雷遞網 雷建平 5月27日

大搜車（DSC Holding）今日遞交招股書，準備在美國納斯達克上市。2026年4月，大搜車已獲IPO備案，拿到了上市的鑰匙。

自2025年，霸王茶姬、元保等少數企業在美股上市後，2026年還沒有中國大型科技企業在美股上市。

一旦大搜車在美股上市，也意味着中概股赴美上市又開始破冰——終於又有大體量企業在美股上市。

年營收6.77億 季度接近盈虧平衡

據介紹，大搜車成立於2013年，創始人為姚軍紅，大搜車堅持「數字化、然後提供交易服務」（digitalization first, services next）的戰略，核心目標是幫助二手車經銷商提升效率、降低成本並增強盈利能力。

在二手車領域，大搜車為二手車經銷商提供雲端、模塊化數字化解決方案，其中，「大風車」是大搜車旗艦產品，於2013年推出，最初專注於庫存管理與CRM，此後逐步從一個小型 ERP 工具，發展成為覆蓋車商全流程經營的一體化數字助手。目前，「大風車」已覆蓋：採購、庫存管理、營銷、銷售、經營分析和內部管理等環節。

在這一基礎上，大搜車已開始將AI應用直接嵌入「大風車」之中，以幫助車商完成最依賴數據能力的決策，例如：收什麼車；以什麼價格收車；預計多久售出。這些 AI 能力均建立在平台長期積累的實時、高顆粒度數據基礎之上。這些早期嘗試顯示，「大風車」正在從一個「幫助車商數字化經營」的系統，逐步演進為一個「幫助車商經營業務本身」的系統。

除數字化本身帶來的效率提升外，「大風車」還為二手車商提供其他附加價值，包括：行業最佳實踐；市場情報；車商之間協同合作機會。除二手車經銷商外，大搜車還服務其他汽車流通商，包括主機廠(OEM)、授權經銷商及新車經紀商。

大搜車的服務還進一步連接並惠及成千上萬的經銷商合作伙伴，例如檢測師、整車物流運力及其他互聯網平台，從而構建起一個以二手車經銷商為核心的生態系統。

自2013年以來，大搜車貫徹創始團隊制定的清晰增長戰略：

第一，通過數字化改造二手車經銷商的日常經營流程，提升行業效率；

第二，基於數字化解決方案所積累的數據與車商連接能力，進一步提供包括 AI 應用在內的剛需交易服務，以提升車商經營效率與盈利能力。

數字化解決方案與交易服務的結合，使大搜車與二手車經銷商之間形成了極為緊密的關係，並推動形成了一個自我強化的業務飛輪。在這一飛輪中，大搜車的數字化基礎設施帶來高頻用戶使用、數據洞察及行業級 AI 應用基礎設施，而交易服務則帶來以交易規模驅動的收入增長、更深層的經營洞察以及更強的用戶粘性，進一步反哺並強化數字化基礎。

招股書顯示，大搜車2023年、2024年、2025年營收分別為9.09億、9.48億、6.77億元（約9682萬美元）；毛利分別為3.06億、2.91億、2.6億元（約3724萬美元）。

大搜車2023年、2024年、2025年運營虧損分別為1.91億、1.89億、1億元（約1458萬美元）；淨虧損分別為1.87億、1.57億、9456萬元（約1352萬美元）。

大搜車2025年營收的下滑，主要是2024年12月剝離「B2B金融產品轉介服務」所致，並非主營業務萎縮。該剝離為一次性結構調整；

剔除該因素後，大搜車經調整淨虧損出現持續收窄的狀態，大搜車2023年、2024年、2025年經調整淨虧損分別為1.59億、1.35億、7138萬元（約1021萬美元）。

具體到季度，大搜車2025年第四季度營收為1.92億元，毛利為6709萬元，淨虧損為616萬元，淨虧損較上年同期收窄84.4%，已接近盈虧平衡。

截至2025年12月31日，大搜車持有的現金及現金等價物、受限制現金為1.8億元（約2574萬美元）。

打造二手車行業的AI Agent

據招股書顯示，大搜車是一傢俱備交易執行能力的中國二手車行業數字化基建及AI應用平台。大搜車的旗艦數字化產品「大風車」為行業廣泛使用的操作系統，高留存、高粘性；2021年起，按商家用戶數計，在中國二手車經銷商操作系統市場擁有超過90%市場份額。

截至2025年12月31日，2025年中國百強二手車經銷商中有66家使用該系統超過五年、93家使用超過兩年。大風車2023、2024、2025年的活躍商家員工賬號數分別為39.5萬、40.5萬、40.5萬。

截至2025年12月31日，大搜車平台上承載了1萬多個二手車經銷商自組織聯盟，4000餘名檢測師覆蓋全國240多個城市，合作的4000多家整車運力可交付至中國所有城市。

