標普500指數周四尾盤走高，極有可能再創歷史最高收盤紀錄，但期權市場釋放出一個值得警惕的信號：用於衡量投資者對沖需求的「偏斜」指標正滑向兩年低點。分析機構Tier1 Alpha指出，這表明在美股持續創下新高後，投資者對看跌期權的需求極度萎縮，市場正陷入「極度自滿」。

　　Tier1 Alpha在發給Seeking Alpha的報告中指出，標普500指數期權的偏斜正在下滑，接近兩年來的最低水平。偏斜是指虛值看跌期權的引伸波幅與虛值看漲期權的引伸波幅之間的差距，通常反映了市場為規避下跌風險願意付出的成本。偏斜處於低位意味着投資者用於對沖下跌的保險已變得相對便宜，且需求減弱。

　　在整體波動性方面，Cboe早前的報告也曾指出，由於市場將焦點從宏觀風險轉回AI交易，看漲期權需求大幅攀升，而看跌期權的需求則降到了較低水平。當前SPX指數處於歷史高位，市場參與者似乎普遍認為「每次下跌都是買入機會」，但極低的偏斜往往也是市場波動即將加劇的先行指標。

　　值得注意的是，儘管期權市場整體表現出自滿情緒，但個股層面正經歷劇烈分化。數據顯示，標普500指數中個股的平均波動幅度高達10%，而指數本身卻變動不大。這種「指數平穩、個股洶湧」的背離意味着，推動大盤權重股的資金正在對沖其他持倉風險。此外，大盤的資金流向支撐位較為明確。Moomoo引述的期權信號顯示，6月到期的7000點看跌期權賣盤活躍，表明大型機構認為標普500指數在該點位之上具備較強支撐。

　　鑑於下行對沖成本處於一年半以來的最低水平，部分策略師認為當前是購買廉價保險的窗口期。高盛衍生品部門也指出，3個月期的看跌期權目前定價處於相對低位。然而，Tier1 Alpha的警告在於，隨着系統性買入的動能衰竭，一旦市場情緒逆轉，極度偏斜可能會迅速回歸均值，放大市場的下行波動。

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責任編輯：張俊 SF065