Anthropic完成史上最大規模AI孖展，估值首度超越競爭對手OpenAI。

5月28日，據彭博報道，Anthropic本輪孖展規模達650億美元，孖展後估值升至9650億美元，超越OpenAI今年3月完成孖展時所確立的8520億美元估值，成為全球估值最高的人工智能初創企業。以其年化收入超過500億美元的預期測算，當前估值對應市銷率約為18倍至19倍，折射出資本市場對AI頭部標的的極度追捧。

在財務層面，Anthropic預計第二季度營收將達109億美元，較上季度增幅超過一倍，且有望在本季度首次實現盈利。公司稱其年化收入將在下月底前突破500億美元——而就在去年7月，這一數字僅為40億美元。爆發式的增長曲線，為本次高估值提供了基本面支撐，也令機構投資者在數周內迅速完成了這筆孖展。

與此同時，Anthropic和OpenAI兩家公司均已將IPO提上日程。OpenAI預計將在數日至數周內祕密提交上市草案文件，Anthropic最早亦可能於今年秋季尋求公開上市。分析指出，誰能率先登陸資本市場，或將成為這場AI競速的下一個關鍵節點。

孖展火速敲定，投資者需求旺盛

本輪孖展在數周內迅速完成，折射出市場對AI賽道頭部標的的高漲熱情。

據報道，本輪孖展由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks及紅杉資本（Sequoia Capital）領投，每家領投機構出資均超過20億美元。D.E. Shaw & Co.、黑石集團（Blackstone Inc.）及DST Global等機構跟投。

值得關注的是，谷歌母公司Alphabet旗下Google在本輪孖展中投了數十億美元，系此前宣佈的最高400億美元長期投資承諾的一部分。亞馬遜則投資50億美元，同樣屬於此前承諾的延續。

此外，美光科技、三星電子及SK海力士亦參與了本輪孖展，出資金額未予披露，最終幫助孖展規模遠超Anthropic最初設定的300億美元目標。

Anthropic在4月下旬收到多份主動孖展提案後，開始評估是否以逾9000億美元的估值啓動新一輪孖展，並於本月初正式推進深入談判。從啓動到完成僅歷時數周，彰顯出機構投資者對該公司的強烈佈局意願。

收入爆發式增長，增速在軟件史上無先例

Anthropic的財務數據呈現出加速增長態勢，為本次高估值提供了基本面支撐。

報道稱，公司預計第二季度109億美元的營收，將較前一季度實現翻倍以上增長，顯示出企業客戶對其AI軟件需求的持續擴張，且有望在該季度首度錄得盈利，標誌着其商業模式正逐步走向成熟。

據華爾街見聞此前在文章中寫道，據半導體與AI基礎設施研究機構SemiAnalysis最新報告，Anthropic的年化運行收入（ARR）已突破440億美元，較2025年底的約90億美元增長近五倍，意味着該公司在短短數月內每天新增約9600萬美元ARR。一位審閱過Anthropic數據的風險投資人表示，"我們研究過逾200家上市軟件公司的IPO，這樣的增長速度從未出現過。"

據公司CEO Dario Amodei披露，Anthropic自獲得第一筆收入以來，每年收入增長約10倍：2022年ARR約為1000萬美元，2023年約1億美元，2024年12月約10億美元，2025年9月約70億美元，2025年12月約90億美元，2026年2月約140億美元，2026年3月約190億美元，2026年4月約300億美元，至2026年5月已超過440億美元。

Claude Code：增長加速的關鍵變量

此輪增長的核心驅動力之一，來自編程智能體產品Claude Code的強勁表現。

據華爾街見聞文章寫道，Claude Code於2025年5月公開推出，至2026年2月年化收入已達25億美元，此後持續攀升。2026年1月以來，Claude Code周活躍用戶翻倍，有分析估算全球GitHub公開提交中約4%已由Claude Code生成或參與完成，企業使用貢獻了其超過一半的收入。

Claude Code的戰略價值在於，它打通了個人用戶與企業採購之間的轉化路徑。開發者個人先用Claude Code處理日常編程任務，隨後工具進入團隊代碼庫，最終觸發公司層面的統一採購、權限配置與安全合規接入，個人使用習慣由此轉化為組織級流程，形成從To C到To B的自然滲透。

在企業客戶層面，Semi Analysis報告顯示，財富10強中已有8家成為Claude客戶；年消費超過100萬美元的企業客戶從兩年前的十幾家擴大至逾千家；年消費超過10萬美元的客戶數量在過去一年增長了7倍。在市場份額層面，Anthropic在企業AI支出中相對OpenAI的佔比，從2025年初的約10%升至2026年2月的逾65%。

毛利率躍升，商業質量支撐高估值邏輯

支撐18倍市銷率估值的，不僅是增速，還有商業質量的改善。

據華爾街見聞文章寫道，SemiAnalysis報告顯示，Anthropic推理基礎設施的毛利率已從一年前的38%躍升至70%以上，表明該公司不僅在快速擴張，更在以更高效率增長。這一改善可能來源於模型推理效率提升、緩存與路由優化、硬件利用率提高，以及企業合同帶來的負載穩定性。

高增長AI公司長期面臨一個核心質疑：收入是否靠算力虧損換來的？毛利率的顯著提升，是投資人願意給出約20倍ARR估值的底層邏輯。若70%以上的推理毛利率能夠持續，Anthropic將不再只是一家燒錢買增長的模型公司，而更接近具備軟件級毛利結構的AI基礎設施公司。

雙雄格局重塑，IPO競速在即

Anthropic估值超越OpenAI，意味着AI行業"一超多強"的格局正在演變為雙強並立的競爭態勢。

OpenAI在今年3月完成估值8520億美元的孖展後，長期佔據AI獨角獸榜首位置。此次被Anthropic反超，在象徵意義上具有重要價值，也將進一步加劇兩家公司在模型能力、客戶爭奪及資本市場的全面競爭。

在IPO賽道上，兩家公司幾乎處於同一起跑線。據報道，OpenAI預計將在數日至數周內祕密提交上市草案文件，而Anthropic最快亦可能於今年秋季尋求公開上市，最新孖展完成後，這一時間表預計不變。