當前，AI正在重塑汽車流通行業，而基於行業數據訓練、深度嵌入行業工作流的垂直AIagent，將成為汽車流通商提升競爭力與盈利能力的重要基礎。作為中國二手車行業長期以來的操作系統，大搜車在構建與部署此類AI Agent方面具備結構性優勢：

1、海量、獨家專有、高顆粒度且實時的行業數據

基於超過90%的操作系統市場份額，大搜車已深度嵌入中國超過50%二手車經銷商的日常經營流程，其系統在任一時點管理着中國超過50%的二手車庫存（以VIN識別），並每日記錄超過人民幣11億元的二手車交易額（依據CIC數據）。

隨着大模型逐步商品化，垂直AIagent的核心競爭力將越來越取決於其訓練數據質量。在二手車流通這樣高度專業化的領域，一個有效的AIagent必須能夠準確判斷：一輛二手車是否值得收購，應以何種價格收購，預計周轉周期多長，應以何種價格出售。這些判斷均高度依賴真實、實時的交易級行業數據。

大搜車的數據集恰恰提供了這一基礎輸入：持續更新的真實交易記錄，包括車輛買賣情況、成交價格、庫存流轉路徑以及區域間流動情況。

2、從信息走向執行的一體化交易服務能力

真正的AI Agent，並不僅僅是聊天機器人或單點工具，而必須具備「執行能力」。在二手車流通行業，一個真正有效的AI Agent理想狀態下應能夠完成找車，檢測，購買和交付等環節。

大搜車擁有在中國二手車流通行業中最終實現真正Agentic AI應用所需的多種關鍵能力：在海量ERP數據中快速定位目標車輛，通過工作App與對應車商實時溝通，藉助可靠檢測服務完成車輛檢測，在線完成電子簽約，並完成交付與過戶等線下履約環節。這種貫穿全流程的執行能力，可能會使其成為通用AI平台進入汽車流通垂直領域時的重要合作伙伴。

大搜車有三大投資亮點：

1，龐大賽道里，稀缺的「穩定加增長」商業模式。「先打造數字化地基，再提供交易服務」的清晰戰略：旗艦數字化產品基本免費提供，是經過深思熟慮的篤定戰略，目的是把數字化產品做成行業默認操作系統，進而在交易服務上實現規模化變現。

二手車經銷商運營系統「大風車」的數字化產品具有穩定性，深度使用、高留存、高切換成本，構成與海量二手車經銷商的長期高粘度關係；交易服務提供增長性：交易量驅動、覆蓋二手車交易全行業。

據CIC預計：2025年中國二手車交易量1,520萬輛，GMV約1萬億；至2030年，增至2,120萬輛，GMV約1.45萬億。大搜車的業務會隨中國二手車龐大交易量增長而增長。

2，難以複製的護城河。操作系統級黏性：切換成本極高，經銷商需重構幾乎全部運營流程並放棄大量歷史信息；嵌入式交易服務：與經銷商日常運營深度交織；已建成的行業網絡（工作朋友圈效應）：競對系統需成功說服大量經銷商集體遷移，極難實現。目前大搜車的頭部客戶都是多年留存。

3，中國二手車行業垂類AI應用場景：通過超90%的操作系統份額，沉澱海量、獨家、高顆粒度、實時的行業數據（車商維度300+數據點、車輛維度70+數據點）；在基礎模型日益商品化的趨勢下，行業垂直AIAgent的質量取決於訓練數據質量，這正是公司的結構性優勢；已在採購與銷售兩大高成本環節試點多個AI應用，驗證了AI Agent實用性和車商需求。

螞蟻與五源資本是股東

大搜車創始人、CEO為姚紅軍，CFO為Qin Zou，高級副總裁為Gongwei Zhang，聯合創始人、董事、高級副總裁為Bofei Kong。

大搜車成立以來，已累計獲得螞蟻集團、華平投資（Warburg Pincus）、春華資本（Primavera）、五源資本（5Y Capital）等機構約12億美元投資。

其中，2016年11月，大搜車宣佈完成1億美元C輪孖展，投資方為螞蟻金服、神州租車。

2017年4月，大搜車宣佈獲1.8億美元D輪孖展，由美國華平投資集團領投，香港鼎珮投資集團、鍇明投資、佐譽資本、海通國際、宜信新金融產業投資基金、晨興資本跟投。

2018年9月，大搜車宣佈完成新一輪孖展5.78億美元，由春華資本和晨興資本領投，阿里巴巴、昊翔資本、領渢資本、帕拉丁股權投資、鍇明投資、中俄基金、陽光保險、宜信等機構跟投。

2018年4月，大搜車還宣佈完成對車易拍的併購。

IPO前，姚紅軍持股為46.45%，Qin Zou持股為1.3%，五源資本持股為10%，螞蟻集團持股為9.4%，Primavera Entities持股為7%，Cygnus Entities持股為6.1%。