：當頭部玩家開始用真實的營收和不斷擴大的車隊證明自己，行業的敘事邏輯也將從「誰能做出更好的技術」，轉向「誰能更快、更經濟地把技術變成每一天的真實出行選擇」。而小馬智行，顯然已經搶到了前排位置。