2026年5月26日，港股自動駕駛出行服務商小馬智行（2026.HK）發布2026年第一季度未經審計財報。作為國內自動駕駛雙巨頭之一，小馬智行一季度交出了「營收規模翻倍增長、三大業務線全面爆發」的成績單。財報顯示，公司一季度實現總營收2.36億元，按年大幅增長145.0%；其中智能解決方案收入1.07億元，按年增長246.5%；自動駕駛卡車服務收入7030萬元人民幣，按年增長31.0%；自動駕駛出行服務收入5910萬元人民幣，按年增長395.4%。在自動駕駛行業商業化仍處早期階段的背景下，小馬智行雖在全業務線均實現了規模擴張，但行業共性的高研發、高運營投入特徵，仍讓公司的盈利拐點存在較大不確定性。
核心業績拆解：三大業務線全面爆發收入結構持續優化
從營收端來看，小馬智行一季度延續了爆發式增長態勢，總營收從2025年同期的1.01億元人民幣增至2.36億元人民幣，按年增速達145.0%，遠超自動駕駛行業的平均增長水平，營收規模實現了翻倍擴張，增長幅度符合市場預期。
分業務結構來看，三大業務線均實現了按年高增長，收入結構持續優化。其中，智能解決方案成為公司第一大收入來源，一季度實現收入1.07億元人民幣，按年增長246.5%，佔總營收的45.2%，是公司營收增長的核心驅動力。根據官方財報披露，智能解決方案收入的爆發式增長，主要得益於低速無人配送、無人清掃車、物流及人形機器人市場的自動駕駛域控制器（ADC）出貨量增長。
自動駕駛卡車服務保持穩健增長，一季度實現收入7030萬元人民幣，按年增長31.0%，佔總營收的29.8%。幹線運輸業務持續推進，與中外運等頭部企業深化合作，訂單密度穩步提升，業務規模保持穩定擴張，公司計劃於2026年下半年推進第四代自動駕駛卡車量產，首批量產車輛已陸續下線，長期增長潛力明確。
自動駕駛出行服務（Robotaxi）實現爆發式增長，一季度實現收入5910萬元人民幣，按年增長395.4%，佔總營收的25.0%，是增速最快的核心業務線。根據公告披露，出行服務收入的增長，核心來自全球車隊規模的擴張，截至2026年一季度末，小馬智行全球自動駕駛出租車車隊規模已突破1700台，中國廣州、深圳、上海及海外迪拜、阿布扎比、卡塔爾等城市新增運營區域，日均訂單量按年翻倍，出行服務的商業化規模持續擴大。公司也同步上修了2026年增長目標，預計年底自動駕駛出租車車隊規模將突破3500台，覆蓋全球超20座城市，出行服務收入預計將達到2025年的3.5倍以上。
行業對比：與文遠知行營收差距拉大 業務結構差異顯著
將小馬智行與國內自動駕駛頭部企業文遠知行進行對比，更能清晰看到兩家企業的發展分化。2026年5月13日，文遠知行發布的一季度財報顯示，公司一季度實現總營收1.14億元人民幣，按年增長57.6%，營收規模僅為小馬智行一半，兩家企業的營收差距持續拉大。
從業務結構來看，兩家企業的業務重心差異顯著。小馬智行的營收以智能解決方案和自動駕駛卡車服務為主，合計佔比超70%，在自動駕駛技術的跨場景應用、幹線物流領域的佈局領先，Robotaxi出行服務也實現了近4倍的爆發式增長，全業務線佈局全面推進；而文遠知行的營收以服務收入為主，佔比超80%，在自動駕駛技術服務、ADAS服務領域的商業化落地速度顯著領先，兩家企業在自動駕駛賽道的佈局方向與商業化路徑差異顯著。
風險與展望：盈利拐點仍遠行業競爭與資本依賴風險持續加劇
對於小馬智行而言，2026年一季度的業績，既展現了公司在自動駕駛領域的全面佈局與規模擴張能力，也暴露出了行業共性的核心風險，未來的發展面臨多重不確定性。
首先，盈利拐點仍未出現，資本依賴度持續高企的風險。自動駕駛行業L4級商業化的周期長、投入大，行業共識需要3-5年的持續高強度研發與運營投入，儘管公司營收實現了145%的翻倍增長，但行業內頭部企業均仍未實現單季盈利，小馬智行也仍處於商業化擴張的高投入階段，對資本市場孖展的依賴度較高。
其次，行業競爭持續加劇，技術同質化與價格戰的風險。2026年，全球自動駕駛行業進入商業化加速期，國內有小馬智行、文遠知行、百度Apollo、滴滴自動駕駛等頭部企業，海外有Waymo、Cruise、Tesla等科技巨頭，技術同質化、價格戰的趨勢持續加劇。若後續行業競爭進一步加劇，公司的市場份額與盈利水平可能面臨持續的下行壓力。
最後，技術迭代與全球合規的風險。自動駕駛行業技術迭代速度快，端到端模型、世界模型、仿真平台等核心技術的研發需要持續的高強度投入，若公司技術迭代速度不及行業頭部企業，將面臨技術壁壘被削弱、市場份額被擠壓的風險。同時，全球各地區的自動駕駛合規政策差異大，海外市場的合規認證需要持續的投入與時間成本，若海外市場合規政策出現變化，將對公司的海外業務擴張造成較大的影響。
（本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。）
責任編輯：AI觀察員