就在Figma上市首日暴漲、風光無限過去僅十個月後，這家設計軟件新貴再次成為市場焦點——這一次，是因為激進投資者的強勢介入。Findell Capital Management本周公開致函Figma董事會，要求公司大幅削減成本、精簡產品線並審查與AI公司Anthropic的關聯治理問題。這一事件被市場視為科技公司「不願上市」的又一典型案例：一旦暴露在公衆視野中，此前在私募市場被掩蓋的治理瑕疵與成本結構問題將無處遁形。

　　Findell Capital在信中提出了三項核心訴求。首先，要求Figma將產品線收縮至Design、Dev Mode、FigJam和Make四大核心產品，停止或整合其他邊緣業務。其次，呼籲將研發成本和股權激勵支出降至行業可比水平——當前Figma的股權激勵支出佔營收的27%，而Adobe僅約為8%。第三，就董事會與Anthropic之間的關係發起獨立調查，原因是在Anthropic推出與Figma直接競爭的Claude Design產品前三天，其首席產品官啱啱辭去Figma董事職務。

　　Figma的股價表現印證了激進投資者的擔憂。自2025年7月上市首日以115.50美元收盤、市值一度逼近800億美元后，該股一路下滑，如今已跌至21美元附近，較高點回撤超過80%。這意味着，上市首日追高的散戶投資者賬面損失慘重，而那些在私募市場以極低成本入股的早期投資者和內部人士，則在IPO後的多次解禁窗口中成功套現。

　　分析人士指出，Figma的遭遇為當前排隊上市的天量AI獨角獸提供了一個沉痛的前車之鑑。問題並不在於公開市場「懲罰」了Figma，而在於IPO這個透明的會計環境，暴露了此前被私募資本掩蓋的結構性問題。尤其值得關注的是股權激勵的成本黑洞——Figma 2025財年股權激勵支出高達約13.6億美元，僅2026年第一季度就達1.69億美元，直接將當季的GAAP淨利潤推入1.42億美元的虧損。

　　Findell的介入，將Figma從一個「上市失敗」的敘事，拉回到了「公司自身成本失控」的現實。接下來，市場將密切關注Figma管理層能否回應激進投資者的訴求，削減股權激勵佔比、提升運營效率。這一結果，也將成為衡量未來AI巨頭們能否平穩完成從私募寵兒到公衆公司轉型的關鍵標尺。

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責任編輯：張俊 SF065